Penjualan pasaran bon UK semakin mendalam selepas pusingan U cukai pendapatan Reeves

Pasaran gilt UK mengalami kejutan mendadak pada hari Jumaat selepas Canselor Rachel Reeves meninggalkan rancangan untuk menaikkan cukai pendapatan dalam Belanjawan 26 November yang akan datang.

Pusingan U yang dramatik mencetuskan kemerosotan pasaran bon, dengan hasil gilt 10 tahun melonjak 14 mata asas dan hasil 30 tahun melonjak sebanyak 14 mata asas pada awal dagangan.

Langkah itu menyebabkan Reeves berebut-rebut untuk menutup jurang fiskal yang dianggarkan £30-35 bilion dengan langkah cukai alternatif.

Pelabur kini bimbang tentang ikrar perbelanjaan yang tidak dibiayai dan implikasi ekonomi yang lebih luas, menandakan ketidakpastian yang mendalam tentang pelan hala tuju fiskal kerajaan hanya dua minggu sebelum pengumuman belanjawan kritikal.

Pemberontakan pasaran bon: Kredibiliti fiskal di bawah kecaman

Reaksi pasaran gilt tidak dapat dinafikan: pelabur menghukum Reeves kerana berundur daripada tuil cukai paling mudah yang ada.

Menjelang awal Jumaat, hasil gilt 10 tahun menetap sekitar 4.5% selepas lonjakan awal, manakala hasil 30 tahun kekal tinggi pada 5.3%, meningkat tujuh mata asas pada hari itu.

Masalahnya jelas: pasaran bon membenci ketidakpastian, terutamanya apabila ia berkaitan dengan perbelanjaan yang tidak dibiayai. Reeves sebelum ini membayangkan kenaikan cukai pendapatan secara meluas sebagai cara paling bersih untuk meningkatkan hasil.

Dengan membatalkannya, dia terpaksa meneruskan apa yang disebut oleh ahli ekonomi sebagai "kematian dengan seribu pemotongan," tampalan yang tidak kemas daripada kenaikan cukai yang lebih kecil dan merosakkan ekonomi yang tersebar di seluruh program bantuan, levi dan cukai perniagaan.

Masanya tidak boleh menjadi lebih teruk. Dengan ekonomi UK yang sudah lembap, pertumbuhan KDNK hanya 0.1% pada Q3, dan pasaran bon memberi isyarat bahawa sebarang langkah cukai anti-pertumbuhan hanya akan memburukkan lagi prospek.

Thomas Pugh, ketua ekonomi di RSM, menyatakan bahawa mengelak kenaikan cukai pendapatan "meningkatkan peluang bahawa Canselor terpaksa menggunakan perubahan cukai yang sama ada inflasi, mempunyai kesan penyelewengan yang teruk, atau lebih teruk lagi, kedua-duanya".

Tambah hasil gilt yang semakin meningkat ke dalam campuran, dan kos pinjaman kerajaan meningkat tepat apabila Perbendaharaan perlu membiayai semula hutang.

Lingkaran adalah nyata: hasil yang lebih tinggi bermakna pembayaran faedah yang lebih besar, yang bermaksud kurang ruang fiskal untuk bergerak.

Dilema canselor adalah kejam. Tekanan politik memaksanya menjauhkan diri daripada kenaikan cukai pendapatan, tetapi pasaran bon kini menuntut dia menjelaskan bagaimana dia akan menutup lubang hitam tanpa menggagalkan pertumbuhan.

Sama ada dia meluaskan asas cukai dengan langkah-langkah yang memberi kesan kepada mereka yang berpendapatan sederhana atau perniagaan yang lebih kecil, atau dia mengurangkan perbelanjaan; kedua-dua pilihan tidak boleh diterima secara politik.

Pound berdebar: Kelemahan mata wang memberi isyarat penggera

Sterling menjadi mata wang G-10 berprestasi terburuk pada hari Jumaat, tenggelam ke paras terendah dua tahun baharu berbanding euro dan jatuh kira-kira 0.5% berbanding dolar.

GBP/USD jatuh kepada sekitar 1.3100, mencerminkan bukan sahaja kekacauan fiskal tetapi juga peralihan jangkaan untuk pemotongan kadar faedah Bank of England.

Apabila hasil gilt meningkat, peniaga memangkas pertaruhan mereka untuk pemotongan kadar BoE Disember, dengan kebarangkalian jatuh daripada hampir pasti hanya beberapa minggu yang lalu kepada sekitar 75%.

Kelemahan pound menggariskan kebimbangan yang lebih mendalam: pelabur hilang kepercayaan terhadap keupayaan kerajaan untuk menguruskan cabaran fiskal.

Pergolakan politik yang menyelubungi Perdana Menteri Keir Starmer awal minggu ini tidak membantu; ia menandakan kekacauan di koridor kuasa pada masa yang tepat ketenangan dan kejelasan diperlukan.

Bagi sterling, gabungan ketidaktentuan fiskal dan jangkaan BoE yang dovish membuktikan pukulan kalah mati satu-dua.

Hasil UK yang lebih tinggi biasanya menyokong pound dengan menarik modal asing, tetapi apabila hasil tersebut didorong oleh kebimbangan fiskal dan bukannya pertumbuhan, pelabur sebaliknya melarikan diri.

Penganalisis kini mempersoalkan sama ada Reeves akan membalikkan pembalikan itu. Pada masa lalu, dia telah mengubah haluan berdasarkan tekanan pasaran bon.

Jika turun naik gilt terus melonjak menjelang 26 November, jangkakan satu lagi perubahan dasar dramatik.

Alternatifnya: berpegang pada pusingan U cukai pendapatan dan melancarkan berpuluh-puluh langkah cukai yang lebih kecil, berisiko "pertumpahan darah" untuk gilt dan kelemahan selanjutnya dalam sterling.

Bagi peminjam Bank of England dan UK, hasil yang lebih tinggi boleh bermakna pemotongan kadar yang tertangguh dan keadaan kewangan yang lebih ketat apabila ekonomi memerlukan rangsangan.

Canselor hanya mempunyai dua minggu untuk mendapatkan semula keyakinan pasaran, dan masa semakin suntuk.