Adakah China mempunyai kelebihan dalam perang perdagangan baharu Trump?

Rancangan baharu Donald Trump untuk menggandakan tarif ke atas semua import China telah menghidupkan semula salah satu persaingan ekonomi terpenting di dunia. Dan ini bukan kali pertama tahun ini.

Keadaan semasa melangkau pertempuran tarif yang lain. Ia adalah perjuangan dari semasa ke semasa, kerana China telah menemui alat yang jauh lebih berkesan daripada duti import, dan ia sudah menggunakannya. 

Pelabur yang fikir mereka memahami risiko perang perdagangan mungkin perlu memikirkan semula yang ini.

Gencatan senjata yang rapuh terbongkar

Pada hari Jumaat, pasaran global merasai gegaran pertama kejutan perdagangan AS-China baharu. Trump mengumumkan tarif tambahan 100% ke atas setiap produk China yang memasuki Amerika Syarikat mulai 1 November. 

SandP 500 jatuh mendadak pada berita itu, mencatatkan penurunan satu hari terbesar sejak April. Nasdaq jatuh lebih daripada 3%.

Di Beijing, pegawai menuduh Washington "double standard" dan memberi amaran tentang "tindakan balas." Mereka juga membayangkan bahawa China tidak akan berundur. 

Gencatan senjata sementara yang dicapai pada bulan Mei telah mengurangkan tarif dan membuka semula beberapa saluran perdagangan. 

Tetapi setiap kerajaan mentafsirkan perjanjian itu secara berbeza. Xi Jinping melihatnya sebagai pembekuan sekatan baharu. Pentadbiran Trump melihatnya hanya sebagai pelarasan tarif. 

Apabila AS mengetatkan peraturan eksportnya pada cip canggih bulan lepas, China membuat kesimpulan bahawa mereka telah melanggar perjanjian itu. Ancaman tarif baharu menyusul beberapa hari kemudian, jadi gencatan senjata kini telah mati.

Senjata pilihan baharu Beijing

Dalam pertikaian masa lalu, China telah bertindak balas dengan tarifnya sendiri. Sekarang ia menyasarkan sesuatu yang jauh lebih sensitif, iaitu masa.

Mulai 8 November, China akan memerlukan lesen kerajaan untuk mengeksport bateri litium berskala grid, bahan katod dan anod, dan jentera pembuatan bateri. 

Ini adalah teras penyimpanan tenaga moden dan kenderaan elektrik. Dasar itu membolehkan China memutuskan siapa yang menerima penghantaran dan bila.

Data daripada Bloomberg menunjukkan bahawa China menghasilkan kira-kira 96% bahan anod dunia, 85% daripada katodnya, dan kira-kira 90% mineral nadir bumi yang digunakan dalam segala-galanya daripada turbin angin kepada peluru berpandu. Kira-kira 65% daripada import bateri berskala grid AS tahun ini datang terus dari China.

Ini bermakna peralihan tenaga AS, yang sudah diregangkan oleh keperluan kuasa pusat data dan pertumbuhan infrastruktur kecerdasan buatan, kini sangat bergantung kepada eksport China.

Jika lesen ditangguhkan walaupun beberapa minggu, pengeluar bateri dan pertahanan Amerika boleh menghadapi kekurangan serta-merta.

AS boleh menaikkan harga melalui tarif, tetapi China boleh menghentikan penghantaran dengan sebatan pen. Yang pertama menyakiti keuntungan. Yang kedua menghentikan pengeluaran.

Corak biasa dalam pasaran

Pelabur telah menonton filem ini sebelum ini. Pada Ogos 2019, Trump mengarahkan syarikat Amerika untuk "mencari alternatif" kepada China, menghantar pasaran lebih rendah secara mendadak. Tiga hari kemudian, beliau memberitahu wartawan bahawa China mahu berbincang, dan saham melonjak. 

Pada bulan Mei tahun yang sama, tweet tentang tarif yang lebih tinggi menyebabkan kemerosotan pada hari Isnin diikuti dengan pemulihan pertengahan minggu sebaik sahaja rundingan disambung semula.

Perkara yang sama berlaku pada 1 Ogos, apabila gelombang baru tarif agresif terhadap berpuluh-puluh rakan dagang mencetuskan kemerosotan pasaran global. Sekali lagi, pasaran dibuka semula hijau pada hari Isnin, 4 Ogos. 

Lantunan jangka pendek seperti ini adalah perkara biasa kerana Rumah Putih sering melembutkan nadanya selepas tindak balas awal. Perbezaannya kali ini ialah kadar tarif, yang meningkat setinggi  140% apabila disusun pada duti sedia ada, akan cukup tinggi untuk menghentikan perdagangan sama sekali, bukan hanya menaikkan harga. Tahap perlindungan itu akan ditutup dan bukannya membentuk semula talian bekalan.

Tindakan China sendiri juga menjadi lebih canggih. Daripada membalas dendam serta-merta, alat leveragenya sendiri untuk mewujudkan ketidakpastian. Firma AS tidak akan tahu sama ada atau bila penghantaran mereka akan diluluskan. Ketidakpastian itu sahaja boleh mengganggu kontrak, menangguhkan projek dan meningkatkan kos pembiayaan.

Titik tekanan yang penting

Risiko ekonomi segera tertumpu pada tiga bidang.

Kawasan pertama ialah penyimpanan tenaga, di mana projek bateri berskala utiliti berkembang pesat. Kapasiti grid AS untuk storan bateri mencapai 26 gigawatt pada 2024 dan boleh melebihi 130 gigawatt dalam tempoh satu dekad. 

Kawalan China terhadap bahan katod dan anod bermakna sebarang kelembapan dalam kelulusan eksport boleh melambatkan pemasangan tersebut dan mendorong harga elektrik lebih tinggi.

Bidang seterusnya ialah pertahanan dan aeroangkasa. Magnet nadir bumi adalah penting untuk panduan ketepatan, radar dan motor pesawat. Kali terakhir China menyekat eksport ini, pembekal AS mengalami kesesakan pengeluaran dalam beberapa bulan.

Terakhir dan paling penting ialah rantaian bekalan teknologi. Sekatan perisian baharu China mencerminkan sekatan AS terhadap semikonduktor. 

Setiap pihak kini mengehadkan aliran alat yang diperlukan oleh pihak lain untuk berinovasi. Bagi firma global yang terperangkap di tengah-tengah, risikonya bukan lagi sekadar tarif tetapi kehilangan akses secara tiba-tiba.

Medan perang baharu

Perubahan paling penting dalam perang perdagangan ini ialah senjata pilihan. Tarif menggerakkan harga. Lesen eksport memindahkan masa.

Tarif 100% menambah kos yang akhirnya boleh diserahkan oleh syarikat kepada pengguna atau menyerap margin. Lesen eksport yang hilang bermakna bahan itu tidak sampai. 

Dalam industri yang berjalan pada logistik tepat pada masanya, seperti pelayan AI, kenderaan elektrik dan bateri grid, masa ialah satu-satunya sumber yang tidak boleh dilindung nilai.

Strategi ini mempunyai dua tujuan untuk China. Ia menghalang AS daripada meningkat sambil mengukuhkan penguasaan China dalam sektor yang penting untuk kitaran perindustrian seterusnya. 

Bagi Trump, ancaman tarif baharu bermain dengan baik dari segi politik sebelum pertengahan penggal tahun depan. Tetapi ia juga berisiko memperlahankan projek pembuatan AS yang telah dipromosikan oleh pentadbirannya sebagai bukti kekuatan ekonomi.

Pasaran memahami ketegangan ini, itulah sebabnya mereka menjual dengan begitu agresif pada hari Jumaat. Penurunan itu bukan hanya ketakutan terhadap tarif tetapi pengiktirafan bahawa talian bekalan kritikal boleh membeku sebelum akhir tahun.

Perkara yang perlu diperhatikan oleh pelabur seterusnya

Beberapa minggu akan datang akan menentukan sama ada konfrontasi ini menjadi satu lagi ketakutan sementara atau permulaan pemisahan yang lebih mendalam.

Sama ada mesyuarat Trump-Xi di Korea Selatan masih berlaku adalah petunjuk utama perkara yang akan datang. Malah jabat tangan ringkas atau janji perbincangan lanjut boleh menstabilkan sentimen. 

Jika AS memutuskan untuk membina senarai pengecualian untuk tarifnya, seperti yang telah dilakukan dalam setiap pusingan sebelumnya, akan menjadi satu lagi pemangkin besar yang boleh menyebabkan pasaran melantun semula.

Sekarang sama ada lesen eksport China benar-benar mula mengalir kepada pembeli Amerika adalah satu lagi persoalan besar. Jika kelulusan dikeluarkan kepada firma tenaga dan pertahanan utama, pasaran mungkin akan pulih dengan cepat. Jika ia ditangguhkan, jadual pengeluaran dalam pelbagai sektor akan tergelincir dalam beberapa minggu.

Pengalaman masa lalu menunjukkan bahawa apabila ancaman Trump kekal retorik, pasaran pulih. Apabila ia menjadi dasar dan China bertindak balas dalam bentuk baik, ekuiti dan volum perdagangan mengalami kerosakan yang berkekalan.