Amerika mahu hutang lebih murah: Wall Street kata helah Perbendaharaan tak selesaikan

Masalah Amerika bukan kerana pelabur berhenti mempercayai hutang Perbendaharaan, tetapi kerana mereka semakin mahu dibayar lebih untuk memegangnya.

Hasil AS jangka panjang kekal berhampiran paras tertinggi beberapa dekad walaupun Perbendaharaan menggandakan pembelian balik yang dirancang bagi sekuriti 10 hingga 30 tahun yang lebih lama.

Campur tangan itu seketika menolak hasil lebih rendah, tetapi hasil 30 tahun sejak itu kekal sekitar 5.2% dan hasil 10 tahun sekitar 4.7%.

Ini meninggalkan kadar hipotek, pinjaman korporat dan kos pembiayaan semula kerajaan sendiri pada paras yang menyakitkan tinggi.

Mesej pasaran adalah tidak selesa: Washington boleh memperbaiki kecairan, tetapi ia tidak boleh mengubah aritmetik fiskal.

Pembelian balik boleh ubah kecairan, bukan matematik hutang

Perbendaharaan AS berkata pada 19 Ogos bahawa ia sekurang-kurangnya akan menggandakan saiz maksimum pembelian balik sokongan kecairan untuk hujung panjang kepada $4 bilion setiap operasi dari 9 September hingga 4 November.

Program itu boleh membantu pedagang mengitar semula bon lama yang kurang cair dan mungkin mengurangkan tekanan sementara pada matang tertentu.

Walau bagaimanapun, ia tidak mengurangkan jumlah keseluruhan yang kerajaan berhutang. Perbendaharaan masih perlu membiayai pembelian itu, manakala defisit terus menambah hutang baharu.

Stanley Druckenmiller memberi amaran dalam The Wall Street Journal bahawa pembelian balik Perbendaharaan boleh melangkaui kelegaan tekanan pasaran dan mula mempengaruhi kos pinjaman jangka panjang.

Intinya ialah pasaran bon sedang memberi isyarat masalah fiskal, bukan semata-mata masalah dagangan.

Ketua pegawai pelaburan Morgan Stanley, Lisa Shalett, membuat hujah serupa dalam Business Insider, menggambarkan campur tangan sedemikian sebagai langkah sementara yang tidak dapat menewaskan kekuatan yang menaikkan premium tempoh, termasuk pinjaman kerajaan yang besar, ketidakpastian inflasi dan permintaan swasta yang kukuh untuk modal.

Kos faedah semakin menjadi kekangan sebenar

Angka hutang utama melepasi $40 trilion bulan ini, tetapi angka yang lebih penting bagi pasaran ialah hutang yang dipegang oleh awam, iaitu sekitar $32.3 trilion.

Data Perbendaharaan menunjukkan jumlah hutang pada $40.047 trilion apabila ambang itu pertama kali dilintasi, termasuk $32.266 trilion yang dipegang oleh pemiutang awam.

Pejabat Belanjawan Kongres (CBO) mengunjurkan hutang yang dipegang oleh awam pada kira-kira 101% daripada KDNK pada 2026. Ia menjangkakan defisit tahun ini akan mencapai $1.9 trilion, atau 5.8% daripada KDNK, berbanding purata 50 tahun sebanyak 3.8%.

Beban itu semakin ketara dalam aliran tunai. CBO menjangka kos faedah bersih melebihi $1 trilion tahun ini, bersamaan 3.3% daripada KDNK. Menjelang 2036, ia mengunjurkan angka itu akan mencapai $2.1 trilion, atau 4.6% daripada KDNK.

Setiap pembiayaan semula pada kadar yang lebih tinggi hari ini secara beransur-ansur mengunci pembiayaan yang lebih mahal ke dalam lembaran imbangan Washington.

Pertumbuhan lebih pantas bukan jalan keluar tanpa kesan

White House dan Perbendaharaan telah berhujah bahawa pertumbuhan ekonomi yang lebih kukuh boleh memperbaiki nisbah hutang. Pada prinsipnya, itu berkesan jika pertumbuhan ekonomi secara berterusan mengatasi kos pinjaman dan defisit mengecil.

Tetapi halangan kini lebih tinggi. CBO menjangkakan defisit besar akan berterusan walaupun tanpa kemelesetan, manakala Perkhidmatan Sosial, Medicare dan perbelanjaan faedah terus berkembang lebih pantas daripada hasil.

Terdapat juga persaingan yang lebih besar untuk simpanan global.

Hyperscaler AI sedang membiayai pembinaan infrastruktur yang sangat besar pada masa Washington memerlukan trilion dolar pembiayaan tahunan, yang memperkuat tekanan ke atas kadar jangka panjang.

Semua ini tidak bermakna krisis hutang AS menjelang tiba. Sekuriti Perbendaharaan AS kekal sebagai aset selamat teras global dan dolar mengekalkan kelebihan sebagai mata wang rizab.

Tetapi amaran Wall Street semakin konsisten: hutang lebih murah memerlukan asas fiskal yang lebih baik, bukan sekadar pengurusan hutang yang lebih bijak.