IPO KNDS: pertaruhan pertahanan $23 bilion yang boleh mengubah angkatan tentera Eropah

Perancis dan Jerman telah mencapai perjanjian tadbir urus yang lama dinantikan mengenai KNDS, menghapuskan halangan politik utama bagi salah satu penyenaraian pertahanan yang paling diperhatikan di Eropah dalam beberapa tahun.

Kumpulan Perancis-Jerman itu, yang menghasilkan kereta kebal Leopard 2 dan howitzer Caesar, sedang bersedia untuk penyenaraian dwi di Paris dan Frankfurt seawal bulan Julai.

Tawaran itu dijangka menjual kira-kira 20% syarikat kepada pelabur awam, sementara Berlin dan Paris mengekalkan pegangan utama yang besar.

Penilaian kini dikemukakan dengan lebih berhati-hati berbanding harapan awal bagi kejayaan pertahanan bernilai $23 billion-style.

Panduan terkini menunjukkan julat lebih dekat kepada €15bn to €18bn, mencerminkan kedua-dua kekuatan buku pesanan KNDS dan diskaun tadbir urus yang pelabur kemungkinan akan tuntut.

IPO KNDS: Dari medan perang ke bursa saham

KNDS bukanlah cerita teknologi pertahanan yang glamor. Ia adalah pembekal industri berat bagi peralatan yang benar-benar diperlukan oleh angkatan tentera Eropah ketika mereka membina semula arsenal yang berkurangan selepas pencerobohan berskala penuh Rusia ke atas Ukraine.

Syarikat itu ditubuhkan pada 2015 melalui penggabungan Krauss-Maffei Wegmann (Jerman) dan Nexter Systems (Perancis).

Gabungan itu memberi Eropah pengeluar sistem darat yang dominan, merangkumi kereta kebal utama, artileri, kenderaan kebal dan peluru.

Angka-angkanya menerangkan mengapa pelabur memberi perhatian. KNDS melaporkan revenue of €4.4 billion for 2025, naik sekitar 16% berbanding setahun sebelumnya.

Buku pesanan syarikat meningkat kepada rekod €33.1 billion, bersamaan kira-kira 7.5 times annual revenue.

Itu adalah tahap kebolehlihatan yang luar biasa bagi pengeluar berat. Ia juga mencerminkan peralihan struktur dalam peruntukan modal Eropah, apabila pertahanan beralih dari isu ESG kepada keperluan keselamatan.

“Pertahanan kini menjadi tema pelaburan utama,” seorang pelabur ECM memberitahu ION Analytics’ ECM Pulse EMEA pada Januari.

Perjanjian sepuluh tahun dalam pembikinan

Penyenaraian itu juga menandakan penghujung sebuah cerita pemilikan yang rumit.

Sejak penggabungan 2015, KNDS telah dibahagikan antara negara Perancis dan keluarga Wegmann dari Jerman, yang mengawal bekas perniagaan Krauss-Maffei Wegmann.

Keputusan keluarga untuk menjual pegangan mereka mempercepatkan jadual IPO dan memaksa Berlin menentukan sejauh mana pengaruh yang dikehendaki ke atas pembekal pertahanan strategik itu.

Perdebatan itu berlanjutan selama beberapa bulan. Pegawai Jerman berhujah mengenai saiz pegangan, hak veto dan harga, sementara pelabur memerhati tanda-tanda bahawa penyenaraian awam boleh ditangguhkan atau dibebani kawalan politik.

Terobosan berlaku minggu ini, apabila Jerman bersetuju mengambil pegangan 40%, secara kasar menyamai kedudukan Perancis selepas float.

Suruhanjaya Eropah telahpun membersihkan pemerolehan itu tanpa syarat, mengalih keluar satu lagi halangan sebelum penyenaraian yang dirancang.

Walau bagaimanapun, pertikaian itu datang dengan kos. Jangkaan pasaran telah turun daripada harapan penilaian awal, dengan bank dan pelabur kini memberi tumpuan sama ada KNDS boleh dinilai dengan wajar untuk menyerap kompleksiti pemilikan negeri.

“Kebanyakannya kereta kebal… ini bukan Palantir,” seorang pelabur institusi memberitahu ION Analytics’ ECM Pulse EMEA pada Mei, menggambarkan KNDS sebagai pembekal kukuh kepada program tentera Jerman dan Perancis dan bukannya permainan teknologi spekulatif.

Itu mungkin tepat inti pati isu. Dalam pasaran yang masih bimbang tentang dagangan pertahanan yang sesak, KNDS dijual berdasarkan buku pesanan, perkakasan dan permintaan kedaulatan, bukannya kerana sensasi.