Apakah kawalan keluk hasil, dan apa yang berlaku di Jepun hari ini?

Oleh:
pada Dec 21, 2022
Listen
  • Bank-bank pusat di seluruh dunia menaikkan kadar faedah, tetapi Jepun menentang trend ini
  • Ia mengekalkan dasar wang mudah melalui kawalan keluk hasil
  • Minggu ini ia menaikkan julat sasarannya kepada +/- 50 mata asas

Ikuti Invezz di TelegramTwitter dan Berita Google untuk kemas kini segera >

Jepun mengejutkan pasaran pagi Selasa dengan perubahan mengejut pada strategi kawalan keluk hasilnya. Ini menyebabkan Yen naik berbanding dolar (USD/JPY), dan mencetuskan gelombang ke seluruh pasaran, dengan niaga hadapan S&P 500 menjunam secara mendadak. Tetapi apakah maksud kawalan keluk hasil?

Adakah anda sedang mencari isyarat & makluman daripada pro-trader? Daftar ke Invezz Signals™ secara PERCUMA. Mengambil masa 2 minit.

Kebanyakan bank pusat tidak menggunakan kawalan keluk hasil

Copy link to section

Rizab Persekutuan AS biasanya menguruskan pertumbuhan ekonomi dan inflasi melalui penetapan kadar faedah jangka pendek utama yang dikenali sebagai kadar dana persekutuan. Ini adalah kadar yang diperhatikan dengan teliti oleh pasaran, kerana ia mengawal betapa murahnya untuk meminjam wang, yang mempunyai implikasi knock-on kepada ekonomi secara amnya.

Tahun ini, inflasi telah meningkat dengan pesat di seluruh dunia yang menyebabkan bank pusat menaikkan kadar secara agresif, untuk meredakan permintaan dan menyejukkan ekonomi, yang paling terkini ialah kenaikan 50 mata asas (0.5%) minggu lepas.

Graf di atas menunjukkan bahawa kadar faedah sering jatuh hampir kepada sifar sepanjang dua puluh tahun yang lalu. Oleh itu, keupayaan bank pusat untuk mempengaruhi pertumbuhan ekonomi adalah terhad kerana ia tidak lagi boleh menurunkan kadar faedah.

Selain itu, kadar dana Rizab Persekutuan ialah kadar jangka pendek untuk perkara seperti hutang kad kredit dan pinjaman kereta. Walaupun kadar menapis ekonomi, ia mungkin mahu menjejaskan kadar faedah jangka panjang secara langsung, yang mana sangat penting untuk perkara seperti kadar gadai janji.

Untuk mencapai matlamat ini, bank pusat terlibat dalam pembelian sekuriti dan hutang yang disokong kerajaan di pasaran terbuka, yang menyuntik rizab bank ke dalam ekonomi. Ini dikenali sebagai pelonggaran kuantitatif, dan memastikan sistem kewangan dipenuhi dengan kredit. Dalam erti kata lain, ia adalah muzik yang mereka mainkan untuk meneruskan parti.

Bagaimanakah pelonggaran kuantitatif berbeza daripada kawalan keluk hasil?

Copy link to section

Tetapi satu negara berbeza – Jepun. Bank pusatnya, Bank of Japan (BoJ) telah menggunakan strategi berbeza yang dikenali sebagai kawalan keluk hasil sejak 2016. Ini adalah cara yang lebih tidak konvensional untuk mengekalkan hasil pada tahap tertentu dan menyasarkan hasil jangka panjang.

Kawalan keluk hasil melibatkan bank pusat membeli atau menjual seberapa banyak bon yang diperlukan untuk menyasarkan kadar faedah jangka panjang tertentu. Ini mungkin terdengar serupa dengan pelonggaran kuantitatif, menurut anda. Dan anda benar. Ini adalah dua sisi syiling yang sama – ia membeli melibatkan pembelian hutang kerajaan (perbendaharaan) untuk mempengaruhi kadar faedah dan mengepam wang ke dalam ekonomi.

Tetapi perbezaannya ialah, pelonggaran kuantitatif melibatkan pembelian jumlah bon tertentu secara tetap untuk menyuntik kredit ini ke dalam sistem. Manakala kawalan keluk hasil melibatkan pembelian seberapa banyak bon yang diperlukan untuk mengekalkan hasil pada tahap tertentu.

Jadi, pelonggaran kuantitatif tertumpu pada kuantiti wang, manakala kawalan keluk hasil adalah mengenai menyasarkan hasil jangka panjang tertentu. Dan kawalan keluk hasil biasanya tertumpu pada hasil jangka panjang dan bukannya jangka pendek.

Apakah yang berlaku di Jepun dengan kawalan keluk hasil?

Copy link to section

Dalam kes Jepun, BoJ beralih kepada dasar kawalan keluk hasil pada 2016 yang berusaha untuk menambat hasil bon kerajaan Jepun (JGB) 10 tahun kepada 0%. Ini bermakna apabila hasil JGB meningkat melebihi 0%, BoJ membeli bon untuk menurunkan hasil.

Penyokong dasar ini berpendapat bahawa bank pusat boleh mencapai kadar faedah yang lebih rendah dengan kunci kira-kira yang jauh lebih kecil daripada dengan pelonggaran kuantitatif.

Komprominya ialah dagangan bon boleh melembap secara drastik. Syarikat juga boleh diberi insentif untuk mengambil hutang, membenarkan syarikat zombi menjalankan perniagaan mereka hanya dengan memusingkan hutang murah. Terdapat juga masalah syarikat yang lebih besar akan dapat memanfaatkan kadar yang lebih rendah ini ke tahap yang lebih buruk, menimbulkan pelbagai implikasi monopoli.

Pengkritik juga menegaskan bahawa jangkaan inflasi semakin meningkat. Tetapi kelemahan utama mungkin adalah ketidakpastian, kerana tiada siapa yang benar-benar tahu apakah kesan dasar itu dalam jangka panjang. Rizab Persekutuan pernah menggunakan kawalan keluk hasil sejak Perang Dunia II, tetapi ia tidak digunakan dalam tempoh biasa sejak itu.

Apa yang berlaku hari ini?

Copy link to section

Pagi ini, Bank of Japan mengejutkan pasaran dengan melanjutkan sasarannya pada JGB 10 tahun untuk membolehkannya bergerak 50 mata asas di kedua-dua belah 0%. Ia berkata dalam satu kenyataan bahawa ini bertujuan untuk “memperbaiki fungsi pasaran dan menggalakkan pembentukan lebih lancar bagi keseluruhan keluk hasil, sambil mengekalkan keadaan kewangan yang akomodatif”.

Hasilnya, Yen mengukuh, kerana hasil yang lebih tinggi bermakna lebih banyak modal mungkin mengalir masuk. Saham di kedua-dua AS dan Eropah jatuh menjelang masa pembukaan. Pasaran berkemungkinan melihat ini sebagai isyarat bahawa Jepun mempertahankan dirinya daripada inflasi.

Dengan Jepun berubah menjadi lebih agresif, pendirian tetap Rizab Persekutuan minggu ini bahawa kadar faedah tinggi akan berterusan, dan ketua ECB Christine Lagarde juga memberi amaran tentang kadar yang lebih tinggi, pasaran terus menyedari bahawa tahun 2023 boleh menjadi persekitaran faedah yang tinggi untuk lebih lama daripada yang dijangkakan sebelum ini.

Bersedialah semua, kembalinya hari-hari wang mudah masih jauh lagi.

JPY Bon Makroekonomi Stok & Saham