Denmark mengurangkan ramalan pertumbuhan apabila kelembapan Novo mencetuskan perdebatan pergantungan

Kerajaan Denmark telah menurunkan ramalan pertumbuhan ekonomi 2025 kepada 1.4% daripada unjuran sebelumnya sebanyak 3%, memetik prospek yang lebih lemah untuk gergasi farmaseutikal Novo Nordisk dan tarif baharu ke atas eksport Denmark ke Amerika Syarikat.

Kementerian Ekonomi berkata dalam satu kenyataan pada hari Jumaat bahawa kemerosotan jangkaan mencerminkan cabaran khusus industri dan halangan luaran dalam perdagangan.

"Industri farmaseutikal semakin dicabar oleh persaingan dalam pasaran untuk produk penurunan berat badan, yang telah melembapkan jangkaan pertumbuhan dalam industri," kata kementerian itu.

Semakan ke bawah mengikuti tempoh apabila Denmark telah mengatasi sebahagian besar pertumbuhan Eropah, sebahagian besarnya terima kasih kepada Novo Nordisk, pembuat ubat blockbuster Wegovy dan Ozempic.

Tarif ke atas barangan Denmark yang diimport ke Amerika Syarikat, pasaran eksport terbesarnya, juga dijangka melemahkan lagi pertumbuhan.

Eksport ke AS jatuh dengan ketara pada separuh pertama 2025, membalikkan lonjakan pada akhir 2024.

Kementerian itu kini mengunjurkan eksport akan berkembang hanya 0.9% pada 2025, pemotongan dramatik daripada ramalan Mei sebanyak 4.3%.

Namun, ia menjangkakan pertumbuhan akan pulih kepada 2.1% pada 2026, disokong oleh perbelanjaan isi rumah dan kerajaan yang lebih kukuh.

Sumber: Bloomberg

Kebangkitan Novo dan perjuangan semasa

Pernah menjadi firma paling berharga di Eropah, Novo mengatasi LVMH pada 2022 di tengah-tengah ledakan permintaan untuk ubat penurunan berat badan.

Tahun lepas, permodalan pasaran Novo mencecah $570 bilion, melebihi saiz ekonomi Denmark. 

Walau bagaimanapun, pertumbuhan syarikat telah menemui sekatan jalan raya sejak kebelakangan ini. Bulan lepas, ia memberi amaran bahawa pertumbuhan pendapatannya tahun ini akan jauh lebih rendah daripada ramalan sebelumnya, menyalahkan persaingan yang semakin meningkat di pasaran AS atas kelembapan itu.

Syarikat itu menghadapi persaingan sengit di AS terutamanya daripada Eli Lilly, pembuat ubat GLP-1 seperti Mounjaro dan Zepbound, manakala versi peniru ubat Novo yang lebih murah juga memakan bahagiannya.

Ia kini menjangkakan jualan meningkat antara 8 dan 14% pada 2025, dengan pertumbuhan keuntungan operasi sebanyak 10 hingga 16%. Itu berbanding dengan ramalan sebelumnya sebanyak 16 hingga 24% pertumbuhan jualan.

Harga sahamnya telah mencerminkan perjuangannya, jatuh mendadak—lebih daripada 10% pada 2024 dan lebih 40% setakat tahun ini—mencerminkan kebimbangan pelabur tentang persaingan yang semakin sengit daripada pesaing AS Eli Lilly dan ketahanan pasaran ubat obesiti.

Permodalan pasarannya berjumlah hampir $250 bilion.

Jualan syarikat kekal kukuh, meningkat 67% tahun ke tahun pada suku terkini; walau bagaimanapun soalan jangka panjang berlarutan.

Sumber: Bloomberg

Penguasaan Novo Nordisk memacu pertumbuhan tetapi juga risiko

Kebangkitan Novo Nordisk telah mengubah profil ekonomi Denmark.

Pada 2023, jualan rawatan diabetes dan obesiti syarikat menyumbang hampir separuh daripada pertumbuhan KDNK, manakala pengambilan pekerja syarikat—32,000 pekerjaan baharu sejak 2020—menjadikannya salah satu majikan terbesar di negara ini.

Tetapi kejayaan ini telah mewujudkan kelemahan.

Novo Nordisk kini mewakili bahagian besar eksport Denmark, dengan farmaseutikal menyumbang 6.7% daripada KDNK.

"Pertumbuhan yang lebih rendah di Novo bermakna pertumbuhan KDNK yang lebih rendah di Denmark, semudah itu," kata Las Olsen, ketua ekonomi di Danske Bank A/S, pemberi pinjaman terbesar Denmark.

Pengembangan pesat syarikat telah membebankan pasaran buruh negara, dengan perniagaan kecil, hospital dan firma pembinaan bergelut untuk mengekalkan pekerja mahir.

Menurut St Andrews Economist, di Kalundborg, rumah kepada hab pengeluaran terbesar Novo, firma kecil terpaksa ditutup selepas kehilangan pekerja akibat gaji pembuat ubat yang lebih tinggi.

Pengajaran daripada saga Nokia Finland

Peranan besar Novo Nordisk dalam ekonomi Denmark telah mencetuskan kebimbangan tentang pergantungan berlebihan pada satu syarikat, menarik persamaan dengan pengalaman Finland dengan Nokia.

Pada awal 2000-an, Nokia menyumbang hampir satu perlima daripada eksport Finland dan menguasai pasaran telefon bimbit global dengan peranti ikonik seperti 3310.

Namun kegagalannya untuk menyesuaikan diri dengan revolusi telefon pintar—penggunaan skrin sentuh yang perlahan, pergantungan pada perisian lapuk dan kepuasan dalaman—membawa kepada penurunan yang mendadak.

Bahagian Nokia dalam KDNK dan eksport Finland, Sumber: Theseus

Menjelang 2014, unit mudah alih Nokia telah dijual, meninggalkan kisah amaran tentang bahaya penumpuan dan gangguan ekonomi.

Pemerhati memberi amaran Denmark menghadapi risiko yang sama jika Novo Nordisk kehilangan tempat dalam perlumbaan dadah obesiti.

Perdana Menteri Denmark Mette Frederiksen mengakui dalam temu bual tahun lepas bahawa pengawal selia mesti memantau risiko yang dikaitkan dengan penguasaan Novo, tetapi menolak persamaan dengan Nokia, menekankan bahawa kekuatan ekonomi negara itu melangkaui farmaseutikal.

Jualan syarikat kekal kukuh, meningkat 67% tahun ke tahun pada suku terkini, tetapi persoalan jangka panjang berlarutan.

Pesaing seperti Eli Lilly menguasai bahagian pasaran, manakala tekanan politik AS untuk harga ubat yang lebih rendah mengancam keuntungan.

Ekonomi yang berdaya tahan, tetapi persoalan kekal

Denmark masih mengekalkan asas yang kukuh.

Kewangan awam kekal kukuh, negara mempunyai lebihan simpanan yang besar, dan ekonominya dipelbagaikan merentasi sektor seperti perkapalan (Maersk), pembuatan bir (Carlsberg), mainan (Lego), dan tenaga boleh diperbaharui (Vestas).

Tetapi pergantungan kepada satu syarikat farmaseutikal untuk sebahagian besar pekerjaan, eksport dan pertumbuhan KDNK telah menyebabkan ekonomi lebih terdedah berbanding tahun-tahun sebelumnya.

Olsen bagaimanapun telah menegaskan bahawa Novo terus berkembang, tidak seperti Nokia, yang mengalami penurunan mendadak.

Beliau menambah bahawa walaupun Novo menghadapi kemunduran yang setanding, ekonomi Denmark kini jauh lebih bersedia untuk menahan kesannya.

Sama ada Denmark boleh menguruskan peralihan ini tanpa jatuh ke dalam perangkap yang sama yang menjatuhkan Nokia masih belum dapat dilihat.

Buat masa ini, negara menghadapi tindakan pengimbangan yang halus: melindungi keuntungan daripada kejayaan Novo Nordisk sambil memastikan ekonomi yang lebih luas tidak terlalu bergantung kepada satu gergasi korporat.