Saham Tesla merudum: mengapa pengambilalihan SpaceX mungkin mustahil

Saham Tesla (NASDAQ: TSLA) meneruskan kemerosotannya menjelang Jumaat ketika pelabur mempersoalkan sama ada SpaceX benar-benar mampu membiayai pengambilalihan syarikat kenderaan elektrik milik Elon Musk.

Tesla jatuh 0.9% kepada $391.06 pada Khamis, manakala SpaceX turun 3.1% kepada $131.11, di bawah harga IPO $135.

Kelemahan selari itu penting kerana sebarang pengambilalihan kemungkinan besar akan bergantung kuat pada saham SpaceX.

Apabila "mata wang" itu kehilangan nilai, syarikat roket itu perlu mengeluarkan lebih banyak saham, meningkatkan pencairan dan menjadikan transaksi yang sudah rumit itu lebih sukar untuk dibenarkan.

Saham SpaceX yang merosot memperumit pengiraan pengambilalihan

Tesla dinilai sekitar 1.4 trilion USD (anggaran RM 5.6 trilion) pada hari Khamis, manakala kejatuhan SpaceX dari kemuncak pasca-IPO telah mengurangkan kuasa beli ekuitinya.

Pengambilalihan secara keseluruhan dengan saham sahaja akan memerlukan SpaceX mencipta dan mengagihkan blok besar saham baharu kepada pelabur Tesla.

Gary Black, rakan kongsi pengurusan The Future Fund, menganggarkan bahawa perjanjian sedemikian boleh mencairkan pemegang SpaceX sedia ada sekitar 25%.

“Pada $132 dan terus menurun, SPCX tidak boleh begitu saja membeli TSLA dalam perjanjian ekuiti yang mencairkan kira-kira 25%,” tulis Black di X.

Pencairan tidak bermakna pelabur serta-merta kehilangan satu suku daripada wang mereka. Ia bermakna pemilikan mereka akan diagihkan ke atas jumlah saham yang jauh lebih besar.

Oleh itu, syarikat gabungan perlu menjana pendapatan tambahan atau nilai strategik yang mencukupi untuk memberi pampasan kepada pemegang saham tersebut.

Black turut memberi amaran bahawa konglomerat sering mewarisi gandaan penilaian komponen yang pertumbuhannya lebih perlahan.

Di bawah satu senario, beliau menganggarkan bahawa penggabungan syarikat boleh memadamkan kira-kira 750 bilion USD (anggaran RM 3 trilion) nilai ekuiti melainkan sinergi pendapatan atau kos yang luar biasa besar muncul.

Baca juga: Saham SpaceX telah memadam semua kenaikan IPOnya, tetapi kebangkitan 76% mungkin sedang terbentuk

Kawalan Musk tidak menghapuskan halangan tadbir urus

Pengaruh Musk ke atas kedua-dua syarikat boleh membentuk perbincangan mengenai sebarang transaksi berpotensi, tetapi ia tidak menghapuskan keperluan untuk pengawasan bebas, perlindungan pemegang saham dan proses yang direka untuk menangani konflik kepentingan.

Black berhujah bahawa lembaga pengarah SpaceX masih mempunyai tanggungjawab fidusiari kepada pemegang saham dan tidak boleh begitu sahaja mengabaikan kesan kewangan daripada pengambilalihan yang sangat mencairkan.

Konflik pihak berkaitan itu akan jelas.

Musk mengetuai Tesla dan mengawal kebanyakan kuasa undi SpaceX, menempatkan kawalan yang rapi terhadap nisbah pertukaran, andaian penilaian, rundingan dan sebarang peranan yang diberikan kepada pengarah bebas.

Status SpaceX sebagai syarikat yang dikawal memberi Musk autoriti luar biasa, tetapi ia tidak menjadikan pelabur minoriti tidak peduli terhadap harga.

Syarikat-syarikat itu sudah mempunyai kaitan kewangan yang semakin berkembang.

Tesla mendedahkan bahawa ia melabur 2 bilion USD (anggaran RM 8.1 bilion) dalam saham biasa SpaceX pada bulan Mac, mewakili kurang daripada 1% pemilikan.

Ia juga mengiktiraf 87 juta USD (anggaran RM 352.1 juta) hasil suku pertama daripada pembelian Megapack (produk penyimpanan tenaga) oleh SpaceX.

Kaitan itu mengukuhkan hujah industri untuk kerjasama lebih rapat merentasi tenaga dan pengkomputeran.

Mereka juga menjadikan tadbir urus lebih sensitif, kerana pengarah perlu membezakan manfaat sebenar untuk pemegang saham daripada transaksi yang terutamanya menyatukan perniagaan Musk.