Dari tempat selamat ke gelombang jualan: mengapa bon global jatuh walaupun krisis Iran?

Pasaran bon global menyaksikan peningkatan turun naik apabila konflik yang melibatkan Iran mendorong harga minyak naik, menimbulkan kebimbangan inflasi dan menggusarkan pelabur yang biasanya mencari keselamatan dalam aset pendapatan tetap semasa krisis geopolitik.

Daripada bertindak sebagai tempat selamat, bon kini mendapat tekanan, dengan jumlah nilai pasaran mereka merosot dengan ketara pada bulan Mac.

Lebih $2.5 trilion telah dihapuskan daripada pasaran bon global, meletakkan kelas aset ini di landasan untuk prestasi bulanan terburuk dalam lebih tiga tahun, menurut data Bloomberg.

Jualan luar biasa ini menonjolkan kebimbangan yang semakin meningkat di kalangan pelabur bahawa kejutan semasa boleh mencetuskan persekitaran stagflasi, di mana harga meningkat serentak dengan pertumbuhan ekonomi yang perlahan.

Kejutan minyak mengganggu dinamik pasaran tradisional

Punca kekacauan pasaran ialah kenaikan mendadak harga tenaga susulan gangguan di Selat Hormuz, saluran kritikal untuk bekalan minyak global.

Brent crude, yang berada sekitar $102 setong pada hari Selasa, pernah mencecah lebih $114 setong pada hari Isnin selepas Presiden AS Donald Trump mengancam untuk “memusnahkan” loji jana kuasa Iran jika Tehran tidak membuka semula Selat Hormuz.

Harganya meningkat sebanyak 45% daripada kira-kira $70 setong sebelum konflik bermula, dengan lonjakan sehingga $119 pada satu ketika.

Secara tradisinya, ketegangan geopolitik mencetuskan penerbangan ke arah keselamatan, mendorong pelabur ke bon kerajaan dan menurunkan hasil.

Namun kali ini, lonjakan harga minyak telah mengubah dinamik tersebut.

Kos tenaga yang lebih tinggi memberi kesan terus kepada inflasi, menghakis nilai sebenar pulangan pendapatan tetap dan menjadikan bon kurang menarik.

Akibatnya, hasil, yang bergerak songsang dengan harga, telah meningkat dengan ketara di seluruh ekonomi utama.

Jumlah nilai hutang kerajaan, korporat dan disekuritisasi telah jatuh kepada $74.4 trilion daripada hampir $77 trilion pada akhir Februari, berdasarkan indeks Bloomberg, menandakan penurunan kira-kira 3.1% bulan ini.

Ini merupakan kejatuhan paling curam sejak September 2022, apabila pengetatan monetari agresif oleh bank pusat menggoncang pasaran.

Hasil meningkat di ekonomi utama AS dan Eropah

Kenaikan hasil adalah meluas, dengan kos pinjaman kerajaan meningkat di Amerika Syarikat, Eropah, dan Asia.

Di United Kingdom, hasil gilt 10 tahun mencanak kepada 4.927% pada hari Jumaat, paras tertingginya sejak krisis kewangan 2008, manakala hasil dua tahun naik kepada 4.522%.

Pergerakan itu mencerminkan penilaian semula yang ketara terhadap jangkaan kadar faedah, dengan pasaran kini memasukkan kemungkinan kenaikan kadar berganda oleh Bank of England.

Lale Akoner, penganalisis pasaran global di eToro, berkata jualan itu menekankan kelemahan UK terhadap kejutan luaran.

Beliau menyatakan bahawa kedua-dua hasil jangka pendek dan jangka panjang meningkat kerana pelabur menuntut pampasan lebih tinggi untuk inflasi dan risiko fiskal, terutamanya memandangkan kepekaan negara itu terhadap harga tenaga.

Jerman juga menyaksikan kos pinjaman meningkat, dengan hasil 10 tahun mencapai paras tertinggi sejak 2011.

Penganalisis menunjukkan bahawa pergantungan Eropah kepada tenaga diimport menjadikannya terutamanya terdedah kepada gangguan bekalan akibat konflik.

Di Amerika Syarikat, hasil Perbendaharaan mencecah paras tertinggi beberapa bulan pada hari Isnin.

Hasil penanda aras 10 tahun meningkat kepada puncak lapan bulan 4.4150% awal di Asia sebelum sedikit berundur kepada 4.4095%, manakala hasil dua tahun menghampiri paras tertinggi lebih daripada tujuh bulan iaitu 3.9434%.

Hasil seketika berundur dari paras tinggi berbilang bulan ini semasa sesi hari Isnin selepas Presiden AS Donald Trump berkata serangan terhadap infrastruktur tenaga Iran akan diberi jeda susulan apa yang beliau gambarkan sebagai perbincangan hujung minggu yang produktif dengan Tehran.

Walau bagaimanapun, tempoh rehat itu singkat.

Hasil Perbendaharaan menyambung semula trajektori meningkat mereka dalam dagangan Asia pada hari Selasa apabila harapan untuk pemansuhan ketegangan pantas di Timur Tengah pudar, membawa kebimbangan inflasi kembali ke fokus.

Hasil penanda aras 10 tahun naik 4.6 mata asas kepada 4.382%, bergerak lebih hampir kepada puncak Isnin 4.445%, manakala hasil 30 tahun meningkat 3.3 mata asas kepada 4.946%.

Pasaran bon Asia turut tertekan

Pasaran bon di Asia turut berada di bawah tekanan.

Hasil di negara seperti India, Jepun, dan Korea Selatan telah bergerak lebih tinggi, mencerminkan limpahan global dan kerentanan tempatan.

Bagi India, harga minyak yang lebih tinggi menimbulkan cabaran berganda dengan menaikkan inflasi dan melebar defisit akaun semasa.

Penganalisis di Nuvama memberi amaran bahawa rupee boleh melemah ke arah 95 sesidang dolar, menambah tekanan terhadap bon domestik dan mengekalkan hasil 10 tahun pada paras sekitar 6.80% atau lebih tinggi.

Laporan itu juga mencadangkan bahawa Reserve Bank of India mungkin mengurangkan sokongannya terhadap pasaran bon, berkemungkinan mengurangkan operasi pasaran terbuka apabila risiko inflasi menjadi lebih serius.

Bank pusat berdepan dilema sukar

Lonjakan hasil telah memeningkan prospek bagi bank pusat, yang kini mesti mengimbangi pertumbuhan yang perlahan dengan inflasi yang meningkat.

Strategis di BNP Paribas telah memberi amaran bahawa Federal Reserve mungkin perlu mempertimbangkan kenaikan kadar jika harga tenaga kekal tinggi dan keadaan pasaran buruh terus stabil.

Begitu juga, pembuat dasar European Central Bank telah memberi isyarat kesediaan untuk mengetatkan dasar jika tekanan inflasi berterusan.

Trinh Nguyen, ekonomi kanan di Natixis, berkata dalam laporan Bloomberg bahawa inflasi yang lebih tinggi menghadkan keupayaan bank pusat untuk menyokong pertumbuhan, memaksa sebahagian daripada mereka mempertimbangkan mengetatkan dasar walaupun momentum ekonomi melemah.

Peserta pasaran semakin melihat persekitaran semasa sebagai titik perubahan.

Charu Chanana, ketua perancang pelaburan di Saxo, berkata pelabur mula mengambil kira impuls stagflasi yang lebih berpanjangan berbanding kejutan geopolitik yang bersifat singkat.

Pelabur persoalkan aset tempat selamat

Jualan berterusan itu juga menimbulkan persoalan tentang kebolehpercayaan aset tempat selamat tradisional.

Bon, yang biasanya dilihat sebagai perlindungan semasa ketidakpastian, gagal memberikan perlindungan dalam persekitaran semasa.

Kolumnis Reuters Mike Dolan menyatakan bahawa kedua-dua bon dan emas bergelut untuk melindungi portfolio, dengan bon masih pulih daripada kejutan terdahulu dan berkemungkinan memerlukan kemelesetan untuk mendapatkan semula tarikan defensif mereka.

Kathryn Rooney Vera, ketua strategis pasaran di StoneX Group, berkata pasaran semakin memasukkan risiko stagflasi, dengan tempoh konflik dipercayai menentukan trajektori harga minyak dan inflasi.

Sementara ketegangan geopolitik berterusan, pelabur dijangka kekal berhati-hati, dengan pasaran bon mencerminkan gabungan kompleks kebimbangan inflasi, ketidakpastian dasar, dan perubahan jangkaan terhadap pertumbuhan global.