Krisis dolar AS 2025: mengapa pelabur memikirkan semula tempat selamat

Buat pertama kalinya sejak kejatuhan Bretton Woods pada tahun 1973, dolar AS telah jatuh lebih daripada 10% dalam satu setengah tahun. 

Penurunannya mendadak, tetapi tidak sepenuhnya mengejutkan. Apabila pertemuan dasar fiskal yang tidak menentu, peningkatan hutang dan ketidaktentuan institusi semuanya bersatu, sesuatu pasti akan pecah.

Keyakinan terhadap silverback ditutup dan pelabur terdesak untuk mendapatkan alternatif.

Mengapa dolar AS runtuh?

Datanya jelas. Indeks dolar AS, yang mengukur dolar AS berbanding enam mata wang utama, turun hampir 11% untuk separuh pertama 2025. 

Itu adalah penurunan paling curam dalam tempoh lebih 50 tahun. Dan kali ini, ia bukan disebabkan oleh kejutan minyak atau krisis mata wang di luar negara. Ia ditanam di tempatan.

Ia bermula dengan "Hari Pembebasan" pada 2 April, apabila Presiden Donald Trump mengumumkan tarif agresif ke atas import daripada hampir semua rakan dagang utama. 

Kejatuhan itu serta-merta. Pasaran AS kehilangan nilai $5 trilion dalam masa tiga hari.

Perbendaharaan menyaksikan gelombang penjualan. Keyakinan terhadap kebolehramalan dasar AS rosak.

Berkaitan: Adakah tarif Trump benar-benar menjadikan Amerika Hebat Lagi?

Jeda tarif selama 90 hari datang seminggu kemudian, tetapi mesej itu telah dihantar: ekonomi terbesar dunia sedang memasuki fasa turun naik yang disebabkan oleh diri sendiri.

Ia bukan mengenai pengesahan kemelesetan atau keruntuhan ekonomi yang kelihatan. Ia mengenai ketidakpastian. 

Hutang yang meletup dan sauh fiskal yang mengecut

"One Big Beautiful Bill" Trump kini bergerak melalui Kongres.

Jika diluluskan, ia akan melanjutkan pemotongan cukai asalnya, mengurangkan perbelanjaan kebajikan secara mendadak, dan meningkatkan pinjaman.

Pejabat Belanjawan Kongres menganggarkan ini boleh menambah $3.3 trilion kepada hutang AS menjelang 2034.

Itu akan meningkatkan nisbah hutang kepada KDNK daripada 124% kepada melebihi 130%.

Moody's bertindak balas dengan melucutkan penarafan kredit AAA terakhirnya kepada Amerika Syarikat pada bulan Mei.

Bagi pelabur, ini bukan sekadar penurunan taraf simbolik. Ia adalah panggilan bangun.

Perbendaharaan AS, yang dianggap sebagai aset utama global, kini sedang dipersoalkan.

Pemilikan asing bon kerajaan AS mula menipis.

Menurut Apollo, ia kini berjumlah $7 trilion.

Pengurus rizab tidak lagi menganggap hutang AS sebagai bebas risiko.

Kesulitan baharu Rizab Persekutuan

Berlapis pada ini adalah kebimbangan yang semakin meningkat tentang kebebasan Rizab Persekutuan.

Trump secara terbuka menggesa pemotongan kadar yang agresif untuk mengimbangi kelembapan pertumbuhan yang didorong oleh tarifnya.

Pasaran kini menetapkan harga dalam dua hingga lima pengurangan kadar menjelang akhir 2026.

Ini meletakkan Fed dalam ikatan. Jika ia mengurangkan kadar untuk menyokong pertumbuhan, ia melemahkan lagi dolar.

Jika ia kekal stabil, keadaan kewangan mengetatkan menjadi ribut perdagangan dan hutang.

Walau apa pun, dolar kehilangan daya tarikannya. Ia kalah-kalah.

Pada masa yang sama, inflasi merayap masuk melalui pintu sisi.

Walaupun kadar utama menurun daripada 3% pada bulan Januari kepada 2.3% pada bulan Mei, harga import meningkat.

Kos modal meningkat. Dan jangkaan mula berubah.

Jual Amerika?

Dalam krisis masa lalu, wang mengalir masuk ke dalam dolar. Kali ini, ia mengalir keluar. Itu adalah pecah yang ketara dalam corak.

Warga asing memiliki $19 trilion dalam ekuiti AS, $7 trilion dalam Perbendaharaan dan $5 trilion dalam bon korporat.

Itu adalah pendedahan besar-besaran kepada aset berkaitan dolar.

Data menceritakan kisahnya. Penggiliran keluar dari AS semakin pantas.

Ekuiti Eropah, diukur oleh indeks Stoxx 600, meningkat 15% setakat ini. Dari segi dolar, itu adalah keuntungan 23%.

Bon Jerman dan Perancis menyaksikan aliran masuk yang kukuh apabila pelabur mencari kestabilan dasar. 

Emas juga telah melonjak ke rekod tertinggi, sebahagian besarnya didorong oleh bank pusat yang mempelbagaikan daripada rizab dolar.

Menurut IMF, dolar masih menyumbang 57% daripada rizab mata wang asing global. Tetapi data rizab ketinggalan. 

Apa yang berlaku sekarang adalah tingkah laku. Negara tidak membuang dolar. Mereka melindung nilai terhadap mereka.

"Perintah dunia euro"

Euro meningkat 13% tahun ini, mengejutkan penganalisis yang telah meramalkan pariti.

Daripada runtuh di bawah pertumbuhan EU yang lemah, ia telah mendapat manfaat daripada ketenangan perbandingan.

Bagi pasaran baru muncul, dolar yang lebih lemah adalah berita baik, sekurang-kurangnya buat masa ini.

Negara seperti Ghana, Zambia dan Pakistan mempunyai sejumlah besar hutang dalam denominasi dolar.

Dolar yang jatuh menjadikan beban hutang mereka lebih terkawal.

Negara pengeksport komoditi juga mendapat manfaat. Minyak, logam, dan barangan pertanian berharga dalam dolar menjadi lebih berharga apabila dolar jatuh. 

Bagi pengeksport seperti Indonesia, Nigeria dan Chile, kelemahan dolar adalah rangsangan hasil.

Satu akibat yang kurang dilaporkan daripada turun naik ini sedang dimainkan di jabatan perbendaharaan korporat Eropah. 

Menurut Bloomberg, volum harian pilihan mata wang mencecah rekod pada bulan April. BNP Paribas berkata jualan opsyen FX korporat telah meningkat dua kali ganda tahun ke tahun.

Apa yang sebenarnya dikatakan oleh pasaran

Ini bukan hanya mengenai perdagangan. Ia mengenai kepercayaan.

Dolar kekal sebagai mata wang rizab global. Tetapi premiumnya semakin terhakis.

Bukan kerana mata wang lain bersedia untuk menggantikannya, tetapi kerana pelabur tidak lagi melihat AS sebagai kuasa penstabil seperti dahulu.

Dalam kitaran sebelumnya, AS mengatasi prestasi kerana ia telus, konsisten dari segi institusi dan berdisiplin dari segi fiskal. Pada tahun 2025, ketiga-tiga tonggak itu bergegar.

Modal asing tidak lagi automatik. Bon dolar tidak lagi neutral. Dan prestasi ekuiti AS tidak dijamin apabila diukur dalam mata wang lain.

Pelabur memerlukan buku permainan baharu

Dolar masih menjadi pusat kewangan global. Tetapi peranan itu sedang dilindung nilai. Bukan sahaja di bank pusat, tetapi dalam portfolio swasta dan kunci kira-kira korporat.

Ini bermakna lebih daripada sekadar risiko FX. Ini bermakna menetapkan semula segala-galanya yang terikat dengan kestabilan AS.

Daripada premium hutang berdaulat kepada kitaran pembiayaan teroka kepada garis masa M&A.

Dan ya, ini bermakna emas kembali dalam perbualan. Bukan sebagai pertaruhan pada inflasi, tetapi sebagai lindung nilai terhadap kerapuhan institusi.

Selain itu, stablecoin memasuki bingkai dengan dasar yang menggalakkan. Mungkin ini bukan kebetulan. 

2025 mungkin diingati bukan sahaja sebagai tahun dolar jatuh, tetapi sebagai saat ia berhenti menjadi lalai.

Tempat selamat telah menjadi pembolehubah.