Krisis kredibiliti AS: apabila nombor berhenti bertambah

Amerika Syarikat menghadapi masalah yang luar biasa. Pelabur tidak tahu sama ada mereka boleh mempercayai angka ekonomi kerajaan lagi.

Laporan pekerjaan berayun liar pada semakan. Angka inflasi semakin dipenuhi dengan tekaan. Tinjauan utama tiba lewat, kadang-kadang tanpa penjelasan.

Bagi ekonomi yang berjalan mengikut jangkaan, krisis kredibiliti dalam statistik AS perlahan-lahan menjadi risiko pasaran.

Mengapa mesin kerja terhenti

Laporan gaji terkini menunjukkan AS hanya menambah 22,000 pekerjaan antara Julai dan Ogos, menurut Biro Statistik Buruh.

Semakan mengurangkan beratus-ratus ribu pekerjaan yang dilaporkan sebelum ini, memadamkan apa yang pelabur fikirkan sebagai keuntungan sebenar. Untuk meletakkannya dalam perspektif, AS pernah menambah 200,000 pekerjaan setiap bulan, manakala kini ia berlegar di sekitar sifar.

Ini lebih daripada kelembapan kitaran. Pekerjaan peringkat permulaan dalam perisian, pemasaran dan jualan telah hilang sejak 2022 apabila syarikat beralih kepada kecerdasan buatan.

Pekerja yang lebih muda kini mencari peluang dalam peruncitan dan penjagaan kesihatan, tetapi sektor tersebut menunjukkan tanda-tanda kelemahan. Majikan tetap berhati-hati semasa pentadbiran membahaskan tarif, cukai dan imigresen.

Rizab Persekutuan bertindak balas pada bulan September dengan mengurangkan kadar sebanyak 25 mata asas.

Namun dengan inflasi pada 2.6% pada ukuran PCE pilihannya, skop bank pusat adalah terhad. Pemotongan kadar merangsang permintaan, bukan bekalan.

Mereka tidak boleh membalikkan tekanan struktur automasi atau ketidakpastian politik.

Pelabur yang pernah membaca angka gaji sebagai isyarat bersih kekuatan ekonomi kini berhadapan dengan bunyi bising.

Bagaimana sistem data rosak

Isu yang lebih mendalam bukanlah pasaran buruh itu sendiri tetapi bagaimana ia diukur. BLS telah menyaksikan kakitangannya dikurangkan kira-kira 20% sejak 2017. Satu pertiga daripada peranan kepimpinan kosong.

Untuk mengimbangi data yang hilang, agensi itu semakin bergantung pada imputasi, yang pada asasnya bermaksud tekaan statistik berdasarkan arah aliran masa lalu. Dalam masa yang stabil, ini boleh diuruskan. Dalam tempoh perubahan pesat, ia mengelirukan.

Laporan baru-baru ini mengakui bahawa hanya 55% daripada respons tinjauan yang dimaksudkan tiba tepat pada masanya untuk pelepasan pekerjaan awal.

Kadar tindak balas keseluruhan telah menurun sejak 2015. Perniagaan kecil, yang kini membiak dalam ekonomi gig, bertindak balas pada kadar yang lebih rendah.

Sumber: BLS

Hasilnya boleh diramalkan. Majikan besar mendominasi sampel. Apabila firma kecil memberhentikan kakitangan atau menutup, data tidak mengambilnya sehingga semakan beberapa bulan kemudian.

Data inflasi menderita secara selari. Pada bulan Jun, BLS menggantung kutipan di tiga kawasan metro kerana kekurangan sumber. Menjelang Julai, 15% daripada sampel CPI di wilayah lain juga digantung.

Bloomberg melaporkan bahawa bahagian harga yang dikira telah meningkat lebih daripada tiga kali ganda dalam tempoh enam bulan. Itu penting, dan ini bermakna bahawa bahagian penting daripada CPI tidak lagi berdasarkan harga sebenar.

Untuk mengisi jurang, BLS kini mengiklankan pekerjaan sambilan untuk pengumpul CPI, membayar sehingga $25 sejam di bandar-bandar utama.

Pembantu ini akan masuk ke kedai dan hotel untuk mencatat harga, seperti biasa, tetapi pada skala yang dikurangkan.

Mengapa kelewatan lebih penting daripada kesilapan

BLS minggu lalu menangguhkan keluaran tinjauan perbelanjaan pengguna tahunannya tanpa penjelasan. Set data ini digunakan untuk menimbang bakul CPI untuk tahun akan datang.

Dalam erti kata lain, ia menentukan berapa banyak kos makanan, tenaga, tempat tinggal atau perubatan dikira dalam inflasi rasmi. Kelewatan bukan sahaja mengecewakan penganalisis. Ia berisiko salah menimbang penunjuk tunggal yang paling banyak ditonton dalam makroekonomi.

Bekas pesuruhjaya BLS William Beach menyebut keluaran itu "rumit" tetapi menyatakan keterkejutan kerana ia tidak mempunyai tarikh baharu.

Penggantinya, Erika McEntarfer, dipecat bulan lalu oleh Presiden Trump. Dia telah memberi amaran secara terbuka bahawa kebebasan agensi itu diragui.

Siasatan ketua inspektor kini sedang dijalankan tentang cara BLS mengumpul dan melaporkan data.

Kelewatan seperti ini mempunyai dua akibat kepada pelabur. Pertama, mereka memperkenalkan ketidakpastian ke dalam jangkaan inflasi, yang menyumbang terus kepada hasil bon dan ramalan kadar.

Kedua, mereka menjejaskan keyakinan terhadap objektiviti proses itu sendiri.

Akhirnya, nombor yang cacat boleh disemak semula. Tetapi nombor yang hilang meninggalkan kekosongan yang akan diisi oleh orang lain dengan spekulasi.

Siapa yang mendapat manfaat daripada kabus data

Adalah menggoda untuk melihat krisis kredibiliti ini sebagai kerosakan teknikal. Ia bukan. Ia mewujudkan asimetri. Semakin kurang dipercayai data awam, semakin berharga data peribadi.

Firma pelaburan besar sudah membelanjakan lebih daripada $15 bilion setahun untuk sumber data alternatif.

Imej satelit tempat letak kereta, suapan transaksi kad kredit, aliran pengangkutan dan siaran kerja yang dikikis semuanya memberikan gambaran yang lebih tajam daripada keluaran rasmi.

Bloomberg dan vendor lain membungkus ini ke dalam terminal yang menelan belanja firma $30,000 setahun setiap tempat duduk. Ini adalah perkara yang tidak perlu difikirkan untuk dana lindung nilai. Walau bagaimanapun, bagi pelabur yang lebih kecil, ia tidak dapat dicapai.

Hasilnya ialah jurang maklumat yang semakin melebar. Penggubal dasar dan orang ramai ditinggalkan dengan angka yang ketinggalan zaman dan bising. Institusi yang mempunyai sumber beroperasi pada isyarat yang lebih bersih dan tepat pada masanya.

Ia bukan perdagangan orang dalam secara teknikal, tetapi kesannya serupa. Kuasa pasaran terakru kepada mereka yang boleh membeli set data yang lebih baik.

Perkara yang perlu diperhatikan oleh pelabur seterusnya

Pelabur tidak mampu menolak statistik rasmi AS, tetapi mereka mesti memperlakukannya secara berbeza.

Cetakan gaji tajuk utama sebanyak 22,000 pekerjaan tidak bermakna banyak tanpa mengetahui berapa banyak daripadanya yang diperhitungkan dan sejauh mana kemungkinan semakan akan berlaku.

Bacaan inflasi mesti dibaca dengan perhatian kepada bahagian harga yang hilang. Kualiti data itu sendiri telah menjadi pembolehubah.

Satu pendekatan ialah menjejaki "keanjalan semakan" setiap siri. Apabila perbezaan antara bacaan awal dan akhir berkembang, siri ini kurang dipercayai dan sepatutnya kurang berat dalam ramalan.

Satu lagi ialah memantau kadar tindak balas dan saham imputasi, yang didedahkan oleh BLS secara mendalam dalam nota metodologinya. Angka-angka ini membosankan, tetapi ia lebih penting sekarang daripada tajuk utama itu sendiri.

Untuk peruntukan aset, ini membayangkan berhati-hati pada dagangan yang bergantung pada isyarat bulanan yang tajam. Bon sensitif kadar, ekuiti kitaran dan kedudukan dolar semuanya boleh disebat oleh semakan. L

tema jangka panjang, seperti kesan AI pada pasaran buruh, atau daya tahan perbelanjaan pengguna walaupun bunyi dalam data, mungkin terbukti lebih boleh dilaburkan.

Sistem yang memerlukan pembaikan

Mungkin isyarat yang paling penting bukanlah pasaran buruh atau inflasi tetapi sistem pengukuran itu sendiri.

Amerika Syarikat membina mesin statistik selepas Kemelesetan Besar kerana ekonomi moden tidak boleh berfungsi tanpa nombor yang dipercayai.

Mesin itu kini berjalan dengan kuasa rendah. Pemotongan kakitangan, campur tangan politik dan perubahan ekonomi struktur menegangkannya.

Memecat lebih ramai pesuruhjaya tidak akan menyelesaikan krisis kredibiliti di AS. Malah, ia melebarkannya.

Penyelesaiannya memerlukan pelaburan dalam infrastruktur statistik, perlindungan kemerdekaan, dan ketelusan tentang ketidakpastian. Sehingga itu, pelabur perlu menganggap setiap nombor sebagai sementara.