Rendimenti dei Treasury a 30 anni: perché saliranno nonostante l'intervento di Bessent

I rendimenti dei titoli di stato USA a 30 anni sono rimbalzati per il secondo giorno consecutivo, raggiungendo un picco del 5,250%, in lieve aumento rispetto al minimo di questa settimana del 5,17%. Si aggira vicino al massimo annuale del 5,337%, il livello più alto dal 2007. Tuttavia, è probabile che il rendimento continui a salire nei prossimi mesi nonostante gli interventi del segretario al Tesoro.

I rendimenti dei titoli USA a 30 anni sono in forte aumento | Fonte: TradingView

I rendimenti dei titoli USA a 30 anni sono in forte aumento

I rendimenti dei titoli di stato a lungo termine sono in una traiettoria ascendente negli ultimi anni, passando dal minimo pandemico dello 0,722% a un massimo in due decenni del 5,337% questa settimana.

Questa impennata ha spinto Scott Bessent, il segretario al Tesoro, a intervenire annunciando un ampio riacquisto. Si tratta di una situazione in cui il Dipartimento del Tesoro riacquista titoli più vecchi e meno liquidi continuando a emetterne di nuovi. È sostanzialmente uno scambio, in cui il Tesoro sostituisce carta vecchia con carta nuova, una mossa destinata a migliorare la liquidità e il funzionamento del mercato. 

L'intervento, che Bessent ha promesso di proseguire, ha contribuito a sostenere in parte i titoli USA, con il rendimento che è sceso dall'massimo settimanale del 5,337% al minimo del 5,177%. Tuttavia questa performance è stata breve, poiché la tendenza al rialzo è ripresa, portandolo all'attuale 5,25%.

La storia recente mostra che questi interventi tendono ad avere un impatto di breve termine. Un buon esempio è il recente intervento sullo yen giapponese. La coppia USD/JPY inizialmente è scesa dal massimo annuale di 163,96 a un minimo di 155,23. Poi è rimbalzata, raggiungendo un massimo di 159,50, e la tendenza al rialzo potrebbe proseguire.

Intervento sullo yen giapponese e salvataggio dei Treasuries erano collegati

Per gli osservatori esterni i due piani di salvataggio appaiono scollegati. Tuttavia, nella realtà, sono tutti connessi, come abbiamo scritto qui. Gli USA hanno deciso di intervenire nella situazione dello yen perché il Giappone è il maggiore detentore del debito USA. 

Gli USA sono intervenuti per salvare lo yen perché le autorità temevano che il Giappone avrebbe proceduto a vendere le proprie detenzioni di titoli USA e utilizzato il ricavato per sostenere lo yen. Una tale mossa avrebbe spinto nel tempo i rendimenti dei titoli USA verso l'alto.

L'ultimo salvataggio del mercato obbligazionario è avvenuto mentre il Tesoro rimaneva preoccupato per la direzione dei rendimenti. In particolare, dati recenti hanno mostrato che il costo per il servizio del debito USA è salito a oltre $1.4 trilioni nell'ultimo anno. Questa tendenza proseguirà nei prossimi anni mentre gli USA continuano a spendere più di quanto incassano.

I deficit di bilancio USA sono aggravati da alcune delle politiche di Trump, inclusi i suoi progetti di vanto. Ad esempio, sta pianificando di spendere $275 billion per una nuova classe di corazzate. Ciascuna nave è stimata costare oltre $18 billion, una cifra che alla fine si rivelerà superiore alle stime iniziali. 

L'aumento dei rendimenti obbligazionari riflette lo stato in cui si trova l'economia USA quest'anno. Le uscite totali sono stimate in $7.4 trillion quest'anno, rispetto a $5.6 trillion di entrate. Questo porterà il deficit a circa $1.9 trillion, equivalente al 5,8% del PIL.

Una ragione del deficit è che il Big Beautiful Bill ha portato a consistenti tagli fiscali. Si stima che l'imposta sul reddito delle società sia in calo in parte a causa del Reconciliation Act, che ha consentito deduzioni d'investimento più ampie.

Purtroppo non esiste una via d'uscita semplice, il che significa che i rendimenti obbligazionari probabilmente continueranno a salire. Idealmente, il modo migliore per affrontare la crisi e ripristinare la fiducia nel mercato obbligazionario sarebbe un impegno a aumentare le entrate, potenzialmente attraverso maggiori tasse, e poi ridurre la spesa, qualcosa di impopolare a Washington.

Di conseguenza, il rischio è che i rendimenti dei titoli USA continuino a salire nei prossimi anni, proseguendo una tendenza iniziata durante la pandemia quando toccarono il minimo dello 0,722%.