Penilaian curam saham Costco menimbulkan kebimbangan: adakah masa untuk menjual?

Saham Costco Wholesale telah menjadi Palantir Technologies dalam dunia runcit, yang mempunyai penilaian yang tinggi dan pangkalan pelabur yang bersemangat.

Gergasi gudang itu terus memberikan nilai kepada 77 juta ahlinya di seluruh dunia dengan tawaran yang tiada tandingan seperti ayam rotisserie $4.99 dan kombo hot dog dan soda bernilai $1.50—tidak berubah selama 40 tahun.

Kesetiaan ini telah mendorong saham syarikat hampir 600 kali ganda sejak IPO 1985.

Walau bagaimanapun, penilaian semasanya menimbulkan persoalan kritikal bagi pelabur.

Saham Costco telah melonjak 45% pada 2024, mencecah $962 dan berdagang pada 53 kali pendapatan hadapan—tahap hanya disaingi oleh Tesla dalam kalangan 20 syarikat teratas S&P 500.

Namun, penganalisis memberi amaran dalam laporan Barron bahawa gandaan tinggi itu mungkin tidak sejajar dengan unjuran pertumbuhan Costco, yang dijangka purata 10% setiap tahun dalam pendapatan sesaham pada tahun-tahun akan datang.

Kes lembu untuk COST dan merit model perniagaannya

Walaupun kebimbangan penilaian, model Costco kekal menjadi kegemaran di kalangan penganalisis dan pengguna.

Hasil Costco dijangka meningkat sebanyak 7% pada tahun fiskal semasa, berikutan keuntungan yang sama pada 2024.

Jualan kedai yang sama telah meningkat antara 5% dan 6% setiap tahun dalam tempoh dua tahun yang lalu.

Selain itu, hampir 900 kedai Costco—616 di AS—berkembang sebanyak 25 hingga 30 setiap tahun, mencerminkan permintaan kukuh untuk pendekatan berorientasikan nilainya.

Penganalisis JPMorgan Christopher Horvers memuji pengembangan antarabangsa Costco, mencatat kejayaannya di setiap negara yang telah dimasukinya.

Kira-kira satu pertiga daripada kedainya berada di luar negara, dan lokasi baharu sering menarik barisan panjang, menunjukkan daya tarikan universal jenama itu.

Sumber: Barron's

Simeon Gutman dari Morgan Stanley berkongsi keyakinan ini, meramalkan pertumbuhan keuntungan yang dipercepatkan.

Dia mengekalkan penarafan Berat Berlebihan dengan sasaran harga $1,150, membayangkan hampir 20% peningkatan daripada paras semasa.

Yuran keahlian memainkan peranan penting dalam kejayaan Costco, menyumbang kira-kira separuh daripada keuntungan operasinya.

Peningkatan $5 dalam yuran keahlian tahunan kepada $65 pada September 2024—kenaikan pertama dalam tujuh tahun—menunjukkan lagi daya tahannya.

Terutama, hampir separuh ahli memilih Keahlian Eksekutif $130.

Yuran ini, dengan kadar pembaharuan melebihi 90%, memberikan aliran pendapatan yang stabil, memberikan Costco rayuan seperti Netflix , dan mewajarkan berbilang P/E saiz luar yang dinikmati oleh syarikat, kata ramai.

Penilaian tinggi Costco sukar untuk dibenarkan, penganalisis mencadangkan berhati-hati

Brian Yarbrough, seorang penganalisis runcit di Edward Jones, menyerlahkan bahawa Costco dinilai pada 40 kali pendapatan hadapan pada awal tahun 2024 dan 30 kali ganda sebelum wabak Covid-19.

Ini menunjukkan saham mungkin kehilangan momentum apabila pendapatan sejajar dengan harga semasanya—atau berpotensi menurun sebanyak 15% hingga 20% sekiranya berlaku kemelesetan pasaran atau keuntungan atau kekurangan hasil yang tidak dijangka.

Dia berkata,

Jika saham itu kembali kepada penilaian yang lebih sederhana sebanyak 40 kali unjuran pendapatan 2025, harganya boleh turun lebih 20% kepada $725.

Perbandingan saham Costco dengan gergasi teknologi lain, Sumber: Barron's

Malah di kalangan rakan sebayanya, Costco kelihatan terlalu mahal.

Saham pertumbuhan seperti Apple, Microsoft dan Nvidia berdagang pada kira-kira 30 kali pendapatan hadapan, manakala Walmart dan Amazon berlegar pada 35 kali ganda.

Nisbah harga kepada pendapatan kepada pertumbuhan (PEG) Costco sebanyak lima sangat berbeza dengan julat dua hingga tiga yang dilihat dalam kebanyakan saham pertumbuhan.

Penganalisis Trivariate Research berkongsi pandangan yang berhati-hati.

Data mereka menunjukkan bahawa syarikat yang melanggar nisbah 50 P/E buat kali pertama sering berbalik di bawah 40 dalam tempoh setahun, yang menunjukkan prestasi rendah pasaran dalam tiga tahun berikutnya. Mereka berkata,

Pandangan ini disuarakan oleh Yarbrough, yang menekankan bahawa reputasi berkualiti tinggi Costco tidak membenarkan harga sahamnya yang dinaikkan.

"Akan sukar untuk saham mengatasi prestasi dalam tempoh tiga hingga empat tahun akan datang," katanya.

Kesakitan yang semakin meningkat: potensi pengembangan AS terhad

Walaupun Costco terus berkembang maju, trajektori pertumbuhannya menghadapi cabaran.

Bill Smead, pengurus Dana Nilai Smead, menyerlahkan bahawa jualan tahunan Costco yang besar berjumlah $250 bilion menyukarkan secara matematik untuk mengekalkan kadar pertumbuhan yang lalu.

Syarikat itu masih menemui kejayaan dalam membuka kedai baharu di pasaran yang mantap, seperti Pleasanton, California, dan wilayah baharu seperti Scarborough, Maine.

Walau bagaimanapun, landasan untuk pengembangan AS semakin mengecil.

Ketua Pegawai Eksekutif Ron Vachris kekal optimistik, memetik peluang dalam pasaran domestik dan antarabangsa yang belum diterokai, tetapi penganalisis seperti Smead membandingkan penilaian semasa Costco dengan saham "Nifty Fifty" pada tahun 1970-an, yang menunjukkan prestasi yang kurang baik sepanjang dekad berikutnya.

Risiko penarikan balik dan sama ada anda perlu menjual saham?

Sejarah menunjukkan bahawa penilaian yang tinggi sering mengundang pembetulan, dan kes Costco tidak terkecuali.

Penganalisis di Trivariate Research memberi amaran bahawa syarikat yang mempunyai nisbah P/E yang tinggi kerap berprestasi rendah dalam jangka masa panjang.

Walaupun tiada ancaman segera kepada asas Costco, penjualan pasaran yang lebih luas atau kehilangan pendapatan yang tidak dijangka boleh mencetuskan penurunan mendadak.

Selain itu, menilai yuran keahlian secara berasingan daripada keuntungan runcit—hujah biasa di kalangan lembu jantan—kekal menjadi kontroversi.

Yarbrough berpendapat bahawa strategi holistik Costco menjadikan perbezaan sedemikian tidak praktikal.

Kekuatan Costco tidak dapat dinafikan, daripada model yang dipacu keahliannya kepada komitmen yang tidak berbelah bahagi terhadap nilai.

Pangkalan pelanggan setianya, kadar curi kedai yang rendah dan pasukan pengurusan berpengalaman adalah bukti kecemerlangan operasinya.

Walau bagaimanapun, penilaian saham kelihatan berpanjangan, terutamanya dalam konteks unjuran pertumbuhannya yang sederhana.

Bagi pelabur jangka panjang, persoalannya bukanlah kualiti Costco tetapi sama ada harga semasanya mewajarkan pulangan masa hadapan.

Dengan risiko penarikan semula semakin hampir, kini mungkin masa untuk pelabur menilai semula kedudukan mereka.