Adakah Wall Street terlalu kerap diselamatkan sehingga tidak mampu menilai krisis?

Harga minyak telah melonjak lebih 55%, dan IMF telah menurunkan unjuran pertumbuhan globalnya.

Pada masa yang sama, S&P 500 baru sahaja ditutup melebihi 7,000 untuk kali pertama dalam sejarah. Indeks pasaran AS sedang melonjak.

Kontradiksi ini menerangkan apa yang berlaku di dunia, dan apa yang berlaku di Wall Street mungkin merupakan cerita kewangan paling penting pada 2026.

Skala kejutan bekalan

Hampir 2 bulan selepas perang bermula, Pemimpin Tertinggi telah disingkirkan, sekutu berpecah, Selat Hormuz telah ditutup, dan kejutan tenaga mengancam ekonomi di seluruh dunia.

Minyak Brent melonjak daripada $72 setong sebelum perang kepada hampir $120 pada kemuncaknya, kenaikan lebih 65%. Harga petrol di pam meningkat 37% secara nasional kepada $4.10 satu segalon.

IMF membalas dengan menurunkan unjuran pertumbuhan global 2026 kepada 3.1% dan menaikkan unjuran inflasinya kepada 4.4%.

Hasil Perbendaharaan meningkat 50 mata asas kepada 4.4% ketika laluan pemotongan kadar Fed menjadi semakin kabur.

S&P 500 jatuh 8% dari permulaan perang kepada paras terendahnya pada 30 Mac. Lima minggu berturut-turut kejatuhan, rentetan yang hanya berlaku dua kali dalam lima belas tahun.

Untuk seketika, pasaran nampaknya memperlakukan konflik ini dengan keseriusan yang data makro menunjukkan ia patut terima.

Dari paras paling rendah ke rekod tertinggi dalam tiga minggu

Menjelang 15 April, S&P 500 telah melintasi 7,000 untuk kali pertama. Nasdaq telah rally lebih 18% dari paras terendah Mac.

Pemulihan daripada paras terendah ke rekod tertinggi berlaku lebih pantas daripada pemulihan COVID pada 2020 dan lebih pantas daripada lonjakan selepas tarif pada April 2025. Perang masih aktif.

Selat itu kekal berkesan ditutup. Kepimpinan Iran berpecah dan tidak responsif di meja rundingan.

Pemangkin awal ialah gencatan senjata dua minggu yang diumumkan pada 7 April, yang mencetuskan penutupan kedudukan pendek besar-besaran selepas hedge fund menghabiskan minggu-minggu membentuk posisi menurun.

Dinamika mekanikal itu memberi bahan bakar awal kepada rally.

Apa yang mengekalkannya ialah gabungan daya yang sebahagiannya terpisah dari situasi geopolitik.

86% syarikat S&P 500 yang melaporkan pendapatan mengatasi jangkaan penganalisis, saham AI dan semikonduktor meneruskan aliran menaik struktur, dan pelabur cenderung kepada apa yang pedagang mula panggil perdagangan "TACO", singkatan untuk "Trump Always Chickens Out" (Trump selalu mundur), membeli setiap kejatuhan dengan andaian Trump akan meredakan konflik sebelum kesakitan ekonomi menjadi tidak boleh dikendalikan secara politik.

Pada pagi Isnin, Iran menghantar Washington satu cadangan baru melalui perantara Pakistan. Iran bersedia membuka semula Selat Hormuz, melanjutkan gencatan senjata ke arah pengakhiran kekal perang, dan menangguhkan rundingan nuklear ke peringkat kemudian.

Dan sekelip mata, pasaran meneruskan rally ke dagangan pra-pasaran.

Mengapa nombor indeks utama boleh mengelirukan

Saham teknologi mewakili hampir separuh S&P 500 mengikut permodalan pasaran dan bergerak atas cerita asas yang berasingan sepenuhnya, yang dibina sekitar perbelanjaan infrastruktur AI, hasil awan dan permintaan semikonduktor yang sebahagiannya kebal terhadap harga minyak.

Keluarkan Magnificent Seven dan rakan-rakan mereka yang berkaitan AI, dan selebihnya indeks menghadapi dua bulan yang jauh lebih sukar.

Eropah dan Asia, yang lebih bergantung kepada import tenaga dari Timur Tengah, menyaksikan indeks MSCI ex-US jatuh lebih 10% hanya pada bulan Mac.

Pengguna Amerika membayar $4.10 satu segalon di pam.

Apa yang nampak seperti ketahanan pasaran yang meluas sebahagiannya adalah beberapa syarikat mega-cap teknologi yang menarik indeks ke paras rekod sementara sektor sensitif tenaga menyerap kerosakan sebenar di bawah permukaan.

Pulangan semakin berkurang pada tajuk perdamaian

Corak tingkah laku yang perlu diperhatikan rapat bukanlah rally itu sendiri tetapi pengurangan magnitudnya.

Setiap kali ada perjanjian baru diumumkan, pasaran rally, tetapi reaksi positif terhadap setiap pengumuman baru semakin mengecil, dan pelabur semakin letih.

Pasaran telah dibentuk oleh lima belas tahun di mana setiap krisis besar, dari kejutan hutang Eropah ke COVID hingga volatiliti tarif tahun lalu, akhirnya diselesaikan melalui campur tangan dasar.

Membeli kejatuhan telah menjadi strategi paling konsisten menguntungkan dalam era pelaburan moden, dan rekod prestasi itu membentuk bagaimana risiko diproses hari ini, sering sebelum fakta asas diselesaikan.

Masalah susunan dalam cadangan baru Iran

Tawaran terbaru Iran mengandungi butiran struktur yang pasaran nampaknya telah menilai ke depan.

Dua objektif perang yang dinyatakan Trump ialah merampas stok uranium diperkaya Iran dan menggantung pengayaan sekurang-kurangnya selama satu dekad.

Cadangan Iran menyusun perjanjian supaya Selat dibuka semula dan sekatan ditarik dahulu, dengan rundingan nuklear bermula hanya selepas itu.

Susunan itu akan mengembalikan sumber utama pengaruh rundingan Iran sebelum Washington memperoleh sebarang konsesi nuklear.

White House telah menerima cadangan itu tetapi tidak menunjukkan kesediaan untuk menerokanya atas terma-terma tersebut.

Itu meninggalkan pasaran menghadapi set keputusan jangka pendek yang lebih sempit daripada apa yang dipantulkan oleh harga kini. Perang berterusan dengan minyak kekal jauh di atas $100 dan panduan hasil suku kedua ditulis terhadap kejutan tenaga dan bukannya andaian sebelum perang.

Rundingan runtuh lagi, dan Selat kekal ditutup ke dalam separuh kedua tahun ini. Atau satu perjanjian dimeterai atas terma yang jauh daripada objektif nuklear asal Trump.

S&P 500 pada 7,000 sedang memprice-kan penyelesaian bersih. Gambaran diplomatik minggu ini bukan begitu.

Akhirnya, ini adalah pasaran yang telah dilatih begitu teliti oleh campur tangan dasar berulang — pelonggaran kuantitatif, pembalikan tarif, pivot Fed, pengumuman gencatan senjata — sehingga ia kehilangan keupayaan untuk duduk bersama ketidakpastian sebenar.

Ia cenderung kepada optimisme kerana optimisme telah diberi ganjaran setiap kali hampir satu setengah dekad.

Ingatan otot membeli kejatuhan telah mengatasi naluri analitik untuk bertanya, bagaimana jika kali ini ia tidak selesai?