Garanzia Nvidia da $250 billion per OpenAI rafforza le prospettive AI, dicono analisti

Nvidia è in trattative per fornire garanzie di finanziamento per circa $250 billion a OpenAI nell'ambito di uno dei più grandi progetti di infrastruttura per l'intelligenza artificiale mai pianificati, secondo un articolo del Wall Street Journal.

Gli analisti vedono la mossa come un rafforzamento della fiducia che il boom dell'infrastruttura AI abbia ancora anni di crescita davanti a sé, ma avvertono anche che probabilmente alimenterà il dibattito sul fatto che le spese straordinarie del settore siano sempre più guidate da soluzioni finanziarie creative piuttosto che dai bilanci dei clienti.

Il supporto finanziario proposto aiuterebbe OpenAI a ottenere un contratto di locazione per un progetto di data center da 10 gigawatt sviluppato dalla sussidiaria di SoftBank, SB Energy, nel sud dell'Ohio.

Si prevede che la struttura costerà più di $500 billion, incluso l'hardware di calcolo necessario per il suo funzionamento.

OpenAI cerca maggior controllo sull'infrastruttura di calcolo

Per OpenAI, il progetto rappresenta l'opportunità di costruire un'infrastruttura di calcolo dedicata invece di fare principalmente affidamento sui servizi cloud forniti da Microsoft, Amazon e Oracle.

Lo sviluppatore di ChatGPT ha rapidamente ampliato le proprie esigenze di calcolo man mano che la domanda di servizi di AI generativa continua a crescere.

Tuttavia, nonostante una valutazione di circa $852 billion, OpenAI rimane non redditizia, sollevando interrogativi su come finanzierà gli enormi impegni infrastrutturali necessari a supportare lo sviluppo futuro dell'AI.

Secondo il rapporto, la garanzia proposta da Nvidia di $250 billion coprirebbe il contratto di locazione per la struttura dell'Ohio oltre al relativo finanziamento del debito.

La garanzia non includerebbe i chip Nvidia installati all'interno del data center.

Il Journal ha anche riferito che Nvidia sta discutendo separatamente il finanziamento degli acquisti da parte di OpenAI di chip AI per un valore fino a $350 billion.

Il supporto finanziario fornirebbe rassicurazioni ai prestatori coinvolti nel progetto garantendo i veicoli di finanziamento creati per sostenere lo sviluppo massiccio.

La prima fase della struttura in Ohio dovrebbe entrare in funzione nel 2028 con circa 800 megawatt di capacità energetica.

Il progetto in Ohio potrebbe diventare uno dei più grandi al mondo

Il campus nel sud dell'Ohio dovrebbe diventare uno dei più grandi data center per AI al mondo una volta completato.

The Information ha riportato in precedenza che lo sviluppo sarebbe costruito su terreni federali e proprietà private.

L'energia per il progetto proverrebbe, secondo quanto riferito, da infrastrutture controllate dal governo USA e finanziate separatamente attraverso il Giappone nell'ambito di un recente accordo commerciale bilaterale legato all'impegno di Tokyo a investire $33 billion in una centrale a gas naturale.

Si dice che il Segretario al Commercio USA Howard Lutnick sia coinvolto nel determinare l'accesso alla fornitura elettrica del progetto.

OpenAI sarebbe tra i partecipanti alla gara più avanzati per il sito, sebbene Anthropic, Microsoft e Google abbiano anch'essi tenuto discussioni riguardo alla struttura.

La mossa attenua i timori di calo della domanda; vantaggio per le neocloud

Per Nvidia, le discussioni sul finanziamento servirebbero anche a uno scopo strategico aiutando a garantire la domanda a lungo termine per i suoi processori AI.

L'azienda domina già il mercato delle unità di elaborazione grafica utilizzate per addestrare e far funzionare modelli AI avanzati.

Sostenere il finanziamento di progetti di calcolo massicci potrebbe rafforzare ulteriormente tale posizione assicurando che i clienti continuino ad espandere la loro infrastruttura.

L'analista di Bloomberg Intelligence Anurag Rana ha affermato che le discussioni riportate suggeriscono che Nvidia rimane fiduciosa sul fatto che la domanda di capacità di calcolo per l'AI continuerà a crescere.

"Le trattative di Nvidia per fornire una sorta di backstop finanziario di circa $250 billion per un contratto di locazione di un data center di OpenAI, come riportato dal Wall Street Journal, sembrano positive per CoreWeave, Crusoe Energy e altre neoclouds", ha detto Rana.

"La struttura suggerisce che Nvidia è pronta a supportare build-out infrastrutturali AI più ampi, attenuando il timore che la domanda di capacità stia calando o che i mercati del credito non assorbano la prossima ondata di progetti."

La spesa per infrastrutture AI continua ad accelerare

Le discussioni riportate arrivano mentre le principali società tecnologiche continuano a impegnare quantità di capitale senza precedenti nelle infrastrutture AI.

La spesa dell'intero settore per data center AI, chip e infrastrutture correlate dovrebbe superare $700 billion quest'anno mentre le aziende si affrettano a garantire capacità di calcolo.

All'inizio di questo mese Alphabet ha aumentato le proprie previsioni di spesa in conto capitale per il 2026, mentre Microsoft, Amazon e Meta dovrebbero anch'esse annunciare ulteriori incrementi della spesa legata all'AI durante la stagione degli utili in corso.

L'onda crescente di investimenti ha sollevato preoccupazioni tra alcuni investitori su quanto della spesa del settore sia sostenuta tramite accordi di finanziamento sempre più sofisticati piuttosto che dal solo flusso di cassa operativo.

Gli analisti restano ottimisti nonostante i timori sul finanziamento

BofA Securities ha ribadito il rating Buy su Nvidia con un target price di $350 a seguito dei resoconti sulle discussioni con OpenAI.

La società di intermediazione ha affermato che la strategia di Nvidia di supportare sia sviluppatori AI proprietari come OpenAI sia iniziative AI open-source amplia il mercato di lungo periodo per i suoi processori.

Secondo BofA, OpenAI rimane uno dei maggiori consumatori di infrastrutture di calcolo AI, mentre i modelli open-source favoriscono l'adozione tra imprese, iniziative sovrane per l'AI e start-up.

La società ha affermato che questa combinazione dovrebbe continuare a guidare la domanda per i chip di Nvidia.

Tuttavia, ha anche riconosciuto che gli investitori potrebbero sempre più mettere in discussione quanto della spesa per infrastrutture AI sia sostenuta da accordi di finanziamento.

I laboratori Frontier AI rappresentano circa il 20% dei ricavi di Nvidia nel segmento data center, secondo BofA, con le vendite rimanenti generate da una base clienti molto più ampia.

La società di intermediazione ha detto che gli scettici sostengono che la domanda sostenuta dal finanziamento potrebbe comprimere i multipli di valutazione, indicando il multiplo prezzo/utili (forward) di Nvidia sotto le 20 volte e un rapporto prezzo/utili su crescita (PEG) di circa 0,5.

I sostenitori, invece, affermano che un migliore accesso a finanziamenti, elettricità e infrastrutture estende semplicemente il ciclo di investimento nell'AI oltre quanto i clienti potrebbero finanziare autonomamente.

La stagione degli utili dovrebbe mettere alla prova la tesi sugli investimenti in AI

Alcuni investitori di rilievo hanno messo in discussione la rete crescente di relazioni finanziarie che collegano Nvidia, OpenAI, CoreWeave e altri fornitori di infrastrutture AI.

L'investitore Michael Burry e il commentatore tecnologico Ed Zitron hanno entrambi sollevato preoccupazioni nel corso del weekend sul fatto che tali accordi somiglino a strutture di finanziamento interconnesse che potrebbero attirare maggiore attenzione normativa.

Rana ritiene che la prossima grande prova arriverà quando altre società tecnologiche renderanno noti i risultati trimestrali.

"L'aumento del capex annunciato la scorsa settimana da Alphabet indicava una spesa sostenuta da parte degli hyperscaler, e segnali analoghi da Microsoft, Amazon e Meta rafforzerebbero la nostra visione che il calcolo AI di fascia alta rimane vincolato dall'offerta", ha detto.

Ha aggiunto che gli investitori osserveranno anche se Google estenderà accordi simili di supporto del credito dopo aver precedentemente sostenuto il provider cloud Fluidstack, il che potrebbe abbassare ulteriormente i costi di finanziamento nel settore delle infrastrutture AI.