Rencana: Masalah inflasi Fed semakin sukar diabaikan

Sudah menjadi keadaan selama bertahun-tahun bahawa Teras PCE, iaitu Indeks Perbelanjaan Penggunaan Peribadi (Personal Consumption Expenditures), yang mengecualikan makanan dan tenaga, telah menjadi ukuran inflasi pilihan Rizab Persekutuan AS.

Difahami bahawa apabila Fed bercakap tentang sasaran inflasi 2%, yang dimaksudkan ialah teras PCE.

Juga difahami bahawa Kevin Warsh, yang menggantikan Jerome Powell sebagai Pengerusi Fed pada bulan Mei, bukanlah peminat besar ukuran itu.

Namun penganalisis pasaran belum beralih kepada ukuran inflasi pilihannya, yang kebetulan merupakan versi terpotong CPI, sekali lagi mengecualikan makanan dan tenaga.

Selain itu, kemas kini Teras PCE terkini dikeluarkan minggu ini. Ia mencatat +3.3% tahun ke tahun.

Bukan sahaja angka ini tepat seperti jangkaan, tetapi ia juga tidak berubah berbanding kemas kini sebelumnya. 

Satu-satunya masalah dengan keluaran terkini ini ialah ia kekal jauh di atas sasaran inflasi Fed 2%, dan telah begitu lebih daripada lima tahun sekarang.

Mungkin lebih membimbangkan ialah siri data ini bukan sahaja menunjukkan inflasi AS yang luar biasa liat, malah ia juga menunjukkan sedikit trend menaik.

Walaupun tidak berubah berbanding bulan lalu, ia telah meningkat ketara daripada 2.6% pada April tahun lalu.

Sebaliknya, Teras CPI, yang boleh dikatakan ukuran inflasi paling diikuti, mencatat +2.5% bulan lalu, menyamai tahap yang dilihat pada awal tahun ini, iaitu bacaan terendah sejak April 2021.

Ini menggembirakan para pelabur, dan menyumbang kepada penurunan jangkaan kenaikan kadar pasaran dari Fed sehingga akhir tahun. 

Jadi, terdapat sedikit kekeliruan, yang diperparah oleh penolakan Kevin Warsh terhadap panduan hadapan dari bank pusat. Apa lagi?

Oh ya, ada Indeks Harga Pengeluar (PPI), yang mengukur inflasi borong, yang dipersetujui oleh kebanyakan penganalisis mendahului inflasi pengguna.

Apabila harga borong meningkat, itu bermakna pengeluar akan memindahkan kos tambahan mereka kepada pengguna apabila mereka mampu.

Ini mengambil sebahagian lebih besar daripada gaji untuk barangan dan perkhidmatan asas.

Sebaliknya, syarikat menyerap kos ini sendiri, yang akan menjejaskan margin dan oleh itu keuntungan keseluruhan, dengan syarat faktor lain kekal sama.

Jika demikian, ini berpotensi menjadi halangan ketara bagi harga saham. Berita baiknya ialah Teras PPI telah menurun sejak April tahun ini.

Berita buruknya ialah ia mencatat +4.2% pada Julai. Tidak hairan pegawai Fed bimbang tentang inflasi, dengan tiga daripada dua belas ahli FOMC menyatakan peningkatan tekanan inflasi sebagai alasan mereka untuk mengundi kenaikan kadar 25 mata asas pada mesyuarat terakhir pada bulan Julai. 

Tetapi sejauh mana mereka harus bimbang? Terdapat petanda bahawa, selain perbelanjaan infrastruktur AI, tidak semuanya baik dengan ekonomi AS.

Akhir-akhir ini, terdapat dua laporan Non-Farm Payroll yang lemah berturut-turut, angka Jualan Runcit yang mengecewakan, dan beberapa kemas kini keuntungan suku tahunan yang mengecewakan dan bercanggah dari syarikat runcit besar.

Dari semua ini, laporan Walmart yang paling membimbangkan, dengan pertumbuhan jualan suku tahunan yang paling perlahan dalam enam tahun.

Tetapi peruncit lain juga menceritakan kisah yang sama, di mana golongan berpendapatan lebih tinggi terus berbelanja, manakala isi rumah berpendapatan rendah menunjukkan tanda-tanda tekanan.

Itu bukanlah persekitaran yang akan bertindak balas baik terhadap kenaikan kos pinjaman.

Pada hari Jumaat 28 Ogos, Pengerusi Fed Warsh akan menyampaikan ucaptama di Simposium Ekonomi Jackson Hole. Pelabur berharap agar beliau memberi petunjuk tentang apa yang akan dilakukan Fed mengenai kadar faedah. 

Adakah beliau akan mengambil sikap hawkish (mengetatkan) atau dovish (melonggarkan)? Lagipun, ini adalah masa yang tegang. Setiausaha Perbendaharaan AS Scott Bessent telah melakukan segala usaha untuk menekan dolar.

Beliau baru-baru ini mengumumkan bahawa Perbendaharaan akan menggandakan saiz pembelian bon kerajaan jangka panjangnya, langkah yang menyaksikan hasil menurun dan dolar AS merosot.

Ini adalah percubaan kedua Encik Bessent untuk menurunkan dolar, percubaan pertama ialah keputusannya untuk menyertai Kementerian Kewangan Jepun dalam campur tangan untuk menyokong yen pada akhir Julai.

Bukan rahsia bahawa Encik Bessent, bersama Presiden Trump, mahukan dolar yang lebih lemah untuk membantu pengeksport AS menjual barangan mereka di luar negara. Sama ada mereka akan mendapatkannya atau tidak adalah perkara lain.

Dan mengenai sama ada Encik Warsh akan menyuarakan pendapat tentang kadar atau inflasi, memandangkan beliau berusaha menjadikan Fed kurang telus berbanding tiga bekas pengerusi sebelum beliau, saya fikir beliau tidak akan berkata apa-apa.

(Ini adalah ruangan dwimingguan oleh David Morrison. Beliau adalah Penganalisis Pasaran Kanan di Trade Nation. Pandangan adalah miliknya sendiri.)