Daripada Walgreens kepada EA: 2025 menandakan tahun sepanduk untuk tawaran ambil peribadi

Pasaran awam global kehilangan sejumlah besar syarikat kepada ekuiti swasta pada 2025, apabila lembaga dan pelabur menilai semula kos dan kekangan untuk kekal disenaraikan di tengah-tengah pasaran yang tidak menentu dan beban kawal selia yang semakin meningkat.

Daripada runcit dan perisian kepada permainan dan pengurusan modal insan, semakin banyak syarikat memilih untuk menjadi swasta, digalakkan oleh modal ekuiti swasta yang banyak dan penilaian yang dilihat oleh penaja sebagai titik masuk yang menarik.

Jumlah urus niaga persendirian pengambilan global meningkat daripada median kira-kira $64 bilion setiap suku pada 2023 kepada hampir $100 bilion pada 1 Oktober 2025, menurut FactSet, peningkatan lebih daripada 50%.

Sepanjang tiga tahun yang lalu, 233 syarikat yang telah diumumkan dalam tempoh lima tahun sebelumnya telah diambil swasta, meningkat 58% daripada sedekad sebelumnya.

Terutama, 44 daripada firma tersebut bernilai lebih daripada $1 bilion, berbanding hanya lapan dalam tempoh yang sama sepuluh tahun lalu.

Peningkatan turun naik pasaran, kos pematuhan yang semakin meningkat dan tahap rekod serbuk kering ekuiti swasta semuanya telah menyumbang kepada peralihan itu.

Bab selama berabad-abad ditutup di Walgreens

Pada bulan Mac, Walgreens Boots Alliance bersetuju untuk diswastakan oleh Sycamore Partners dalam perjanjian bernilai sehingga $23.7 bilion, menamatkan hampir 100 tahun sebagai syarikat dagangan awam, dengan Sycamore bersetuju untuk membayar $11.45 sesaham secara tunai.

Walgreens diumumkan pada tahun 1927, setahun selepas membuka kedai ke-100 di Chicago, tetapi tempoh panjangnya di pasaran awam berakhir selepas bertahun-tahun prestasi merosot.

Permodalan pasaran syarikat kehilangan berbilion dolar sepanjang dekad yang lalu, manakala lebih daripada 10% lokasi kedainya telah ditutup.

Persaingan sengit, tekanan ke atas margin farmasi dan perubahan tingkah laku pengguna sangat membebankan perniagaan, sekali gus menjadikannya sasaran yang menarik bagi firma ekuiti swasta yang ingin menyusun semula daripada penelitian awam.

Pembelian permainan EA Sports yang memecahkan rekod

Contoh trend yang paling dramatik datang pada bulan September, apabila Electronic Arts, salah satu penerbit permainan video terbesar di dunia, bersetuju untuk dijual dalam transaksi $55 bilion, yang digambarkan sebagai pembelian berleveraj terbesar yang pernah ada.

Konsortium yang diketuai oleh Silver Lake dan Affinity Partners, bersama Dana Pelaburan Awam Arab Saudi, bersetuju untuk memperoleh syarikat itu dalam perjanjian semua tunai.

Pembeli komited kira-kira $36 bilion dalam ekuiti, manakala JPMorgan Chase menaja jamin $20 bilion dalam pinjaman berleveraj dan bon hasil tinggi — pakej hutang tunggal terbesar yang pernah diatur oleh satu bank untuk pembelian berleveraj.

Perjanjian itu menggariskan kedua-dua skala cita-cita ekuiti swasta dan kesediaan pemberi pinjaman untuk membiayai tawaran mega, walaupun kadar faedah yang lebih tinggi daripada yang dilihat pada awal dekad.

Tawaran teknologi dan perisian semakin pantas

Pada bulan Ogos, Dayforce, penyedia perisian pengurusan modal insan global, bersetuju untuk diperoleh oleh Thoma Bravo dalam transaksi semua tunai bernilai $12.3 bilion.

Baru-baru ini, firma ekuiti swasta Permira dan Warburg Pincus mencapai perjanjian untuk menswastakan Clearwater Analytics dengan harga $8.4 bilion, termasuk hutang yang diandaikan.

Pembekal perisian itu telah bergelut untuk mendapatkan semula kedudukannya selepas penyenaraian, walaupun permintaan yang stabil untuk alat analisis pelaburannya.

Di seluruh landskap teknologi, penaja ekuiti swasta menyasarkan syarikat dengan aliran tunai yang stabil tetapi selera terhad daripada pelabur awam, terutamanya mereka yang terperangkap di antara naratif pertumbuhan dan keuntungan.

Mengapa pasaran awam tidak lagi bertambah

Bagi kebanyakan syarikat awam yang lebih kecil, ekonomi untuk kekal disenaraikan menjadi semakin sukar untuk dibenarkan.

Jeff Jacobs, ketua MandA dan ketua pegawai operasi perbankan pelaburan di Solomon Partners, berkata kos yang berkaitan dengan menjadi awam kini selalunya melebihi faedahnya.

"Bagi firma awam yang lebih kecil, terutamanya mereka yang mempunyai permodalan pasaran di bawah $1 bilion, pengiraan tidak lagi bertambah. Kos yang berkaitan dengan menjadi syarikat awam, daripada pemfailan kawal selia kepada perhubungan pelabur, telah menjadi sangat menggembirakan. Sementara itu, faedahnya telah berkurangan di tengah-tengah penelitian jangka pendek yang tidak henti-henti," Jeff Jacobs, Ketua MandA dan COO Perbankan Pelaburan di Solomon Partners, menulis dalam laporan Forbes.

Jacobs menambah bahawa banyak pembalikan hari ini menjejaki kembali kepada IPO 2021 dan ledakan SPAC, apabila syarikat tergesa-gesa untuk menyenaraikan di tengah-tengah kecairan rekod.

Apabila penilaian dinormalisasi, firma ekuiti swasta melangkah masuk untuk memperoleh perniagaan dengan asas kukuh yang bergelut di bawah tekanan pasaran awam.

Kesan kepada pelabur dan persaingan

Menurut Zachary Evens, pengurus penganalisis penyelidikan di Morningstar, kesan segera kepada pelabur awam bermodal kecil telah terhad setakat ini.

Walau bagaimanapun, beliau memberi amaran bahawa apabila kunci kira-kira ekuiti swasta berkembang, persaingan boleh meningkat.

Setelah dibeli, syarikat swasta sering menerima suntikan modal yang ketara, membolehkan mereka melabur secara agresif dan bersaing dengan lebih berkesan dengan rakan sebaya awam yang mungkin tidak mempunyai fleksibiliti kewangan yang serupa, kata Evens.

Peralihan dasar boleh mempercepatkan lagi arah aliran.

Institut Syarikat Pelaburan menganggarkan bahawa rakyat Amerika memegang $8.7 trilion dalam rancangan 401(k) pada Mac 2025, mewakili kumpulan modal baharu yang berpotensi besar untuk ekuiti swasta jika akses berkembang.

Garis kabur antara awam dan swasta

Pemerhati industri semakin melihat trend itu bukan sebagai pengunduran daripada pasaran awam tetapi sebagai pengimbangan semula.

"Apa yang berlaku nampaknya kurang berundur daripada ruang awam dan lebih kepada pengimbangan semula antara kecairan dan kawalan," kata Jacobs.

Apollo Global Management, dalam prospeknya untuk 2026, berpendapat bahawa perjanjian awam ke swasta akan kekal subur kerana pelaburan pasif dan kesesakan tematik mendorong syarikat yang kukuh pada asasnya kepada penilaian yang tertekan.

Dengan memodenkan operasi dan mempertajam fokus, firma ekuiti swasta percaya mereka boleh membuka kunci nilai jangka panjang.

Memandangkan syarikat terus menilai semula pertukaran pemilikan awam, aliran tawaran ambil-swasta yang stabil menunjukkan bahawa ekuiti swasta akan kekal sebagai kuasa dominan yang membentuk semula pasaran modal global pada tahun-tahun akan datang.