Pengambilalihan Nuvalent $10.6B oleh GSK gagal memikat pelabur — inilah sebabnya

GlaxoSmithKline membuat pemerolehan onkologi terbesar dalam beberapa tahun dengan perjanjian bernilai $10.6 bilion untuk pembangun ubat kanser berpangkalan di AS, Nuvalent, bertaruh bahawa tiga terapi kanser paru-paru yang menjanjikan boleh membantu memacu pertumbuhan masa hadapan dan mengimbangi hak paten HIV yang bakal tamat.

Pengambilalihan, yang diumumkan pada hari Selasa, akan memberi gergasi farmaseutikal British itu akses kepada tiga rawatan kanser paru-paru eksperimen, termasuk dua calon yang sedang disemak oleh Pentadbiran Makanan dan Ubat-Ubatan AS dan dijangka menerima keputusan pengawalseliaan lewat tahun ini.

Walaupun perjanjian itu menguatkan cita-cita jangka panjang GSK dalam onkologi, pelabur nampaknya tidak yakin dengan skala dan harga transaksi itu.

Saham GSK jatuh sekitar 3% pada perdagangan awal, menjadikan saham itu salah satu prestasi terburuk di FTSE 100, manakala saham Nuvalent melonjak hampir 38% dalam dagangan pra-pasaran di Amerika Syarikat.

Tawaran premium bagi aset kanser yang menjanjikan

Di bawah terma perjanjian, GSK akan melancarkan tawaran tender tunai sebanyak $124 sesaham untuk Nuvalent yang tersenarai di Nasdaq, mewakili kira-kira premium 40% berbanding harga penutupan syarikat pada hari Isnin.

Walaupun nilai utama transaksi ialah $10.6 bilion, GSK berkata pelaburan bersihnya akan sekitar $9.4 bilion selepas mengambil kira tunai dalam baki kunci kira-kira Nuvalent.

Pengambilalihan itu memberi GSK akses kepada dua calon ubat kanser paru-paru peringkat akhir dan satu aset peringkat lebih awal, memberikan syarikat beberapa peluang dalam salah satu bidang rawatan paling menguntungkan dalam industri farmaseutikal.

GSK menjangkakan perjanjian itu akan menyumbang kepada pertumbuhan hasil dan mengukuhkan keuntungan operasi teras mulai tahun hadapan.

Syarikat itu juga berkata pengambilalihan tersebut akan membantu meredakan impak tamat tempoh paten untuk dolutegravir, rawatan penting HIV, antara 2028 dan 2030.

Transaksi itu kekal sebagai tambahan kepada sasaran lebih luas GSK untuk menjana lebih £40 bilion ($53.4 bilion) dalam jualan tahunan menjelang 2031.

Onkologi kekal teras strategi pertumbuhan

Pengambilalihan menandakan satu lagi langkah dalam usaha GSK membina semula perniagaan onkologinya selepas keluar dari sektor itu lebih sedekad lalu.

Pada 2015, GSK menyelesaikan pertukaran aset besar dengan syarikat farmaseutikal Switzerland Novartis, menjual bahagian onkologinya sebagai pertukaran perniagaan vaksin Novartis.

Kedua-dua syarikat itu juga menggabungkan operasi penjagaan pengguna mereka, dengan GSK kemudian membeli pegangan Novartis pada harga $13 bilion.

Sejak itu, GSK telah secara berterusan membina semula portfolio kansernya melalui pemerolehan dan perjanjian pelesenan.

Perjanjian terdahulu termasuk pembelian syarikat yang menumpukan kepada onkologi seperti Tesaro, Sierra Oncology, dan IDRx.

Ketua Eksekutif Luke Miels menggambarkan pendekatan syarikat itu sebagai proses pembinaan semula secara beransur-ansur.

“Strategi kami ialah pendekatan membina bata demi bata,” kata Miels kepada pemberita.

Berbeza dengan banyak pemerolehan GSK baru-baru ini, yang menumpukan pada syarikat produk tunggal, perjanjian Nuvalent membawa beberapa aset di bawah satu transaksi.

Miels berkata pengambilalihan itu konsisten dengan strategi GSK untuk mensasarkan syarikat dengan sains yang disahkan yang menangani kekurangan dalam rawatan sedia ada.

Pelabur mempersoalkan saiz dan masa

Walaupun rasional strategik, penganalisis berkata reaksi pasaran mencerminkan kebimbangan mengenai skala pelaburan dan risiko yang terkait dengan rangkaian produk Nuvalent.

Russ Mould, pengarah pelaburan di AJ Bell, berkata pelabur nampaknya berhati-hati mengenai saiz pemerolehan dan premium yang dibayar GSK.

“GSK membayar premium besar untuk memastikan perjanjian itu terlaksana, dan dua produk kanser paru-paru utama yang dinyatakan oleh Luke Miels masih menunggu kelulusan pengawalseliaan,” kata Mould.

“Dalam membuat pertaruhan pada transaksi sebesar itu, beliau tidak dapat dinafikan mengambil risiko.”

Victoria Scholar, ketua pelaburan di Interactive Investor, mengulang kebimbangan itu, menyatakan bahawa perjanjian ini jauh lebih besar daripada kebanyakan pemerolehan GSK sebelum ini.

“Saham GSK turun sekitar 3% hari ini, mencerminkan hakikat bahawa ini merupakan perjanjian besar walaupun mengikut piawaian GSK,” kata Scholar.

Beliau menyatakan bahawa pengambilalihan itu membayangi perjanjian onkologi terdahulu seperti Tesaro dan Sierra Oncology dan membawa risiko pelaksanaan memandangkan pergantungan pada kelulusan pengawalseliaan dan kejayaan komersial masa hadapan.

Potensi pertumbuhan mengatasi kebimbangan jangka pendek

Walaupun berhati-hati, penganalisis mengakui bahawa GSK memperoleh rangka kerja onkologi yang ketara melalui satu transaksi.

Syarikat percaya pengambilalihan itu akan mula menyumbang kepada pertumbuhan jualan dan pengembangan pendapatan mulai tahun hadapan tanpa mengganggu polisi dividen mereka.

Miels berkata GSK memerlukan masa untuk mengintegrasikan Nuvalent tetapi menekankan bahawa syarikat akan mengekalkan fleksibiliti kewangan untuk meneruskan peluang tambahan sekiranya aset yang menarik muncul.