SpaceX merosot selepas reli IPO hebat: adakah keterujaan mengatasi fundamentalnya?

Saham SpaceX jatuh mendadak pada hari Rabu, meredakan sebahagian keterujaan yang telah mendorong syarikat aeroangkasa dan teknologi Elon Musk menjadi salah satu syarikat paling bernilai di dunia dalam beberapa hari selepas debut di pasaran sahamnya.

Saham SPCX turun 5.5% kepada $190.80 menjelang lewat pagi, memangkas keuntungan selepas lonjakan spektakuler yang menyaksikan saham naik kira-kira 50% di atas harga IPO $135.

Reli itu seketika telah melonjakkan SpaceX melepasi kedua-dua Amazon dan Microsoft dalam kedudukan permodalan pasaran pada awal minggu ini.

Pada penutupan hari Selasa, syarikat itu dinilai pada kira-kira 2.7 trilion USD (anggaran RM 10.8 trilion), menjadikannya salah satu syarikat tersenarai awam terbesar di dunia.

"Kami kehabisan superlatif untuk menggambarkan keterujaan runcit terhadap SpaceX. SPCX kini memuncaki carta sebagai saham paling banyak dibeli oleh pelabur runcit untuk 3 sesi berturut-turut, dengan pembelian bersih semalam sebanyak 144.6 juta USD (anggaran RM 585.2 juta) melebihi dua hari pertama dagangan," kata Vanda Research dalam nota yang diterbitkan pada hari Rabu.

"Secara keseluruhan, pelabur runcit telah membeli 369.8 juta USD (anggaran RM 1.5 bilion) SPCX dalam 3 sesi terakhir. Untuk meletakkannya dalam perspektif, runcit hanya membeli 100 juta USD (anggaran RM 404.7 juta) QQQ [Nasdaq ETF] dan 88.2 juta USD (anggaran RM 356.9 juta) NVDA dalam tempoh yang sama."

Walaupun pelabur terus membuat pertaruhan terhadap kemampuan Musk untuk menghasilkan pertumbuhan jangka panjang melalui perniagaan merangkumi roket, internet satelit dan kecerdasan buatan, sesetengah penganalisis mula mempersoalkan sama ada penilaian saham telah terlepas daripada asas asasnya.

Kebimbangan gelembung muncul

Kenaikan cepat SpaceX telah mencetuskan semula perdebatan sama ada sebahagian sektor teknologi sedang memasuki wilayah gelembung.

Syarikat melaporkan kerugian bersih sebanyak 4.9 bilion USD (anggaran RM 19.8 bilion) pada 2025 dan kerugian tambahan 4.3 bilion USD (anggaran RM 17.3 bilion) pada suku pertama 2026, angka yang sangat berbeza dengan nilai pasaran yang melambung tinggi.

Ipek Ozkardeskaya, penganalisis kanan pasaran di Swissquote, berkata pada hari Rabu prestasi saham selepas IPO mungkin menunjukkan keterujaan pelabur telah melangkaui realiti.

"SpaceX mungkin merupakan bendera merah terbesar bahawa reli teknologi hari ini mencapai tahap di mana penilaian tidak lagi masuk akal," kata Ozkardeskaya.

Amaran itu timbul ketika saham teknologi terus mendapat manfaat daripada optimisme pelabur terhadap kecerdasan buatan, walaupun terdapat kebimbangan sama ada pertumbuhan pendapatan dapat membenarkan penilaian semasa.

Kegilaan opsyen memacu momentum

Selera pelabur terhadap SpaceX juga jelas di pasaran derivatif.

Hampir satu juta kontrak opsyen panggilan SpaceX bertukar tangan pada hari Selasa, menjadikannya saham opsyen kelima paling aktif diperdagangkan di pasaran.

Jumlah itu meletakkan SpaceX di sebelah beberapa sekuriti yang paling banyak didagangkan di Wall Street, termasuk Nvidia, Tesla, Invesco QQQ Trust dan SPDR S&P 500 ETF.

Opsyen panggilan, yang membolehkan pelabur memperoleh keuntungan daripada kenaikan harga saham, menguasai aktiviti dagangan dan mencerminkan sentimen optimis yang berterusan.

Penganalisis menunjukkan beberapa dagangan agresif melibatkan beribu-ribu kontrak panggilan Julai dengan harga strike jauh di atas paras dagangan semasa, menunjukkan beberapa pelabur kekal yakin bahawa saham boleh meningkat dengan ketara.

Bekalan terhad menyokong saham

Satu faktor yang membantu mengekalkan permintaan ialah jumlah saham yang terhad tersedia untuk didagangkan.

Hanya 555.6 juta saham dijual dalam IPO minggu lalu, mewakili kira-kira 5% daripada saham beredar SpaceX.

Tambahan 83.3 juta saham boleh memasuki pasaran melalui pilihan overallotment penaja jamin.

Menurut Morningstar, kira-kira 911 juta saham dalaman — kira-kira dua kali ganda float awam semasa — akan menjadi layak untuk dijual tidak lama selepas laporan pendapatan pertama syarikat, yang dijangka tidak sampai sehingga awal Ogos.

Untuk sekarang, penjualan orang dalam kekal terhad, sementara ramai pelabur institusi yang menyertai IPO nampaknya enggan melepaskan pegangan mereka.

Kelangkaan saham telah membantu membiak minat pembelian, terutamanya sebelum kemasukan syarikat ke Nasdaq-100, FTSE Russell dan indeks MSCI dalam beberapa minggu akan datang.

George Karamanos dari Rothschild & Co. berkata aliran dana pasif boleh terus menyokong saham apabila penambahan indeks berkuatkuasa.

“Momentum harga saham kemungkinan akan disokong oleh aliran dana pasif yang mencerminkan trend simpanan isi rumah dan keputusan peruntukan aset yang bergantung pada fundamental tematik dan bukannya faktor khusus saham,” tulis Karamanos dalam nota kepada pelanggan.

Risiko kesan susulan selepas IPO

Walaupun permintaan kukuh, beberapa pemerhati pasaran menasihati bahawa saham yang baru disenaraikan sering bergelut untuk mengekalkan momentum awal mereka.

Penganalisis di Renaissance Macro Research merujuk fenomena ini sebagai "cukai keterujaan," di mana perhatian media yang intensif dan keterujaan pelabur mendorong harga naik pada mulanya sebelum prestasi merosot.

“Walaupun ada keterujaan, prestasi sering mengecewakan: dari dagangan pembukaan, pulangan median setahun adalah -15.6%, dengan hanya 8 daripada 20 IPO mencatat keuntungan selepas setahun,” tulis penganalisis yang diketuai oleh Jeff deGraaf dalam satu analisis terkini.

Dengan kebimbangan penilaian yang meningkat, aktiviti opsyen yang melonjak, dan tarikh luput tempoh penguncian orang dalam yang besar menghampiri, penganalisis berkata pelabur perlu bersedia untuk meneruskan volatiliti ketika SpaceX menyesuaikan diri sebagai syarikat awam.