Saham Strategy (MSTR) turun 3% selepas perolehan $467M: apa jadi pada pegangan BTC?

Syarikat perbendaharaan Bitcoin Strategy (sebelumnya dikenali sebagai MicroStrategy) jatuh 3% pada hari Isnin selepas mengumpul kira-kira $466.7 million dengan menjual saham biasa minggu lalu sambil mengekalkan pegangan Bitcoinnya tanpa perubahan.

Syarikat menjual 4,818,781 saham MSTR antara 6 Julai dan 12 Julai dan tidak membeli atau menjual sebarang Bitcoin sepanjang tempoh itu.

Hasilnya menambah rizab dolar AS Strategy sebanyak $450 juta kepada kira-kira $3 billion setakat 12 Julai.

Menurut pengasas bersama dan pengerusi eksekutif Michael Saylor, Strategy terus memegang 843,775 BTC.

Syarikat memperoleh pegangan itu pada harga purata pembelian $75,476 setiap Bitcoin, mewakili jumlah kos pemerolehan kira-kira $63.7 billion, termasuk yuran dan perbelanjaan.

Pada harga pasaran semasa sekitar $63,000 setiap Bitcoin, pegangan itu bernilai kira-kira $53 billion, menyebabkan syarikat mencatat kerugian kertas sekitar $10.7 billion.

Walaupun mengalami kerugian tidak direalisasi, Strategy masih mengawal kira-kira 4% daripada bekalan maksimum Bitcoin sebanyak 21 juta syiling.

Catatan Saylor mencetuskan spekulasi

Menjelang pemfailan, Michael Saylor menyiarkan satu lagi carta penjejak Bitcoin di X dengan mesej: "Orange dots tell only part of the story."

Catatan Saylor pada hari Ahad sering mendahului pengumuman pemerolehan Bitcoin mingguan Strategy. Mesej awal seperti "A good time to add more dots" dan "Looks better with more dots" diikuti oleh pendedahan pembelian.

Namun, kebelakangan ini komunikasi syarikat mencerminkan strategi modal yang sedang berkembang.

Pos 28 Jun yang menyatakan "We're gonna need more charts" mendahului pengumuman rangka kerja modal baharu dan bukannya pembelian Bitcoin.

Catatannya pada 5 Julai muncul sebelum Strategy mendedahkan penjualan 3,588 BTC bernilai kira-kira $216 million, penjualan Bitcoin terbesar dalam sejarah syarikat itu.

Di bawah Rangka Kerja Modal Kredit Digital baharu, Strategy telah mengehadkan rizab dolar ASnya untuk membiayai dividen saham keutamaan dan pembayaran faedah.

Syarikat juga meluluskan program pembelian balik bernilai $1 billion untuk sekuriti kredit digitalnya, pada mulanya memberi keutamaan kepada STRC, berserta polisi dividen bulanan yang fleksibel untuk saham keutamaan.

Secara berasingan, Strategy meluluskan pembelian balik saham biasa bernilai $1 billion dan menubuhkan Program Monetisasi BTC yang membenarkan sehingga $1.25 billion dalam penjualan Bitcoin untuk menyokong rizab, pembayaran dividen, obligasi faedah, dan pembelian balik sekuriti.

Matthew Sigel dari VanEck menyatakan penjualan 3,588 BTC baru-baru ini tidak dikira ke arah Program Monetisasi BTC yang baharu, mencadangkan Strategy mungkin mempunyai kapasiti penjualan tambahan di luar had yang diumumkan.

Penganalisis menilai strategi pembiayaan

Gabe Selby, Ketua Penyelidikan di CF Benchmarks (anak syarikat Payward), berkata dalam laporan Block bahawa kedudukan kewangan jangka pendek Strategy kekal stabil selepas kenaikan modal terkini.

"What makes the latest sale relevant is the expanded capital structure created by STRC, with a limited sale supporting its liquidity," Selby said. "The concern begins when selling bitcoin stops being a choice and becomes a recurring requirement for maintaining the capital structure."

Menurut Selby, kos pembiayaan tahunan Strategy adalah kira-kira 3.4% daripada nilai pegangan Bitcoinnya.

Rizab tunai sedia ada menampung kira-kira 17.4 bulan kos tersebut, meningkat kepada 25.9 bulan apabila kapasiti pembinaan rizab yang dibenarkan dimasukkan.

Sektor perbendaharaan Bitcoin yang lebih luas terus berkembang.

Data dari Bitcoin Treasuries menunjukkan 197 syarikat awam telah mengamalkan strategi pemerolehan Bitcoin. Twenty One yang disokong oleh Tether, Metaplanet, MARA dan Bitcoin Standard Treasury Company adalah antara pemegang korporat terbesar selepas Strategy.

Walau bagaimanapun, banyak syarikat perbendaharaan Bitcoin telah mengalami penurunan ketara dalam harga saham dari paras tertinggi 2025 apabila gandaan permodalan pasaran kepada nilai aset bersih berkurang.

Standard Chartered mengekalkan ramalan harga Bitcoin akhir-2026 pada $100,000, berhujah bahawa pendekatan Strategy yang sedang berubah merupakan "a communication problem rather than a solvency one."

Penganalisis Grayscale turut berkata kedudukan pembiayaan yang lebih kukuh boleh mengurangkan risiko jangka panjang yang mengelilingi syarikat itu.