Perché oggi scendono le azioni di Adobe e Workday?

Le azioni di Adobe ADBE sono scese bruscamente nella seduta di martedì dopo che Morgan Stanley ha declassato il produttore di software creativo, avvertendo che più transizioni strategiche stanno avvenendo contemporaneamente e potrebbero complicare la sua capacità di tornare a una crescita più robusta.

La banca d'investimento ha abbassato il suo giudizio su Adobe da Equal-weight a Underweight e ha ridotto il target price di oltre un terzo, da $365 a $240.

Il titolo è sceso di circa il 2% dopo l'apertura, estendendo le perdite che hanno già portato le azioni Adobe a perdere quasi il 31% quest'anno.

Il declassamento arriva mentre gli investitori continuano a valutare come l'intelligenza artificiale stia rimodellando il settore del software e se i player consolidati siano in grado di difendere i propri business contro un numero crescente di concorrenti nativi dell'IA.

Più transizioni aumentano i rischi di esecuzione

L'analista di Morgan Stanley Adam Wood ha affermato che Adobe sta affrontando contemporaneamente diversi cambiamenti rilevanti, aumentando il rischio di esecuzione per la società.

Secondo la nota, Adobe sta gestendo tre transizioni simultanee: l'espansione della strategia freemium, cambi nella leadership che coinvolgono sia l'amministratore delegato sia il direttore finanziario, e un aumento degli investimenti in intelligenza artificiale.

La società sta assistendo a un vuoto di leadership creato dalla ricerca contemporanea di un nuovo CEO a seguito della pianificata partenza di Shantanu Narayen e dall'uscita a giugno del CFO Dan Durn, e a uno spostamento intenzionale dal recupero dei margini verso un reinvestimento più intenso nell'IA.

"Sebbene ciascuna transizione possa essere gestibile singolarmente, la loro convergenza alza l'asticella per l'esecuzione in un momento in cui altri ambiti del software offrono prove più nette di durabilità della crescita, leva operativa e/o monetizzazione dell'IA nel breve termine", ha scritto Wood.

Morgan Stanley ha detto che la decisione di Adobe di offrire accesso gratuito a un maggior numero di utenti ha già inciso sulla crescita dei ricavi ricorrenti.

La società di intermediazione ha stimato che la strategia ha ridotto la crescita degli annual recurring revenue di circa $500M durante il secondo trimestre della società.

Gli analisti hanno aggiunto che lo spostamento dell'azienda verso offerte freemium, combinato con i cambi di gestione e l'aumento della spesa in IA, "allunga il percorso verso una ri-accelerazione duratura degli annual recurring revenue (ARR)".

Pur ritenendo che il core business di Adobe rivolto ai professionisti creativi continui a godere di una forte posizione competitiva, Morgan Stanley ritiene che alcune parti del suo più ampio flusso di lavoro stiano diventando sempre più vulnerabili a alternative nativamente basate sull'IA, sia per gli utenti consumer sia enterprise.

La banca ha riconosciuto che la valutazione più bassa di Adobe riflette già molte di queste preoccupazioni, ma ha sostenuto che la combinazione di cambiamenti simultanei crea incertezza sia sui tempi sia sulla forza di una eventuale ripresa.

Anche Workday declassata

Adobe non è stata l'unica società software a ricevere una valutazione più cauta.

Morgan Stanley ha anche iniziato la copertura su Workday con un rating Underweight e un target price di $145, facendo scendere le azioni della società di software per risorse umane di oltre il 2,75% in seduta.

Sebbene la banca abbia descritto il fossato competitivo di Workday come uno dei più solidi nel software enterprise, ha affermato che le iniziative di intelligenza artificiale dell'azienda difficilmente genereranno una significativa accelerazione della crescita nel breve termine.

Outlook misto per Salesforce e Intuit

La società di intermediazione ha avviato la copertura di Salesforce e Intuit con rating Equal-weight, riflettendo un outlook più bilanciato.

Per Salesforce, Wood ha descritto l'azienda come una "tale of two cities".

Ha osservato che il forte slancio in prodotti come Agentforce e Slack è stato compensato dalla debolezza in business come Commerce e Tableau, risultando in una crescita organica complessiva più lenta.

Morgan Stanley ha assegnato a Salesforce un target price di $185. Le azioni sono scese di oltre l'1,9%.

Per Intuit, che ha ricevuto un target price di $335, la banca ha affermato che le preoccupazioni degli investitori sul fossato competitivo dell'azienda hanno gravato significativamente sulla sua valutazione.

"La preoccupazione è che i LLM saranno in grado di compilare le dichiarazioni dei redditi e fornire software contabile di livello base a un prezzo molto più basso", hanno scritto gli analisti.

Tuttavia, Morgan Stanley ha sostenuto che questi timori sono "eccessivi", posizionando Intuit al 12° posto all'interno del suo universo di copertura software per forza del fossato competitivo, pur osservando che l'azienda è meno preparata di alcuni pari per la prossima fase di sviluppo del software guidato dall'IA.

Microsoft, Palo Alto e CrowdStrike sono i titoli con maggiore convinzione

Le modifiche di rating facevano parte del più ampio report di Morgan Stanley sul settore software, che introduceva quello che ha definito un framework "Moat & Journey" per valutare le società software in base alla durabilità dei loro vantaggi competitivi e alla loro preparazione per l'era dell'IA.

La banca ha identificato Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Cloudflare, Datadog, ServiceNow, Snowflake e Shopify come i titoli software Overweight nei quali ha maggiore convinzione.

Morgan Stanley ha anche declassato Rapid7 e PagerDuty a Underweight e ha ridotto i rating su Elastic, JFrog, NICE, Wix, BlackLine e Vertex a Equal-weight, citando preoccupazioni di valutazione o un percorso più lungo verso la crescita guidata dall'IA.