Temu bual: Kothari (IBJA) ingatkan kenaikan duti emas akan bebankan perkahwinan, galakkan penyeludupan

Keluarga India berdepan “bil barang kemas yang amat membebankan” musim perkahwinan ini selepas kenaikan mendadak duti emas — langkah yang dicetuskan oleh pengurangan rizab forex sebanyak $38.5 billion dan membangkitkan kebimbangan tentang aliran masuk pasaran kelabu yang menyaingi paras tertinggi FY14, menurut veteran industri jongkong Prithviraj Kothari.

Kenaikan mendadak duti import emas India tiba pada masa yang paling tidak sesuai, bertembung dengan permintaan puncak musim perkahwinan dan perayaan.

Langkah itu, bertujuan mengukuhkan rizab pertukaran asing yang telah merosot daripada $728.49 billion kepada $690 billion dalam hanya sepuluh minggu, segera menaikkan kos barang kemas dan menggoncang perdagangan jongkong. 

Emas, yang menyumbang hampir satu‑persepuluh daripada bil import India, telah menjadi tumpuan pengurusan kecemasan imbangan pembayaran. 

Prithviraj Kothari — Pengarah Urusan di RiddiSiddhi Bullions Ltd., Presiden India Bullion and Jewellers Association, dan Pengerusi Jain International Trade Organisation — secara meluas dianggap sebagai “Raja Jongkong India,” menjadikannya salah seorang suara paling berwibawa dalam industri emas India.

Bagi isi rumah, impaknya segera. “Mengimport emas bernilai ₹1 lakh kini menarik duti ₹15,000, naik daripada ₹6,000 dalam sekelip mata,” kata Kothari kepada Invezz dalam temu bual eksklusif. 

Reaksi industri adalah pantas dan bercampur.

Walaupun badan perdagangan mengakui niat kerajaan, ramai memberi amaran tentang akibat tidak disengajakan.

India Bullion and Jewellers Association (IBJA) bimbang penyeludupan boleh bangkit semula secara besar‑besaran, mengimbau episod lalu apabila tarif lebih tinggi mendorong aliran tidak rasmi 150–200 tan setahun. 

“Daripada menggunakan sekatan kuantitatif, Kementerian Kewangan memilih pemalaran berasaskan harga yang mengekalkan fleksibiliti pasaran dan pilihan pengguna — tindak balas kecemasan imbangan pembayaran yang dikalibrasi, walaupun agak tumpul,” kata Kothari.

Di bawah adalah petikan suntingan dari temu bual:

Invezz: Bagaimanakah anda menilai rasional kerajaan di sebalik menaikkan duti import emas pada ketika ini?  

Prithviraj Kothari: Rasional itu boleh dibela tetapi agak tumpul. Rizab forex turun daripada paras tertinggi $728.49 billion kepada $690 billion dalam anggaran 10 minggu — satu pengaliran keluar sebanyak $38.5 billion. 

Emas sahaja menyumbang satu‑persepuluh yang besar daripada keseluruhan bil import negara India. Daripada menggunakan sekatan kuantitatif, Kementerian Kewangan memilih pemalaran berasaskan harga yang mengekalkan fleksibiliti pasaran dan pilihan pengguna — satu tindak balas kecemasan imbangan pembayaran yang dikalibrasi, walaupun agak tumpul, dipertingkatkan oleh tekanan kenaikan minyak berpunca dari Barat Asia.

Invezz: Apakah reaksi segera yang anda dengar daripada peniaga jongkong dan peniaga barang kemas di seluruh India?  

Prithviraj Kothari: Reaksi dari perdagangan adalah segera dan berpecah. Setiausaha nasional IBJA Surendra Mehta mengakui niat kerajaan sambil memberi amaran bahawa kenaikan itu boleh menjejaskan permintaan kerana harga sudah pun tinggi. 

Seorang peniaga jongkong dari sebuah bank berpangkalan di Mumbai memberi amaran bahawa pasaran kelabu mungkin akan diaktifkan semula, kerana insentif untuk membawa masuk emas secara haram adalah tinggi pada paras harga semasa. All India Gem And Jewellery Domestic Council telah memberi amaran bahawa kenaikan duti akan menjejaskan industri barang kemas bernilai ₹5 trillion dan, secara ironinya, menggalakkan penyeludupan.

Invezz: Berapa besar kesan kenaikan duti ini terhadap permintaan pengguna semasa musim perkahwinan dan perayaan yang akan datang?  

Prithviraj Kothari: Dengan musim perkahwinan sudah bermula dan isi rumah India sibuk dengan sentimen pembelian perayaan, kenaikan mendadak ini boleh meninggalkan pengguna berdepan bil barang kemas yang amat membebankan. 

Mengimport ₹1 trillion bernilai emas kini menarik duti ₹15,000, naik daripada ₹6,000 awal minggu ini. Set pengantin berat mungkin digantikan dengan barang kemas lebih ringan, pembelian perayaan akan menghadapi tekanan penangguhan, dan aktiviti pertukaran barang kemas — yang sudah menyumbang lebih 40% jualan bagi sesetengah peruncit — akan menjadi lebih intensif.

Invezz: Apakah risiko yang anda lihat untuk industri barang kemas India jika duti tinggi kekal — terutamanya bagi peruncit kecil?  

Prithviraj Kothari: Eksport kini menghadapi jaminan bank sebanyak ₹2.8 million–3.0 million setiap kg emas tanpa duti daripada agensi yang dilantik, yang menyekat modal kerja dengan teruk dan mengekang eksport. 

Sejarah memberi pengajaran: pada 2012, peniaga melakukan mogok selama 13 hari atas kenaikan yang jauh lebih kecil, dengan sumber pasaran mendakwa industri kehilangan lebih ₹180 billion dalam 12 hari. Peruncit besar seperti Titan dan Kalyan, yang mencatat pertumbuhan hasil tahun ke tahun 41–42% dalam suku ketiga FY26, mempunyai rizab untuk menyerap kejutan — peruncit kecil tidak.

Invezz: Bagaimanakah polisi ini mungkin menjejaskan kedudukan India sebagai salah satu pengimport emas terbesar di dunia?  

Prithviraj Kothari: Kebergantungan struktur import India tidak mudah dipengaruhi oleh tarif. Walaupun harga emas naik daripada $76,617 setiap kg kepada $99,825 setiap kg, kenaikan 30%, jumlah import hanya jatuh 4.76% kepada 721 tan manakala nilai import melonjak 24% kepada $71.98 billion. 

Kenaikan duti akan mengecilkan pembelian berdisresi marginal tetapi tidak mungkin menggugat kedudukan India. Walaupun duti lebih tinggi boleh melembapkan permintaan, kesan itu mungkin diimbangi oleh kebangkitan semula penyeludupan, yang reda selepas India mengurangkan tarif pertengahan 2024.

Invezz: Bagaimanakah langkah ini akan mempercepat peralihan ke arah kitar semula emas dan kapasiti penapisan domestik?  

Prithviraj Kothari: Kitar semula bersih dalam suku pertama 2026 ialah 31.2 tan, naik 20% tahun ke tahun dan 44% suku ke suku — walaupun sebelum kenaikan duti ini. Analisis ekonometrik World Gold Council menunjukkan bahawa kenaikan 1% dalam harga emas meningkatkan kitar semula sebanyak 0.6%. 

Bahagian doré emas dalam keseluruhan import meningkat dari 7% pada 2013 kepada 22%, mencerminkan pertumbuhan penapisan domestik. Skim monetisasi emas yang diperbaharui membolehkan peniaga barang kemas bertindak sebagai pusat pengumpulan dan ujian ketulenan, yang boleh menyokong ekosistem kitar semula yang lebih tersusun.

Invezz: Apakah angka terkini IBJA mengenai import emas India dan aliran kitar semula, dan bagaimana ia dibandingkan dengan episod kenaikan duti lalu?  

Prithviraj Kothari: Dalam suku pertama 2026, jumlah permintaan emas meningkat 10% tahun ke tahun kepada 151 tan, dengan permintaan pelaburan pada 82 tan mengatasi barang kemas pada 66 tan, dan permintaan bar/koin mencapai paras Q1 tertinggi sejak 2013. 

AUM ETF emas India melonjak 191% tahun ke tahun kepada ₹1.7 trillion, dengan India menyumbang 32% permintaan ETF global pada Q1. Berbanding episod duti 2022 — apabila rampasan meningkat 47% kepada 3,502 kg, dan kes meningkat kepada 3,982 — susunan makro semasa mencadangkan aliran tidak rasmi yang serupa atau lebih buruk, memandangkan harga adalah 30% lebih tinggi.

Invezz: Adakah anda mempunyai anggaran aliran tidak rasmi atau jumlah penyeludupan semasa kenaikan duti sebelum ini, dan apakah asas yang perlu kita jangkakan kali ini?  

Prithviraj Kothari: Episod kenaikan duti lalu jelas. Apabila India menaikkan duti dari 2% kepada 10% antara 2012–13, bilangan kes rampasan melonjak daripada 503 (FY12) kepada 2,450 (FY14) kepada 3,412 (FY15). 

Ejen risikan menganggarkan 50 tan diseludup pada FY14; World Gold Council meletakkannya pada 200 tan — kedua‑duanya jauh melebihi rampasan 1.45 tan, mengesahkan agensi hanya menangkap 1–2% aliran sebenar. 

Episod duti 15% pada 2022 mendorong rampasan naik 47% kepada 3,502 kg. Dengan harga emas kini 30% lebih tinggi dan laluan Dubai kukuh pada $16.5 billion, jangkaan aliran tidak rasmi ialah 150–200 tan setahun — menyaingi paras FY14 — sebagai asas bagi kitaran ini.

Invezz: Ap apakah nasihat anda kepada pembuat dasar untuk mengimbangi keperluan hasil dengan kelestarian industri?  

Prithviraj Kothari: Pembuat dasar mesti bergerak melampaui alat tarif yang tumpul. Menaikkan duti import jarang mengurangkan import emas — ia semata‑mata menaikkan harga, menggalakkan penyeludupan, dan meningkatkan kos eksport. 

Kerangka yang lebih lestari memerlukan empat tindakan selari: mengubahsuai Skim Monetisasi Emas untuk membuka anggaran 30,000 tan rizab emas isi rumah India; mempromosikan barang kemas 18K dan 14K berkarat rendah untuk mengurangkan import sebanyak 20–30%; meringankan beban jaminan bank ₹2.8 million–3.0 million/kg bagi pengeksport yang membebankan PKS; dan mengikat duti 15% kepada ambang rizab pertukaran asing tertentu untuk memulihkan kepastian perancangan. 

Invezz: Memandang ke hadapan, adakah anda menjangka tindakan kerajaan selanjutnya — seperti duti lebih tinggi atau sekatan — jika permintaan kekal kukuh walaupun selepas kenaikan ini?  

Prithviraj Kothari: Pakar bimbang kerajaan mungkin mempertimbangkan langkah tambahan jika tekanan luaran menjadi lebih buruk, termasuk langkah percukaian selanjutnya atau dasar yang bertujuan mengurangkan import. 

Cukai Bersepadu Barang dan Perkhidmatan (IGST) 3% ke atas import emas sebelum ini mendorong import April ke paras terendah hampir 30 tahun — membuktikan kerajaan akan melapis instrumen secara serentak. 

Pencetus utama akan termasuk rupee menembusi ₹100 setiap dolar, minyak mentah di atas $107/bbl, atau CAD (defisit akaun semasa) melebar melebihi 1.5% daripada KDNK. Pembalikan penuh sebelum konflik Barat Asia reda nampaknya tidak mungkin.