Ekonomi Eropah tidak mati: kisah sebenar di sebalik jurang AS-EU

Ekonomi Eropah telah menjadi sasaran kegemaran pesimis.

Pertumbuhan perlahan, cukai yang tinggi, pergaduhan politik, imigresen, demografi yang semakin tua, semua contoh sempurna untuk digunakan untuk melukis gambaran yang suram.

Tetapi persepsi benua yang runtuh adalah dibesar-besarkan.

Pada hakikatnya, Eropah terhenti di beberapa bidang, berkembang maju di kawasan lain, dan menghadapi ujian pelaksanaan dan bukannya kelangsungan hidup.

Teka-teki Eropah yang hebat

Eropah kelihatan stabil. Inflasi hampir kembali ke sasaran, pengangguran rendah, dan kejutan tenaga yang paling teruk adalah di pandangan belakang.

Walau bagaimanapun, benua itu berkembang terlalu perlahan untuk membayar janjinya.

Zon euro akan berkembang hanya 1.2% tahun ini dan 1% pada 2026, menurut KPMG. Inflasi dijangka merosot di bawah 2% menjelang akhir 2025.

Bank Pusat Eropah hampir menamatkan kitaran pemotongan kadarnya, dengan kadar deposit berkemungkinan menetap pada 1.75%.

Pada pandangan pertama, itu kelihatan seperti kejayaan makroekonomi. Tetapi tidak begitu cepat.

Eropah telah mengekalkan pekerjaan tetapi kehilangan momentum. Syarikatnya menguntungkan tetapi melabur lebih sedikit.

Kerajaannya berbelanja banyak tetapi memberikan sedikit pertumbuhan produktiviti. Model yang menjamin keselamatan dan keselesaan kini terlalu mahal untuk dikekalkan.

Benua selamat yang terlupa untuk berkembang

Hakikatnya ialah rata-rata orang Eropah hidup lebih lama, mengambil lebih banyak percutian, dan menikmati lebih banyak perlindungan sosial daripada rata-rata orang Amerika.

Tetapi itu datang dengan kos.

Sebagai contoh, Perancis membelanjakan lebih daripada 31% daripada KDNKnya untuk perlindungan sosial, yang tertinggi di Eropah.

Hutang awam negara kini 113% daripada KDNK.

Kekacauan politik Perancis, setelah menukar beberapa perdana menteri dalam tempoh 15 bulan, bukan hanya mengenai ideologi. Ia adalah cerminan aritmetik.

Apabila anda berbelanja banyak untuk pencen dan kebajikan, terdapat kurang ruang untuk pelaburan. Apabila pembaharuan terhenti, hutang meningkat dan keyakinan pudar.

Dan pasaran tahu perkara ini. Ekuiti Perancis jatuh hampir 2% selepas kejatuhan kerajaan terkini.

Negara lain berada dalam keadaan yang lebih baik tetapi menghadapi matematik yang sama. Ekonomi Jerman rata.

Itali stabil sekali, tetapi ia masih membawa beban hutang lebih 135% daripada KDNK.

Malah Belanda dan Ireland, yang telah lama dilihat sebagai kisah kejayaan EU, melaporkan pelaburan perniagaan yang lebih perlahan.

Di seluruh blok itu, kos model sosial Eropah mengatasi pendapatan yang membiayainya.

Mengapa AS terus maju ke hadapan

KDNK per kapita Amerika kini kira-kira 50% lebih tinggi daripada zon euro apabila diukur pada kadar pertukaran pasaran.

Walau bagaimanapun, diselaraskan untuk harga, jurang menjadi lebih kecil, walaupun masih ada.

Penganalisis mencadangkan bahawa kebanyakan perbezaan adalah disebabkan oleh jam bekerja dan bukannya produktiviti. Orang Eropah hanya bekerja lebih sedikit, dan itu adalah pilihan.

Tetapi dari masa ke masa, lebih sedikit waktu juga bermakna kurang inovasi, kurang pembentukan modal, dan pasaran yang lebih kecil untuk industri dipacu skala.

Dalam teknologi, perbezaannya sangat ketara. Produktiviti AS bagi setiap pekerja telah meningkat lebih daripada 10% sejak 2019. Di Eropah, ia hampir tidak bergerak.

Hampir semua jurang datang daripada sektor digital.

Amerika mempunyai berbilang kluster inovasi seperti Silicon Valley, Boston dan Austin, di mana modal teroka, ekuiti swasta, penyelidikan dan bakat digabungkan. Kluster Eropah kekal berpecah-belah oleh sempadan dan peraturan.

Walaupun pada tahun 2025, syarikat permulaan di Munich, sebagai contoh, tidak boleh dengan mudah berkembang di seluruh Eropah.

Peraturan negara, pelesenan dan perbezaan cukai menjadikan pasaran tunggal menjadi 27 pasaran kecil.

Suruhanjaya Eropah tahu perkara ini, tetapi perubahan perlahan. Setahun selepas laporan Mario Draghi yang menggesa 382 pembaharuan daya saing, hanya 11% telah dilaksanakan.

Pelaburan sebagai bahagian KDNK jatuh pada 2024 dan bukannya meningkat.

Masalah Eropah bukanlah kekurangan idea atau modal. Ia adalah penyelarasan. Amerika Syarikat membina industri baharu dengan pantas.

EU mengkaji mereka, membiayai mereka, dan membahaskan siapa yang harus menjalankannya. Pada masa konsensus tiba, peluang itu hilang.

Ilusi kestabilan

Pengangguran adalah rendah di seluruh blok. Kadar Jerman ialah 3.7%. Perancis ialah 7.5%. Malah Sepanyol, yang telah lama ketinggalan, hampir 10%, tahap terbaiknya dalam beberapa tahun.

Namun keyakinan pengguna lemah, dan isi rumah menyimpan lebih daripada sebelumnya.

Kadar simpanan Jerman dan Perancis hampir 19%, jauh melebihi purata pra-pandemik mereka.

Orang ramai tidak berbelanja kerana mereka tidak mempercayai pertumbuhan masa depan.

Inflasi yang rendah dan kadar yang rendah tidak akan membetulkannya. Masalah Eropah bukan kitaran, tetapi asas.

Tanpa produktiviti dan pelaburan yang lebih kukuh, gaji yang lebih tinggi hanya akan menekan margin.

Benua itu berisiko sedekad genangan gaya Jepun, dengan pekerjaan yang baik tetapi sedikit kemajuan dalam taraf hidup.

Pada masa yang sama, kerajaan berbelanja lebih banyak, bukan kurang. Peraturan fiskal EU baharu membenarkan pengecualian sementara untuk pertahanan, tetapi kos perkhidmatan hutang meningkat. Ruang fiskal semakin mengecut.

KPMG mengunjurkan bahawa beberapa ahli besar masih akan mengalami defisit melebihi had 3% pada 2026. Selera politik untuk pemotongan yang lebih mendalam hampir sifar.

Apa yang sebenarnya perlu diperhatikan oleh pelabur

Eropah bukanlah kes bakul yang dicadangkan oleh tajuk utama. Inflasi terkawal, pasaran buruh ketat dan kestabilan kewangan kukuh.

Tetapi gambaran struktur lebih penting daripada gambaran kitaran. Tiga penunjuk menceritakan kisah sebenar.

Pertama, perhatikan kemajuan dalam pasaran tunggal sebenar untuk perkhidmatan dan data. Perbincangan mengenai EU Inc masih mendapat momentum, dan sebarang tanda bahawa Brussels akhirnya menyelaraskan peraturan digital akan menjadi isyarat untuk pelabur jangka panjang.

Ia akan mengembangkan pasaran yang boleh ditangani untuk teknologi Eropah dan menaikkan penilaian.

Eropah menyimpan lebih banyak daripada AS tetapi melabur lebih sedikit kerana modalnya terkunci di bank dan dana pencen.

Pasaran ekuiti dan bon rentas sempadan yang berfungsi akan membuka kunci simpanan domestik dan mengurangkan pergantungan kepada kewangan AS.

Satu lagi komponen kritikal ialah kelajuan penghantaran projek. Dasar perindustrian dan rancangan tenaga hijau wujud dengan banyak, tetapi kelulusan berlarutan selama bertahun-tahun.

Jika EU boleh memendekkan kitaran kebenaran dan perolehan, perbelanjaan infrastruktur dan pertahanan boleh menjadi enjin pertumbuhan tulen dan bukannya beban fiskal yang lain.

Buat masa ini, pelabur harus menjangkakan pulangan yang stabil tetapi tidak menakjubkan. Zon euro berkemungkinan akan berkembang sekitar satu peratus tahun depan, dengan inflasi hampir dengan sasaran dan satu pemotongan kadar akhir daripada ECB.

Itu tidak menarik, tetapi ia stabil. Kelebihannya terletak pada pembaharuan. Jika Eropah boleh menyelesaikan masalah skalanya, rantau ini akan mengejutkan dari segi positif.