Dua sebab utama mengapa saham Norfolk Southern ditutup lebih rendah walaupun perjanjian Union Pacific

Union Pacific Corp (NYSE: UNP) mengumumkan penggabungan blockbuster yang menilai setiap saham rakan sebaya Norfolk Southern Corp (NYSE: NSC) pada $320 – premium besar pada penutupan sebelumnya – pada hari Selasa.

Namun, saham NSC berakhir lebih rendah hari ini mencerminkan pelabur kekal berhati-hati pada penyatuan kereta api mega pertama sejak 1999.

Walaupun penilaian tajuk utama, keraguan mengenai kelulusan kawal selia dan rintangan buruh membebankan saham Norfolk Southern pada 29 Julai^.  

Saham Norfolk Southern tenggelam kerana ketidaktentuan kawal selia

Pelabur menjauhkan diri daripada saham NSC walaupun berita penggabungan terutamanya kerana mereka tidak yakin sepenuhnya perjanjian $85 bilion akan bertahan dalam penelitian kawal selia.

Lembaga Pengangkutan Permukaan (STB), yang menyelia penggabungan kereta api, secara historis memusuhi penyatuan Kelas I.

Percubaan serius terakhir untuk penggabungan besar dalam ruang ini (Burlington Northern dan Canadian National pada tahun 1999) mencetuskan moratorium yang berlangsung selama bertahun-tahun - dan pelabur takut berulang dengan perjanjian NSC-UNP.  

Walaupun kedua-dua Union Pacific dan Norfolk Southern berpendapat perjanjian itu akan meningkatkan kecekapan dan perkhidmatan, pasaran berhati-hati dengan kelewatan yang berpanjangan atau penolakan langsung, yang boleh menggagalkan penilaian premium dan menyebabkan saham Norfolk Southern terdedah.

Penentangan Buruh kekal berlebihan pada saham NSC

Memburukkan lagi kebimbangan kawal selia adalah cabaran yang menjulang daripada kesatuan terbesar industri kereta api – Bahagian Pengangkutan SMART (SMART-TD).

SMART-TD telah pun memberi isyarat rancangan untuk menentang perjanjian Union Pacific-Norfolk Southern kerana potensi kehilangan pekerjaan, gangguan operasi dan kuasa tawar-menawar yang lemah.

Kumpulan buruh telah berkembang semakin vokal dalam beberapa tahun kebelakangan ini - dan pengaruh mereka terhadap hasil kawal selia telah mengukuhkan.

Cabaran rasmi boleh merumitkan lagi proses kelulusan, terutamanya jika ia mencetuskan pendengaran atau kempen pembangkang awam.

Pelabur menetapkan harga dalam risiko besar bahawa penentangan kesatuan boleh sama ada menangguhkan penggabungan atau memaksa konsesi yang mencairkan daya tarikan kewangannya – menambah satu lagi lapisan ketidakpastian kepada harga saham Norfolk Southern.

Adakah kebimbangan ini keterlaluan?

Menurut Donald Broughton, kebimbangan yang disebutkan di atas mungkin keterlaluan, dan perjanjian Union Pacific-Norfolk Southern akan menyelesaikan halangan kawal selia dan berkaitan buruh.

Dalam temu bual CNBC hari ini, beliau berhujah bahawa keadaan kewangan, seperti kunci kira-kira firma kereta api yang berlebihan yang menghalang perjanjian sedemikian pada masa lalu, telah diselesaikan.

Lebih penting lagi, pengurusan Union Pacific, terutamanya Jim Vena, ketua eksekutifnya, mempunyai pengalaman mendalam dalam mengetuai pengambilalihan dan berjaya berunding dengan kesatuan sekerja, tambah Broughton.

Secara keseluruhannya, memandangkan saham NSC kini didagangkan pada kira-kira $277 – jauh di bawah harga penggabungan, persediaan arbitraj penggabungan klasik ini memberi peluang kepada mereka yang bertaruh pada perjanjian NSC-UNP yang akan dilaksanakan walaupun terdapat halangan kawal selia dan buruh jangka pendek.

Ambil perhatian bahawa penganalisis Wall Street juga kini mempunyai penarafan "berat berlebihan" konsensus pada saham Norfolk Southern Corp yang beribu pejabat di Atlanta, yang kini membayar hasil dividen sebanyak 1.95% juga.