De hoge waardering van Costco-aandelen roept zorgen op: is het tijd om te verkopen?

Het aandeel van Costco Wholesale is uitgegroeid tot de Palantir Technologies van de retailwereld. Het bedrijf heeft een hoge waardering en een trouwe groep investeerders.

De warenhuisketen blijft waarde leveren aan haar 77 miljoen leden wereldwijd met onverslaanbare aanbiedingen, zoals kippen uit de rotisserie voor $ 4,99 en een hotdog en frisdrank voor $ 1,50. Deze prijzen zijn al 40 jaar ongewijzigd.

Deze loyaliteit heeft ervoor gezorgd dat de aandelenkoers van het bedrijf sinds de beursgang in 1985 bijna 600 keer is gestegen.

De huidige waardering roept echter belangrijke vragen op bij beleggers.

De aandelen van Costco zijn in 2024 met 45% gestegen tot $ 962 en worden verhandeld tegen 53 keer de verwachte winst. Alleen Tesla onder de top 20 bedrijven van de S&P 500 heeft een hogere koers.

Analisten waarschuwen echter in een rapport van Barron's dat zulke hoge koers-winstverhoudingen mogelijk niet stroken met de verwachte groei van Costco, die de komende jaren naar verwachting gemiddeld 10% per jaar zal bedragen in winst per aandeel.

Bull case voor COST en de voordelen van het bedrijfsmodel

Ondanks de bezorgdheid over de waardering blijft het model van Costco een favoriet onder analisten en consumenten.

De omzet van Costco zal naar verwachting met 7% stijgen in het huidige boekjaar, na een vergelijkbare stijging in 2024.

De omzet in bestaande winkels is de afgelopen twee jaar met 5% tot 6% per jaar gestegen.

Bovendien breidt Costco zijn bijna 900 winkels - 616 in de VS - jaarlijks met 25 tot 30 uit, wat een weerspiegeling is van de sterke vraag naar de op waarde gerichte aanpak van het bedrijf.

JPMorgan-analist Christopher Horvers prijst de internationale expansie van Costco en wijst op het succes in elk land waar het bedrijf actief is.

Ongeveer een derde van de winkels bevindt zich in het buitenland. Nieuwe vestigingen trekken vaak lange rijen aan, wat het universele aantrekkingsvermogen van het merk laat zien.

Bron: Barron's

Simeon Gutman van Morgan Stanley deelt dit optimisme en voorspelt een versnelling van de winstgroei.

Hij handhaaft een Overweight-beoordeling met een koersdoel van $ 1.150, wat neerkomt op een stijging van bijna 20% ten opzichte van het huidige niveau.

De lidmaatschapsgelden spelen een cruciale rol in het succes van Costco. Ze vormen ongeveer de helft van de operationele winst.

Een verhoging van het jaarlijkse lidmaatschapsgeld met $ 5 naar $ 65 in september 2024 - de eerste verhoging in zeven jaar - onderstreept nog eens de veerkracht van de organisatie.

Opmerkelijk is dat bijna de helft van de leden kiest voor het Executive Membership van $ 130.

Volgens optimisten zorgen deze kosten, met een verlengingspercentage van meer dan 90%, voor een stabiele inkomstenstroom, waardoor Costco een aantrekkingskracht heeft die vergelijkbaar is met die van Netflix . Bovendien rechtvaardigen ze de hoge P/E-ratio waar het bedrijf van geniet.

Analisten vinden de hoge waardering van Costco moeilijk te rechtvaardigen en raden voorzichtigheid aan

Brian Yarbrough, retailanalist bij Edward Jones, benadrukt dat Costco begin 2024 werd gewaardeerd op 40 keer de verwachte winst en 30 keer vóór de Covid-19-pandemie.

Dit suggereert dat het aandeel mogelijk aan momentum verliest naarmate de winst zich aanpast aan de huidige prijs, of mogelijk met 15% tot 20% daalt in het geval van een marktdip of een onverwachte winst- of omzetdaling.

Hij zegt:

Als de aandelenkoers terugvalt naar een bescheidener waardering van 40 keer de verwachte winst in 2025, kan de prijs met meer dan 20% dalen tot $ 725.

Vergelijking van het aandelenkoers van Costco met die van andere technologiegiganten, Bron: Barron's

Zelfs vergeleken met soortgelijke bedrijven lijkt Costco te duur.

Groeiaandelen zoals Apple, Microsoft en Nvidia worden verhandeld tegen ongeveer 30 keer de verwachte winst, terwijl Walmart en Amazon rond de 35 keer worden verhandeld.

De prijs-winst-groei-verhouding (PEG) van Costco van vijf staat in schril contrast met het bereik van twee tot drie dat bij de meeste groeiaandelen wordt gezien.

De analisten van Trivariate Research hebben een voorzichtig vooruitzicht.

Uit hun gegevens blijkt dat bedrijven die voor het eerst een P/E-ratio van 50 overschrijden, vaak binnen een jaar weer onder de 40 zakken en in de daaropvolgende drie jaar slechter presteren dan de markt. Ze zeggen:

Yarbrough deelt deze mening en benadrukt dat de reputatie van Costco als leverancier van kwalitatief hoogwaardige producten niet rechtvaardigt dat het aandeel zo duur is.

“Het zal moeilijk worden voor het aandeel om de komende drie tot vier jaar beter te presteren”, zegt hij.

Groeiende pijn: beperkt expansiepotentieel in de VS

Hoewel Costco blijft groeien, ondervindt de groei van de keten ook uitdagingen.

Bill Smead, manager van het Smead Value Fund, benadrukt dat Costco's enorme jaarlijkse omzet van $ 250 miljard het wiskundig moeilijk maakt om de eerdere groeicijfers te handhaven.

Het bedrijf blijft succesvol door nieuwe winkels te openen in gevestigde markten, zoals Pleasanton in Californië, en in nieuwe gebieden, zoals Scarborough in Maine.

De mogelijkheden voor uitbreiding in de VS worden echter steeds beperkter.

CEO Ron Vachris blijft optimistisch en wijst op de kansen in onontgonnen binnenlandse en internationale markten, maar analisten als Smead vergelijken de huidige waardering van Costco met de aandelen van de “Nifty Fifty” uit de jaren 70, die in het daaropvolgende decennium aanzienlijk ondermaats presteerden.

Risico's van een terugval en moet u het aandeel verkopen?

De geschiedenis leert dat hoge waarderingen vaak leiden tot correcties, en het geval van Costco is daarop geen uitzondering.

Analisten van Trivariate Research waarschuwen dat bedrijven met een hoge P/E-ratio op de lange termijn vaak onderpresteren.

Hoewel er op dit moment geen directe bedreiging is voor de fundamentele waarden van Costco, kan een bredere marktcorrectie of een onverwachte daling van de winst een scherpe daling teweegbrengen.

Bovendien blijft het een omstreden kwestie om lidmaatschapsgelden los te zien van de winst uit de detailhandel, een veelgehoord argument onder optimisten.

Yarbrough stelt dat de holistische strategie van Costco dergelijke onderscheidingen onpraktisch maakt.

De sterke punten van Costco zijn onmiskenbaar, van het op het lidmaatschap gebaseerde model tot de onverminderde toewijding aan waarde.

De trouwe klantenkring, de lage diefstalcijfers en het ervaren managementteam getuigen van de operationele uitmuntendheid van de winkel.

De waardering van het aandeel lijkt echter overdreven, vooral gezien de bescheiden groeivoorspellingen.

Voor langetermijnbeleggers is de vraag niet of Costco van goede kwaliteit is, maar of de huidige prijs een goede beloning voor toekomstige rendementen biedt.

Nu de kans op een terugval dreigt, is het misschien tijd voor beleggers om hun posities opnieuw te beoordelen.