Questi due fattori possono fermare la corsa inarrestabile delle azioni USA nel 2026

Le azioni statunitensi hanno continuato a salire nel 2026 con sorprendente facilità, ignorando ripetutamente le preoccupazioni sull'inflazione, i rischi geopolitici e i costi di indebitamento elevati.

Il principale l'indice S&P 500 è salito oltre 7.800 per la prima volta durante la seduta di giovedì prima di chiudere a un record di 7,798.99, prolungando un rally che ha portato l'indice circa il 14% in più da inizio anno.

Tuttavia, il stratega di Bank of America Michael Hartnett individua due minacce sempre più rilevanti che potrebbero alla fine mettere in difficoltà l'apparente avanzata inarrestabile di Wall Street: un peso del debito nazionale statunitense in esplosione e rendimenti dei Treasury persistentemente elevati.

Finora nessuna delle due ha deragliato il mercato azionario, ma entrambe stanno diventando sempre più difficili da ignorare per gli investitori.

A US debt burden approaching $40 trillion

La prima minaccia è la portata stessa dell'indebitamento del governo statunitense. Il debito nazionale è vicino a superare $40 trillion, con Hartnett che avverte che potrebbe raggiungere $50 trillion entro il 2029.

La velocità e il costo di tale accumulo sono rilevanti per le azioni perché pagamenti di interessi sempre più grandi possono consumare risorse governative obbligando il Tesoro a continuare a emettere enormi quantità di debito.

Gli ultimi dati fiscali offrono poche rassicurazioni. Il governo federale ha registrato un deficit di $432.3 billion a luglio, il suo maggior disavanzo mensile da marzo 2021. La spesa per Medicare è stata tra i principali fattori, mentre l'aumento dei costi per interessi ha aggiunto pressione.

Il Congressional Budget Office aveva già stimato che il disavanzo federale ha raggiunto circa $1.4 trillion durante i primi nove mesi dell'anno fiscale 2026.

Per il mercato azionario, la preoccupazione riguarda meno il numero del debito in sé e più ciò che potrebbe eventualmente fare all'inflazione, ai tassi di interesse e alla fiducia degli investitori.

Treasury yields are becoming a bigger problem

La seconda minaccia è l'aumento del costo del finanziamento. I rendimenti dei Treasury a lungo termine sono rimasti ostinatamente elevati anche se i recenti dati sull'inflazione hanno ridotto le aspettative su un'immediata nuova stretta della Federal Reserve.

Giovedì il Tesoro ha venduto $25 billion di obbligazioni a 30 anni con un rendimento del 5.216% – il tasso più alto a un'asta a 30 anni dal 2001. Questo rappresenta uno sfondo scomodo per azioni che negoziano vicino a valutazioni record.

Rendimenti dei Treasury più elevati aumentano il ritorno che gli investitori possono ottenere da debito governativo relativamente a basso rischio, aumentando simultaneamente il tasso di sconto applicato agli utili societari futuri.

Ciò può essere particolarmente doloroso per i titoli growth e tecnologici, le cui valutazioni dipendono fortemente da profitti attesi anni nel futuro.

Il problema potrebbe accentuarsi se l'ingente indebitamento pubblico mantenesse i rendimenti a lungo termine elevati indipendentemente da ciò che la Fed fa con i tassi a breve termine.

Reuters ha riportato venerdì che i costi di indebitamento aggiustati per l'inflazione hanno raggiunto i livelli più alti in oltre un decennio nelle principali economie, evidenziando come pressioni più ampie sul mercato obbligazionario stiano emergendo insieme agli investimenti pubblici e societari.

Can debt and yields really break the rally?

Per ora, gli investitori sembrano disposti a sorvolare su entrambi i rischi. La chiusura record di giovedì è arrivata dopo che i dati sui prezzi alla produzione di luglio non hanno mostrato un aumento mensile, contribuendo a rafforzare le aspettative che la Federal Reserve possa evitare un altro rialzo dei tassi nel breve periodo.

Il Nasdaq ha anch'esso toccato un record, mentre Dow e Russell 2000 hanno avanzato.

L'argomentazione più ampia di Hartnett è che gli investitori hanno poche alternative attraenti alle azioni USA. La sua descrizione dell'attuale contesto, “Anything but Bonds,” “Anywhere but China,” “Anything but the US Dollar,” e un approccio all-in sull'AI, spiega perché le azioni possano continuare a salire nonostante segnali fiscali e obbligazionari scomodi.

Ma quella logica ha un limite. Se i rendimenti Treasury salissero sufficientemente, il costo opportunità di detenere azioni diventerebbe più difficile da ignorare.

Allo stesso tempo, un carico del debito in rapida espansione potrebbe indurre gli investitori a richiedere un premio ancora più elevato per detenere asset statunitensi. Tale combinazione potrebbe comprimere le valutazioni del mercato azionario anche se gli utili societari restassero sani.

La minaccia immediata, quindi, non è necessariamente una crisi fiscale improvvisa. È uno spostamento graduale nella valutazione del rischio da parte del mercato. Finché utili, ottimismo sull'AI e aspettative per una politica monetaria stabile sovrastano le preoccupazioni su debito e rendimenti, il mercato toro può continuare a correre.

Ma se i costi di finanziamento continuassero a salire mentre la traiettoria del debito di Washington peggiora, le due forze individuate da Hartnett potrebbero finalmente rappresentare un serio ostacolo per la corsa inarrestabile di Wall Street.