Dari aliran masuk rekod ke penurunan 12%: apa yang salah bagi Eropah?

Tiga bulan lalu, pelabur Eropah membanjiri pasaran saham di benua itu pada kadar rekod, bertaruh bahawa tahun-tahun prestasi yang lemah akhirnya akan berakhir.

Euro kukuh, saham pertahanan meningkat pesat, dan jurang penilaian berbanding AS terlalu besar untuk diabaikan.

Kemudian datang perang Iran, penutupan Selat Hormuz, dan serangan dron ke atas fasiliti pengeksportan gas utama Qatar.

Eropah, yang memasuki kejutan ini dengan simpanan gas pada paras terendah dalam beberapa tahun susulan musim sejuk yang teruk, kini menghadapi krisis tenaga utama kedua dalam empat tahun.

Bezanya kali ini ialah instrumen tersedia lebih sedikit, ingatan masih segar, dan rakyat Eropah biasa diminta mengubah cara mereka hidup dan bekerja.

Apa sebenarnya yang sedang berlaku di lapangan

Simpanan gas di seluruh EU memasuki April pada kira-kira 28% kapasiti, berbanding 35% pada tempoh yang sama tahun lalu.

Kemudahan di Jerman hanya pada 22% penuh, Perancis 22%, dan Belanda merosot kepada hanya 6%.

Penanda aras TTF meningkat kira-kira 70% antara awal Mac dan kemuncaknya, kenaikan bulanan terkuat sejak September 2021. Brent crude naik kira-kira 50% sejak permulaan konflik Iran.

Kesan segera kepada isi rumah Eropah ialah harga bahan bakar lebih tinggi, kos pemanasan meningkat, dan kenaikan perlahan dalam kos barangan merentasi rantaian bekalan.

Jerman mengumumkan pemotongan cukai bahan bakar sementara bernilai sekitar 1.6 billion euros.

Sepanyol mengurangkan separuh VAT pada kebanyakan sumber tenaga. Kebanyakan negara lain melaksanakan subsidi bersasar dan had harga.

Namun ahli ekonomi mencadangkan langkah-langkah ini hanya akan menampung kesan tetapi tidak menangani kejutan asas.

Brussels menggesa orang bekerja dari rumah

Minggu lalu, the European Commission secara rasmi menyediakan pakej langkah pengurangan permintaan untuk dibentangkan kepada ketua-ketua negara.

Cadangan utama ialah perniagaan harus menggalakkan sekurang-kurangnya satu hari kerja jarak jauh wajib jika boleh, bersama subsidi pengangkutan awam dan VAT yang lebih rendah untuk pam haba dan panel solar.

IEA telahpun meletakkan asas dengan pelan kecemasan 10 matanya pada bulan Mac, mengesyorkan bekerja dari rumah, menurunkan had laju lebuh raya sekurang-kurangnya 10 km/h, mengurangkan perjalanan udara perniagaan dan mengurangkan penggunaan kereta persendirian.

Tiga hari bekerja jarak jauh tambahan seminggu, kata agensi itu, boleh mengurangkan penggunaan minyak oleh pemandu individu sekitar 20%.

Ini adalah cadangan, bukan mandat undang-undang.

Apa yang Suruhanjaya sebenarnya lakukan ialah menghantar isyarat politik bahawa krisis ini cukup serius untuk memerlukan perubahan tingkah laku, sambil tidak sampai ke langkah kecemasan yang keras.

Sasaran pengisian simpanan gas untuk musim suntikan ini telah secara senyap diturunkan dari 90% kepada 80%, yang memberitahu sesuatu tentang bagaimana Brussels menyesuaikan semula jangkaannya.

Kerosakan ekonomi sudah merebak

Unjuran pertumbuhan dipotong merata. ECB menyemak turun pertumbuhan KDNK zon euro kepada 0.9% untuk 2026 dalam unjuran bulan Mac.

Institut ekonomi terkemuka Jerman sejak itu telah memotong unjuran mereka lebih jauh kepada hanya 0.6%, turun dari 1.3% sebelum krisis.

Inflasi meningkat dari 1.9% pada Februari kepada 2.5% pada Mac, mencatat kenaikan bulan ke bulan paling tajam sejak Oktober 2022.

Goldman Sachs kini meramalkan inflasi utama memuncak pada 3.2% pada suku kedua.

Pasaran sedang menilai kebarangkalian 84% bahawa ECB akan menaikkan kadar pada suatu ketika dalam 2026, satu pembalikan lengkap dari awal tahun apabila pemotongan kadar berada di atas meja.

Ini adalah bahagian paling kejam dari dilema itu.

ECB tidak boleh mudah menurunkan kadar ketika inflasi kembali mempercepat, tetapi menaikkan kadar ketika berlakunya kejutan bekalan yang didorong oleh tenaga berisiko mencekik ekonomi yang sudah perlahan.

Eropah berjalan di tali ini pada 2022 dan berakhir dalam kemelesetan ringan menjelang awal 2023.

Perniagaan dan pengguna mengingatinya, dan kali ini mereka menjadi lebih gugup dengan lebih pantas.

Apa maknanya untuk pelabur

Gambaran pelaburan telah berubah secara ketara dan pantas.

Pada awal 2026, dana ekuiti Eropah menikmati aliran masuk rekod.

Menjelang paras terendahnya pada Mac, Stoxx 600 jatuh hampir 12% dari paras sebelum konflik, manakala S&P 500 hanya turun 8% dan sejak itu pulih ke paras rekod baharu. Eropah belum pulih.

BlackRock telah mengekang sikap optimisnya, dengan CIO antarabangsa mereka untuk ekuiti fundamental menyatakan:

Firma itu mengambil posisi overweight terhadap saham AS minggu ini.

Jurang penilaian yang menjadikan Eropah begitu menarik telah kebanyakannya tertutup, dan krisis tenaga telah memperkenalkan semula tekanan makro yang secara sejarah membebankan ekuiti Eropah.

Sektor yang berhadapan pengguna ditekan dari pelbagai arah: bil tenaga, kos pinjaman yang masih tinggi, dan keyakinan yang semakin lemah.

Peluang yang kekal menarik, terutamanya pertahanan, bank dan beberapa nama semikonduktor, semakin sesak.

Jika sentimen berubah pada salah satu sektor tertumpu tersebut, pasaran lebih luas menyerap kejutan itu dengan pantas.

Hujah jangka panjang yang lebih konstruktif ialah krisis berskala ini boleh memaksa kerajaan Eropah mempercepat pelaburan dalam infrastruktur tenaga dengan cara yang bertahun-tahun perdebatan politik gagal capai.

Itu adalah tesis sebenar, tetapi cerita untuk 2028, bukan 2026.

Masalah yang Eropah terus gagal selesaikan

Apa yang menjadikan detik ini tidak selesa bukanlah kejutan itu sendiri. Ia adalah betapa boleh diramalkannya ia.

Selepas menghapuskan kebergantungan paip Rusia susulan perang Ukraine, Eropah membina semula rantaian bekalannya sekitar LNG, dengan Qatar dan AS sebagai pembekal dominan baharu.

Pengeluaran Qatar mengalir melalui Selat Hormuz. Satu titik panas geopolitik, dan kelemahan itu segera terdedah lagi.

Diplomasi gencatan senjata sekitar Iran membeli sedikit masa, dan harga gas telah berundur dari kemuncak Mac.

Tetapi simpanan perlu dibina semula sepanjang musim panas, infrastruktur Qatar akan mengambil bulan atau tahun untuk diperbaiki sepenuhnya, dan musim sejuk 2026-27 sudah mula memberi bayang panjang.

Setiap krisis menghasilkan retorik kemerdekaan tenaga.

Persoalannya ialah sama ada krisis ini akhirnya menghasilkan pelaburan yang sepadan.