Apa yang pelabur perlu tahu tentang kekacauan politik Perancis

Perancis sedang menuju ke dalam ribut politik dan kewangan dengan Perdana Menteri François Bayrou meletakkan kerahannya dalam undi percaya 8 September.

Keputusan itu telah menggegarkan pelabur, mendorong spread bon Perancis lebih luas dan menyebabkan pemimpin perniagaan memberi amaran bahawa pelaburan semakin kering.

Tetapi kisah sebenar melangkau kelangsungan hidup seorang perdana menteri.

Perancis berisiko tergelincir ke dalam kitaran di mana tiada kerajaan dapat mentadbir, mewujudkan premium risiko yang pasaran mungkin tidak mempunyai harga sepenuhnya.

Apa yang berlaku pada 8 September

Bayrou mengumumkan pada 25 Ogos bahawa dia akan memanggil undi percaya yang terikat dengan rancangan belanjawan 2026nya. Dan itu adalah isu besar.

Defisit Perancis berada pada 5.4% daripada KDNK pada 2025. Rancangannya menyasarkan untuk mengurangkannya kepada 4.6% pada 2026 dan 2.8% menjelang 2029.

Hutang diunjurkan pada 117.6% daripada KDNK pada 2026, berbanding 125.3% jika tiada tindakan diambil.

Untuk mencapai matlamat ini, Bayrou mahukan penjimatan €44 bilion. 4/5 daripadanya harus datang daripada pemotongan perbelanjaan.

Pakej itu termasuk membekukan pencen dan pengindeksan kurungan cukai, memperlahankan pengambilan pekerja sektor awam dan memansuhkan dua cuti umum.

Beliau juga telah mengapungkan sumbangan baharu daripada pembayar cukai berpendapatan tinggi.

Aritmetik politik tidak boleh dimaafkan. Perikatan tengah Bayrou hanya memegang 210 kerusi dalam Dewan Kebangsaan yang mempunyai 577 ahli.

Perhimpunan Kebangsaan sayap kanan, Perancis Unbowed yang berhaluan kiri, Greens dan Komunis, bersama-sama menyumbang kira-kira 264 kerusi, telah berjanji untuk mengundi menentangnya.

Sosialis nampaknya bersedia untuk menyertai mereka.

Malah Republikan konservatif, yang pemimpinnya berkata ia tidak bertanggungjawab untuk menggulingkan kerajaan, tidak bersedia untuk memberikan undi talian hayat.

Menang memerlukan majoriti mutlak 289. Pada masa ini, bilangannya tidak ada.

Jika kerajaan jatuh, Presiden Emmanuel Macron mesti sama ada melantik perdana menteri lain yang mampu mengumpulkan majoriti rapuh atau membubarkan parlimen untuk pilihan raya.

Dia telah menolak pembubaran pada masa lalu, tetapi alternatifnya mungkin terbukti tidak boleh dilaksanakan.

Mengapa jalanan sama pentingnya dengan parlimen

Dua hari selepas pengundian, gerakan longgar yang menggelarkan dirinya "Bloquons tout", atau "sekat segala-galanya", telah mengisytiharkan penutupan di seluruh negara pada 10 September, walaupun asal-usul pergerakan itu tidak dapat dijejaki dengan tepat.

Kumpulan pinggiran yang dipanggil "Les Essentiels" mula-mula mengedarkan tarikh itu di media sosial pada bulan Julai, dan bekas Jaket Kuning telah menguatkan panggilan itu di Facebook dan Telegram.

Mesyuarat tempatan telah muncul di mana peserta membincangkan protes dan sekatan pasar raya dan stesen minyak.

Pergerakan itu mendakwa tidak berpolitik tetapi telah mendapat sokongan terbuka daripada France Unbowed, Greens and the Communists arahan Jean-Luc Mélenchon.

Sosialis telah menyatakan simpati tanpa menyokongnya sepenuhnya.

Perhimpunan Kebangsaan mengecamnya sebagai didorong oleh kiri. Kesatuan utama belum menandatangani secara rasmi, walaupun ramai yang telah mengumumkan rancangan mogok untuk awal September.

Persamaan dengan protes Jaket Kuning pada 2018 adalah jelas.

Kemudian, lonjakan mendadak dalam harga bahan api mencetuskan tindakan jalanan yang mengganggu selama berbulan-bulan.

Kini, percubaan untuk menolak langkah-langkah penjimatan yang berisiko menarik orang ramai kembali ke jalanan.

Bagi pelabur, dimensi jalanan penting kerana ia menyempitkan ruang bagi mana-mana kerajaan untuk menyesuaikan dasar, walaupun ia boleh menyusun nombor parlimen.

Bagaimana pasaran bertindak balas

Berita itu datang dengan kejutan awal. Pada 25 Ogos, apabila Bayrou mengumumkan undi percaya, sekumpulan saham domestik Perancis yang dijejaki oleh Barclays turun 2.9%.

CAC 40 jatuh 1.6% pada hari berikutnya, dengan gergasi perbankan BNP Paribas dan Société Générale turun lebih daripada 6%.

Hasil 10 tahun Perancis meningkat kepada 3.53%, tertinggi sejak Mac, dan spread ke atas Bund Jerman melebar kepada 75 mata asas, yang paling luas sejak April.

Menjelang 27 Ogos, pasaran telah stabil sedikit. CAC meningkat 0.4% dan spread berlegar pada 79 mata asas. Namun penangguhan itu rapuh.

Pengurus dana memberi amaran bahawa spread boleh melebar kepada 100 mata asas jika krisis semakin mendalam.

Fitch Ratings akan mengkaji semula Perancis pada 12 September, hanya empat hari selepas pengundian, dan penurunan taraf kepada A+ ada di atas meja.

Amaran daripada pelabur ialah penyatuan fiskal adalah keperluan negara, tetapi sistem politik Perancis mungkin tidak lagi mampu menyampaikannya.

Kedudukan sesak dalam bon Perancis menambah risiko aliran keluar mendadak jika sentimen berubah.

Pembekuan korporat

Di sebalik perubahan pasaran harian, kesan yang lebih berkekalan mungkin terhadap pelaburan perniagaan Perancis.

Pelaburan korporat bukan kewangan telah menyusut atau terhenti setiap suku tahun sejak pilihan raya mengejut Macron pada Julai 2024.

Persekutuan perniagaan MEDEF telah menyatakan bahawa Perancis hanya ketinggalan. Syarikat kini menangguhkan pelan pengambilan pekerja dan perbelanjaan modal sehingga kejelasan muncul.

Ini datang di atas kegelisahan korporat dengan perubahan cukai. Belanjawan yang diterima pakai awal tahun ini, selepas penyingkiran pendahulu Bayrou, memperkenalkan kenaikan sementara untuk syarikat terbesar.

Beberapa parti pembangkang mahukan lebih banyak perkara yang sama. Eksekutif bimbang bahawa ketidakstabilan akan membawa kepada cukai ad hoc, menghakis daya saing Perancis.

Ramalan kerajaan mengunjurkan pertumbuhan 0.7% pada 2025, sudah rendah mengikut piawaian antarabangsa.

Ketidakstabilan yang berpanjangan mengancam untuk menangguhkan pembaikan fiskal dengan mengurangkan hasil cukai, memaksa pelarasan yang lebih mendalam kemudian.

Ketidakpastian itu menyakitkan syarikat Perancis kerana semakin lama mereka menunggu, semakin mereka berisiko kehilangan tempat kepada pesaing di luar negara.

Risiko yang lebih besar yang hilang oleh pelabur

Kebanyakan ulasan membingkai krisis sebagai binari. Ini bermakna Bayrou terselamat atau dia jatuh.

Walau bagaimanapun, bahaya sebenar ialah Perancis tergelincir ke dalam separa tadbir urus. Kitaran kerajaan yang berumur pendek, masing-masing terlalu lemah untuk meluluskan belanjawan yang bermakna, akan menyebabkan pembaharuan fiskal disekat secara kekal.

Parlimen memveto pemotongan, jalanan memveto cukai, dan pelabur mula menuntut premium yang lebih tinggi untuk memegang hutang Perancis.

Ini bukan kejutan tiba-tiba daripada peristiwa gaya Liz Truss. Ia adalah pengisaran hanyut.

Premium risiko Perancis akan meningkat dari tahun ke tahun, syarikat akan menghadapi kos pembiayaan yang lebih tinggi, dan agensi penarafan akan terus memberi tekanan.

Pelabur boleh mendapati diri mereka terdedah kepada penetapan semula aset Perancis yang perlahan tetapi stabil, lebih sukar untuk didagangkan daripada lonjakan sekali sahaja.

Bagi Macron, godaan adalah untuk mengelakkan pembubaran dan mengharungi perdana menteri yang boleh bertahan dari minggu ke minggu.

Itu mungkin lebih mudah dari segi politik daripada memanggil pilihan raya lain, tetapi ia mengukuhkan kelumpuhan yang ditakuti pasaran.

Dalam senario itu, kisah sebenar bukanlah kekalahan Bayrou. Ia adalah ketiadaan mana-mana pemimpin yang dibenarkan untuk mentadbir.