Hutang AS melebihi $40T: beban fiskal Amerika semakin sukar dikawal

Amerika Syarikat telah mencapai satu mercu tanda hutang yang menonjolkan salah satu cabaran ekonomi terbesar yang dihadapi Washington: kerajaan sedang meminjam pada kadar yang semakin sukar untuk dikekalkan.

Jumlah hutang AS yang masih belum dibayar mencapai $40.047 trilion pada hari Selasa, menurut kenyataan baki tunai dan hutang harian terkini Jabatan Perbendaharaan.

Angka itu merangkumi $32.266 trilion dalam sekuriti Perbendaharaan yang dipegang oleh awam dan tambahan $7.782 trilion dalam hutang antara kerajaan.

Hutang itu telah lebih daripada dua kali ganda dalam kurang daripada satu dekad.

Apabila Donald Trump memasuki Pejabat Putih buat kali pertama pada Januari 2017, hutang kerajaan persekutuan berjumlah $19.95 trilion.

Peningkatan itu mencerminkan beberapa faktor berlapis, termasuk peminjaman kecemasan semasa pandemik Covid-19, program perbelanjaan kerajaan yang besar, potongan cukai dan ketidakseimbangan struktur antara hasil persekutuan dan perbelanjaan.

Kerajaan AS terus mengalami defisit belanjawan yang ketara walaupun selepas kecemasan pandemik berakhir.

Itu bermakna Washington mesti terus mengeluarkan sekuriti Perbendaharaan untuk membiayai jurang tersebut.

Kumpulan pengawas belanjawan telah memberi amaran bahawa masalah ini semakin sukar untuk diabaikan.

"Empat puluh trilion dolar hutang tidak wujud semata-mata dalam lejar kerajaan; ia dirasakan di seluruh ekonomi dan akhirnya sampai ke poket orang ramai dalam satu cara atau lain," kata Maya MacGuineas, presiden Committee for a Responsible Federal Budget, dalam laporan Reuters.

"Semakin banyak kita meminjam, semakin kita memburukkan inflasi, menolak keutamaan lain dalam belanjawan, dan meninggalkan diri kita terdedah kepada kecemasan di dalam negara dan kekacauan di luar negara," kata MacGuineas.

Beliau menyatakan bahawa hutang telah mencapai $40 trilion kurang daripada lima bulan selepas melintasi $39 trilion dan telah meningkat empat kali ganda dalam kurang daripada 20 tahun setelah mengambil masa sehingga 1981 untuk mencapai $1 trilion.

"Sungguh mengejutkan betapa boleh diramalkannya kemerosotan fiskal sebuah kuasa global," tambah MacGuineas.

Masalah hutang lebih daripada angka $40 trilion

Saiz hutang itu sendiri tidak menentukan sama ada sesebuah negara menghadapi krisis fiskal.

Bagi AS, isu yang lebih penting ialah hubungan antara hutang, pertumbuhan ekonomi, hasil kerajaan dan kos untuk membayar faedah pinjaman itu.

AS mempunyai beberapa kelebihan yang tidak dimiliki oleh negara-negara yang berhutang berat lain.

Sekuriti Perbendaharaan dianggap antara aset kewangan paling penting di dunia, manakala dolar kekal sebagai mata wang rizab global dominan.

Tetapi kelebihan itu tidak menghapuskan kos peminjaman.

Apabila stok hutang meningkat, kerajaan perlu membayar faedah ke atas jumlah sekuriti yang lebih besar. Jika kadar faedah juga tinggi, kos itu boleh meningkat dengan cepat.

Itu sudah berlaku.

Dalam 10 bulan pertama fiskal 2026, kos faedah telah mengatasi perbelanjaan Medicare untuk menjadi baris perbelanjaan kedua terbesar dalam belanjawan persekutuan, di belakang Social Security.

"Perkara yang paling menakutkan tentang ini ialah bagaimana kita mula melihat gelung hutang bermula," kata Marc Goldwein, pengarah dasar kanan Committee for a Responsible Federal Budget, yang menyokong pengurangan defisit, dalam laporan NYT.

Kebimbangan itu ialah pembayaran faedah boleh mewujudkan kitaran yang mengukuhkan dirinya sendiri.

Lebih banyak hutang menjana lebih banyak perbelanjaan faedah, yang meningkatkan defisit.

Defisit yang lebih besar kemudian memerlukan peminjaman tambahan, mendorong hutang naik lebih tinggi.

Mengapa kadar faedah begitu penting?

Kos peminjaman AS sangat bergantung kepada hasil Perbendaharaan.

Apabila pelabur menuntut hasil yang lebih tinggi untuk memegang bon kerajaan, Perbendaharaan perlu membayar lebih untuk membiayai peminjaman baru dan membiayai semula hutang yang matang.

Hasil Perbendaharaan jangka panjang baru-baru ini meningkat dengan ketara.

Hasil pada bon Perbendaharaan 30 tahun mencapai paras tertinggi hampir dua dekad selepas lelongan $25 bilion menghasilkan hasil tertinggi untuk sekuriti sedemikian sejak 2021.

Hasil bon bergerak secara songsang dengan harga, bermakna kenaikan hasil mencerminkan pelabur menuntut pampasan lebih tinggi untuk memegang hutang kerajaan jangka panjang.

Kenaikan itu penting kerana hasil Perbendaharaan bertindak sebagai penanda aras untuk kos peminjaman merentasi ekonomi.

Hasil jangka panjang yang lebih tinggi boleh mendorong kadar gadai janji, pinjaman kereta dan kos peminjaman komersial naik. Ia juga boleh menjadikan pembiayaan pelaburan oleh syarikat-syarikat lebih mahal.

Bagi isi rumah, itu boleh diterjemahkan kepada pembayaran bulanan yang lebih tinggi.

Bagi perniagaan, ia boleh mengurangkan daya tarikan projek dan pengembangan baru.

Perbendaharaan sedang berusaha mengurus sebahagian daripada tekanan ini.

Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent mengumumkan Rabu bahawa jabatan itu akan menggandakan saiz operasi pembelian balik untuk Perbendaharaan 10 hingga 30 tahun kepada sekurang-kurangnya $4 bilion setiap operasi.

Langkah itu boleh membantu menyokong kecairan dan permintaan di pasaran Perbendaharaan jangka panjang, walaupun ia tidak menyelesaikan ketidakseimbangan asas antara perbelanjaan persekutuan dan hasil.

Pelabur asing menjadi kebimbangan lain

AS secara sejarah dapat membiayai defisitnya sebahagiannya kerana Perbendaharaan mendapat permintaan tinggi daripada kerajaan asing, bank pusat dan pelabur institusi.

Tetapi terdapat tanda-tanda bahawa sesetengah pelabur luar negara semakin berhati-hati.

Pelabur asing memegang hampir satu pertiga sekuriti Perbendaharaan AS, dan permintaan telah menurun sepanjang tahun lalu.

Jika permintaan asing melemah sementara Perbendaharaan terus mengeluarkan jumlah hutang yang besar, pelabur domestik mungkin perlu menyerap lebih banyak bekalan.

Itu boleh memerlukan kerajaan menawarkan hasil yang lebih tinggi.

Inilah salah satu sebab pelabur memerhati lelongan Perbendaharaan dengan teliti.

Kenaikan hasil yang berpanjangan boleh meningkatkan beban faedah kerajaan dan mewujudkan tekanan tambahan terhadap belanjawan.

Ia juga boleh mempengaruhi persekitaran dasar Federal Reserve.

Walaupun Fed tidak menetapkan hasil Perbendaharaan jangka panjang secara langsung, kos peminjaman kerajaan yang lebih tinggi boleh menjejaskan keadaan kewangan secara lebih meluas.

Social Security dan Medicare berada di teras masalah

Salah satu cabaran terbesar bagi pembuat dasar ialah sebahagian besar belanjawan persekutuan sukar untuk dipotong.

AS membelanjakan kira-kira $7 trilion setahun, dengan sekitar 60% diperuntukkan kepada program mandatori seperti Social Security, Medicare, Medicaid dan faedah veteran.

Program-program ini biasanya berkembang mengikut bilangan penerima yang layak dan kos sara hidup.

Penuaan generasi baby boom memberi tekanan tambahan ke atas sistem itu.

Lebih ramai rakyat Amerika bersara dan menerima faedah Social Security, manakala perbelanjaan penjagaan kesihatan juga meningkat.

Hasil cukai gaji dan pendapatan tidak mencukupi untuk menampung semua perbelanjaan persekutuan, meninggalkan Washington bergantung kepada peminjaman.

Ini menjadikan isu hutang lebih rumit daripada sekadar menghapuskan pembaziran dari agensi kerajaan.

Memotong perbelanjaan terpilih boleh menghasilkan penjimatan, tetapi ia tidak menangani pendorong struktur terbesar perbelanjaan.

Oleh itu, pengurangan defisit yang bermakna kemungkinan memerlukan keputusan politik yang sukar melibatkan program kebajikan, cukai atau kedua-duanya.

Berapa banyak yang ditambah oleh Trump dan Biden kepada hutang?

Peningkatan hutang merangkumi beberapa pentadbiran dan parti politik.

Hutang awam AS meningkat kira-kira $7.8 trilion semasa penggal pertama Trump.

Lebih daripada separuh peningkatan itu berlaku semasa sembilan bulan terakhir presidennya, apabila kerajaan meminjam banyak untuk membiayai tindak balas Covid-19.

Hutang kemudian meningkat sebanyak $8.4 trilion semasa pemerintahan Joe Biden.

Pentadbiran Biden meneruskan perbelanjaan pemulihan pandemik sambil juga meluluskan pelaburan besar dalam infrastruktur, subsidi tenaga bersih, dan keutamaan lain.

Sejak Trump kembali berkhidmat pada Januari 2025, hutang telah meningkat kira-kira $3.8 trilion.

Merentasi dua penggalnya, peningkatan itu ialah kira-kira $11.6 trilion.

Committee for a Responsible Federal Budget menganggarkan bahawa pilihan dasar di bawah kedua-dua pentadbiran telah mendorong trajektori hutang negara melebihi apa yang akan berlaku di bawah undang-undang perbelanjaan sedia ada ketika setiap presiden mula memegang jawatan.

Oleh itu angka-angka itu menunjukkan masalah bipartisan dan bukan yang dicipta oleh satu pentadbiran sahaja.

Potongan cukai Trump menambah lapisan lain

Trump mempromosikan potongan cukai sebagai cara untuk menggalakkan pelaburan dan pertumbuhan ekonomi, berhujah bahawa aktiviti ekonomi yang lebih kukuh akhirnya akan menjana hasil kerajaan tambahan.

Tetapi potongan cukai boleh meningkatkan defisit dalam jangka pendek jika pertumbuhan ekonomi yang terhasil tidak segera mengimbangi hasil yang hilang.

Congressional Budget Office menganggarkan bahawa One Big Beautiful Bill Act Trump akan menambah $4.7 trilion kepada hutang persekutuan.

Tambahan $1.1 trilion berkaitan dengan kos faedah pinjaman tambahan.

Belanjawan tahun fiskal 2025 juga ketara kerana kos perkhidmatan hutang melebihi perbelanjaan Pentagon buat kali pertama.

Pentadbiran Trump berhujah bahawa beberapa langkah cukai itu akhirnya akan membayar sendiri dengan merangsang pelaburan.

Perniagaan dibenarkan menolak serta-merta kos pembinaan kilang dan peralatan tertentu.

Joint Committee on Taxation menganggarkan bahawa peruntukan itu boleh mengurangkan hasil kerajaan sekitar $100 bilion tahun ini.

Bessent berhujah bahawa kos awal itu akhirnya akan diimbangi oleh aktiviti ekonomi yang lebih tinggi dan hasil cukai masa depan.

Sama ada itu berlaku akan bergantung kuat pada kekuatan pertumbuhan ekonomi.

Bagaimana pula dengan pemotongan perbelanjaan Trump?

Trump juga telah cuba mengurangkan perbelanjaan kerajaan melalui Department of Government Efficiency, yang berjanji untuk mengenal pasti $1 trilion dalam penjimatan.

Jabatan itu mengatakan ia telah menghasilkan lebih daripada $200 bilion dalam penjimatan.

Tetapi Government Accountability Office telah mempersoalkan kebolehpercayaan dan ketelusan anggaran tersebut.

Yang lebih penting, banyak pemotongan perbelanjaan pentadbiran menyasarkan program terpilih, yang membentuk bahagian yang lebih kecil dalam belanjawan persekutuan.

Perbelanjaan terbesar — Social Security, Medicare, Medicaid dan program mandatori lain — lebih sukar dikurangkan tanpa perubahan asas kepada kelayakan atau manfaat.

Itu meninggalkan pembuat dasar dengan pilihan sukar jika mereka mahu mengubah trajektori hutang secara material.

Cukai import tidak memberikan kelegaan fiskal yang dijangka

Pentadbiran Trump juga melihat tarif sebagai sumber hasil kerajaan yang penting.

Duti import pada mulanya menjana berbilion dolar, tetapi strategi itu telah terganggu oleh cabaran undang-undang.

Mahkamah Agung memutuskan bahawa beberapa tarif itu menyalahi undang-undang, memaksa kerajaan memulangkan lebih daripada $160 bilion kepada syarikat yang telah membayar duti tersebut.

Pemulangan itu menyumbang kepada hasil kastam menjadi negatif untuk bulan ketiga berturut-turut dan membantu menolak defisit Julai kepada $432 bilion, defisit bulanan keempat tertinggi dalam sejarah AS.

Defisit dalam 10 bulan pertama fiskal 2026 telah pun melepasi keseluruhan defisit fiskal 2025, dengan dua bulan lagi masih tinggal.

Itu meninggalkan sedikit bukti setakat ini bahawa tarif boleh memberikan penyelesaian mampan kepada ketidakseimbangan fiskal kerajaan.

Bolehkah AS mengelak krisis hutang?

Mercu tanda $40 trilion tidak bermakna AS berada di ambang gagal bayar.

Perbendaharaan terus mempunyai akses mendalam ke pasaran modal global, dan permintaan terhadap hutang kerajaan AS kekal besar.

Kebimbangan yang lebih besar ialah arah aliran.

Jika hutang terus berkembang lebih cepat daripada ekonomi, sementara kos faedah mengambil bahagian hasil persekutuan yang semakin meningkat, pembuat dasar akhirnya mungkin mempunyai ruang yang lebih sedikit untuk bertindak balas terhadap kemelesetan, perang atau kecemasan lain.

Bessent telah menetapkan sasaran mengurangkan defisit persekutuan kepada 3% daripada KDNK menjelang 2028, daripada lebih 6% ketika Trump mengambil alih jawatan.

Tetapi beliau mengakui minggu lalu bahawa trajektori defisit bergerak ke arah yang salah tahun ini.

Beliau menyebut beberapa faktor, termasuk perbelanjaan ketenteraan yang lebih tinggi berkaitan perang dengan Iran, pemulangan tarif dan pertumbuhan ekonomi yang lebih lemah yang sebahagiannya disebabkan oleh kenaikan harga tenaga.

Gabungan itu menggambarkan mengapa pemampatan fiskal begitu sukar.

Walaupun pembuat dasar cuba mengurangkan defisit, kejadian tidak dijangka boleh dengan cepat meningkatkan perbelanjaan atau mengurangkan hasil.

Bagi pelabur, soalan segera bukan sama ada AS boleh membayar balik $40 trilion hutang.

Soalnya sama ada Washington dapat menstabilkan beban hutang sebelum kos faedah dan perbelanjaan mandatori mengambil bahagian yang semakin besar dalam belanjawan persekutuan.

Oleh itu mercu tanda $40 trilion lebih merupakan isyarat amaran daripada tebing jurang. AS masih memiliki kelebihan ekonomi dan kewangan yang besar, tetapi setiap trilion dolar hutang tambahan menjadikan kos tidak bertindak lebih tinggi.