Saham Micron: kenapa margin 85% tidak cukup hentikan gelombang jualan

Keuntungan Micron Technology kini menyerupai syarikat perisian dominan, tetapi sahamnya masih diniagakan seolah pelabur menjangkakan kitaran memori akan mencapai kemuncak.

Pembuat cip itu mencatat margin kasar bukan-GAAP 84.9% dalam suku fiskal Q3, meningkat daripada 74.9% pada suku sebelumnya dan 39% setahun lalu.

Pihak pengurusan menjangkakan angka itu meningkat lagi kepada sekitar 86% dalam Q4, bersamaan kira-kira $50 bilion hasil.

Namun Micron ditutup pada hari Selasa pada $868.52, naik 0.9% bagi kenaikan pertamanya sejak Rabu sebelumnya tetapi masih kira-kira 31% di bawah paras tertinggi Junnya, $1,255.

Prestasi kewangan Micron bertambah baik sementara sahamnya menjadi lebih murah

Sedikit sahaja dalam keputusan terkini Micron yang menyerupai perniagaan yang sudah melemah.

Hasil suku fiskal Q3 mencapai rekod $41.46 bilion, manakala margin operasi bukan-GAAP mencecah 81.2%.

Aliran tunai operasi ialah $25.39 bilion, dan aliran tunai bebas disesuaikan mencapai $18.3 bilion.

Masalahnya ialah pasaran kurang mengambil berat tentang di mana margin berada hari ini berbanding ke mana ia akan pergi seterusnya.

Penganalisis Citi, Atif Malik, baru-baru ini mengurangkan sasaran Micron kepada $1,150 dari $1,400 sambil mengekalkan penarafan Beli.

Citi menjangkakan momentum harga DRAM dan NAND akhirnya akan reda, menarik margin kasar kembali ke sekitar paras pertengahan 70% tahun depan.

Itu membantu menjelaskan mengapa margin 85% belum melindungi saham. Pelabur tidak semestinya mengatakan Micron lemah hari ini, tetapi mempersoalkan berapa banyak keuntungan luar biasa hari ini boleh bertahan dalam fasa seterusnya kitaran.

Wall Street berbelah bahagi sama ada kitaran ini berbeza

Penganalisis Mizuho, Vijay Rakesh, mengambil pandangan sebaliknya.

Rakesh mengulangi penarafan Outperform dan sasaran $1,375, berpendapat bekalan DRAM dan NAND boleh kekal ketat sekurang-kurangnya sehingga 2027, dengan kapasiti baru yang bermakna tidak mungkin menjejaskan pasaran sehingga 2028.

Beliau melihat Micron mengekalkan margin kasar melebihi 80% sebagai pemacu penting bagi kenaikan selanjutnya.

Penganalisis Deutsche Bank, Melissa Weathers, juga berhujah bahawa AI menjadikan kekurangan hari ini lebih teruk berbanding kitaran memori lalu.

MarketWatch melaporkan beliau melihat portfolio luas Micron dan model perniagaan yang berkembang memberinya ruang untuk berkembang tanpa mengorbankan keuntungan.

Perjanjian Pelanggan Strategik Micron mengukuhkan hujah itu. Syarikat telah menandatangani perjanjian berbilang tahun yang direka untuk meningkatkan ketelusan hasil dan mengurangkan volatiliti yang secara tradisinya dikaitkan dengan harga memori, dengan perjanjian merangkumi kira-kira 20% daripada volum memori.

Bagi pelabur yang menggunakan platform dagangan untuk mengikuti Micron, isu utama bukanlah sama ada pendapatan semasa luar biasa.

Ia adalah sama ada pasaran menerapkan rangka penilaian kitaran lama kepada perniagaan yang ekonominya menjadi lebih mampan.

Harga HBM boleh menentukan sama ada gelombang jualan itu terlalu awal

Memori jalur lebar tinggi mungkin memberikan ujian paling jelas.

Penganalisis UBS, Timothy Arcuri, berkata harga HBM4 dan HBM4E sedang bergerak “lebih kuat daripada jangkaan kami sebelum ini.” UBS kini menjangka harga jual purata HBM meningkat 79% tahun ke tahun.

Arcuri juga percaya langkah yang dilaporkan Nvidia untuk mengurangkan spesifikasi memori pada Rubin Ultra boleh meningkatkan penggunaan HBM keseluruhan jika ia membolehkan lebih banyak pemecut dihasilkan.

Permintaan server dan SSD yang lebih kukuh juga menyokong harga NAND.

Itu menjadikan perdebatan pelabur tentang tempoh (duration) lebih utama berbanding permintaan.

Citi menjangka keuntungan akan dinormalisasikan. Mizuho, Deutsche Bank dan UBS melihat bekalan ketat, permintaan AI dan perjanjian pelanggan jangka panjang mengekalkan margin tinggi untuk tempoh lebih lama.

Micron tidak perlu mengekalkan margin 85% selama-lamanya supaya gelombang jualan itu dilihat keterlaluan. Ia hanya perlu keuntungan kekal luar biasa tinggi untuk tempoh lebih lama daripada yang dijangkakan pelabur kini.