Waarom de laatste monetaire stimulans van China wellicht niet zal bijdragen aan het herstel van de trage economie

Het belangrijkste monetaire stimuleringspakket van China sinds de Covid-19-pandemie heeft het marktsentiment verbeterd, maar deskundigen zijn van mening dat de beleidsmaatregelen tekortschieten.

In commentaren die deze week zijn gepubliceerd, wijzen onderzoekers erop dat de acute zwakte van de kredietvraag de versoepeling van de leenkosten waarschijnlijk ineffectief zal maken.

Ze hebben ook gezegd dat de economie extra monetaire versoepeling en een fiscale stimulans nodig heeft om een echte impuls te geven en het land te helpen zijn ambitieuze jaarlijkse groeidoelstelling van ongeveer 5% te halen.

Een zwakke kredietvraag kan de effectiviteit van het beleid belemmeren

De kern van de Chinese stimuleringsstrategie is het verlagen van de rentetarieven en de RRR.

De PBOC verlaagde de RRR met 0,5 procentpunt en de belangrijkste beleidsrente met 0,2 procentpunt, waardoor commerciële banken meer liquiditeit kregen om uit te lenen.

Daarnaast gaf de centrale bank aan dat er tegen het einde van het jaar nog verdere verlagingen van de RRR mogelijk zijn, afhankelijk van de economische situatie.

Deskundigen stellen echter dat de zwakke kredietvraag, ondanks deze monetaire versoepeling, de effectiviteit van het beleid in de weg kan staan.

"Monetaire versoepeling tijdens een recessie kan soms voelen als 'duwen aan een touwtje'", aldus Tianlei Huang, senior onderzoeker bij het Pearson Institute for International Economics. Hij voegde toe:

Hij schatte ook dat een deel van de extra liquiditeit die in het banksysteem vrijkwam, naar staatsobligaties zou vloeien, vanwege het gebrek aan investeringsmogelijkheden in de economie.

Uitdagingen op de huizenmarkt en economische structuur

Naast de renteverlagingen heeft de PBOC ook maatregelen ingevoerd om de worstelende huizenmarkt te ondersteunen, waaronder lagere hypotheekrentes en lagere aanbetalingsvereisten voor tweede huizen.

Toch zijn deze stappen misschien niet genoeg om de woningsector, die een aanzienlijke neergang heeft doorgemaakt, nieuw leven in te blazen. Huang zei:

De stimulans van China omvat ook financiële steun voor betaalbare huisvestingsprojecten.

De PBOC verhoogde de financieringsratio voor leningen aan staatsbedrijven die overtollige woningen omzetten in betaalbare woningen.

Hoewel deze maatregel bedoeld is om het woningoverschot aan te pakken, waarschuwen deskundigen dat het de fundamentele mismatch tussen gebieden met een grote vraag naar woningen en gebieden met een woningoverschot niet oplost.

Bovendien zijn de huuropbrengsten van betaalbare woningen in grote Chinese steden waarschijnlijk te laag om banken en staatsbedrijven te overtuigen om op het initiatief van de PBOC te reageren, aldus Huang.

Stijging van de aandelenkoersen kan leiden tot een zeepbel zonder dat diepere problemen worden opgelost

Om de activiteit op de aandelenmarkt te stimuleren, introduceerde de PBOC nieuwe monetaire instrumenten om institutionele beleggers van liquiditeit te voorzien.

Volgens deze regeling kunnen investeerders staatsobligaties en obligaties van centrale banken lenen met behulp van beursgenoteerde fondsen (ETF's) als onderpand. Deze kunnen ze verkopen om geld op te halen voor verdere investeringen in aandelen.

De centrale bank zal ook herfinancieringsleningen aanbieden aan banken die krediet verstrekken aan bedrijven die hun eigen aandelen terugkopen.

Hoewel deze maatregelen een grote rally op de Chinese aandelenmarkten teweegbrachten, waaronder een recordwinst op weekbasis voor de Shanghai Stock Exchange, waarschuwen analisten dat de effecten van korte duur kunnen zijn.

"We zouden een tijdelijke stijging van de aandelenkoersen kunnen zien", zei Huang, "maar het risico op een zeepbel is reëel als diepere problemen in de economie onopgelost blijven."

Verwacht wordt dat staatsbedrijven meer zullen profiteren van de nieuwe instrumenten dan particuliere bedrijven, aangezien Chinese staatsbanken al lang een voorkeur hebben voor leningen aan door de staat gesteunde bedrijven.

Als de structurele onevenwichtigheden tussen staats- en particuliere ondernemingen niet worden aangepakt, zal de stimulans mogelijk niet de beoogde economische impuls opleveren.

Deskundigen roepen op tot verdere monetaire versoepeling en fiscale stimulering

Nigel Green, CEO en oprichter van deVere Group, heeft gezegd dat de kortetermijnmarktreacties geen aanhoudend herstel garanderen en dat er in de komende maanden extra monetaire versoepeling nodig zal zijn. Hij zei:

"Verdere verlagingen van de rentetarieven zouden de druk op de noodlijdende vastgoedsector kunnen verlichten, doordat projectontwikkelaars hun schulden kunnen herfinancieren en hypotheken toegankelijker worden voor consumenten", voegde hij toe.

Gouverneur Pan Gongsheng van de PBoC heeft duidelijke richtlijnen gegeven en gesignaleerd dat er mogelijk verdere RRR's en renteverlagingen nodig zijn, indien nodig.

Economen zijn het er bovendien over eens dat verdere fiscale stimuleringsmaatregelen nodig zijn als aanvulling op de monetaire maatregelen van de PBOC.

Volgens sommige berichten overweegt de Chinese overheid om speciale staatsobligaties ter waarde van 2 biljoen RMB uit te geven om het tekort aan overheidsuitgaven te dekken en lokale overheden te ondersteunen die worstelen met hun schulden.

De effecten van dergelijke begrotingsmaatregelen zijn echter mogelijk pas volgend jaar merkbaar, aangezien er waarschijnlijk pas eind 2024 extra geld beschikbaar is.

Hoewel infrastructuurontwikkeling op korte termijn een economische impuls kan geven, zeggen analisten dat de indirecte effecten van fiscale stimuleringsmaatregelen, namelijk een groter vertrouwen van bedrijven en huishoudens, belangrijker zijn voor het in stand houden van de groei op de lange termijn.

Yingrui Wang, China-econoom bij AXA Investment Managers, zei: