Waarom de volatiliteit van de cacaoprijs kan aanhouden ondanks de voorspelde overschotten

De cacaomarkt zal naar verwachting weer een overschot vertonen, waardoor de prijzen zullen dalen vanaf de recente pieken.

“Hoewel we denken dat de prijzen nog verder kunnen dalen, kampt de markt met aanbodrisico's. Bovendien betekenen de lage voorraden dat de prijzen waarschijnlijk volatiel zullen blijven,” zei Warren Patterson, hoofd grondstoffenstrategie bij ING Groep, in een rapport.

De cacaoprijzen waren in het eerste kwartaal van dit jaar aanzienlijk volatiel, waarbij de Londense cacaohandel schommelde rond de £3.400 per ton.

De impliciete volatiliteit blijft boven het niveau van voor 2024, maar is wel gedaald ten opzichte van de piek in 2024.

Cacao was de best presterende grondstof van 2024; dit jaar is het echter de op één na slechtst presterende grondstof.

Deze marktdaling heeft ervoor gezorgd dat de handel het laagste punt sinds november heeft bereikt.

Lagere marktparticipatie

Hoewel het vooruitzicht op een klein overschot in het seizoen 2024-2025 enkele zorgen over de aanvoer heeft weggenomen, zegt Patterson dat de markt waarschijnlijk volatiel zal blijven vanwege de historisch krappe wereldwijde voorraden na drie jaar van tekorten.

De prijzen zullen naar verwachting dalen als deze extra aanbodrisico's zich niet voordoen, zei hij.

De afvlakking van het voorste deel van de Londense marktcurve en de overgang naar een kleine contango wijzen op minder zorgen over de krapte op de markt, aldus ING Group in een rapport.

Dit is ondanks het feit dat speculatief geld in de markt waarschijnlijk in de contracten met een kortere looptijd zat, en de liquidatie van deze longposities van nature druk zou uitoefenen op de spreads van de nabije termijn.

De netto longpositie van beheerd vermogen in Londense cacao is sinds het begin van het jaar met meer dan de helft gedaald, van bijna 32.000 lots in januari tot minder dan 13.000 lots momenteel.

“Wat de markt echter nog volatieler heeft gemaakt, is het feit dat de open interest en de handelsvolumes een dalende trend vertonen,” voegde Patterson eraan toe.

“Een factor die bijdraagt aan de verminderde marktparticipatie is dat fysieke longposities terughoudend zijn om zich in te dekken (futures te verkopen), gezien de algemene kracht die we de afgelopen jaren op de markt hebben gezien.”

Bovendien waren degenen met fysieke longposities, gezien de onzekerheid rondom het aanbod, waarschijnlijk terughoudend om een te groot deel van hun voorraad af te dekken, gezien het risico gedwongen te worden om de afdekkingen terug te kopen.

Aanbodsdynamiek

De weersomstandigheden en de gewasontwikkeling in West-Afrika hebben door de huidige schaarste aan voorraden een grotere impact op de markt gehad dan normaal.

De verspreiding van bruinrot werd bevorderd door de hevige regenval in september en oktober.

Hierop volgden droge harmattanwinden, die zorgen hebben gewekt over de middenseizoensoogst en onzekerheid op de markt hebben geïntroduceerd.

Volgens ING zijn de cacaoleveringen in de havens van Ivoorkust met 14% gestegen ten opzichte van het voorgaande jaar en hebben ze 1,4 miljoen ton bereikt.

De jaar-op-jaar groei bereikte echter een piek van 34% eind november/begin december en is gedurende het seizoen gestaag afgenomen.

De oogst van de tussenseizoen in Ivoorkust begint in april, en vroege schattingen wijzen op een opbrengst van ongeveer 300.000 ton.

Dit cijfer ligt aanzienlijk onder het historische gemiddelde van 500.000 ton.

Ondanks deze daling wordt de totale productie voor het seizoen 2024-2025 in Ivoorkust (inclusief zowel de hoofd- als de tussenoogst) naar verwachting met iets minder dan 11% op jaarbasis toenemen, tot 1,85 miljoen ton.

Hoewel dit een groei vertegenwoordigt, blijft de productie onder de opbrengst van het seizoen 2022-2023 van meer dan 2,2 miljoen ton.

De verwachting is dat het aanbod in Ghana en Ecuador respectievelijk met ongeveer 13% en 12% zal toenemen. Patterson zei dat er ook andere grote aanbodtoenames uit deze landen worden verwacht.

Hoge prijzen brengen de markt weer in evenwicht.

“Hoewel hogere prijzen pijnlijk zijn voor consumenten, dienen ze wel een doel bij het proberen het evenwicht op de markt te herstellen door de vraag te verminderen,” zei Patterson.

Het laatste kwartaal van 2024 kende het laagste niveau van verwerking sinds het tweede kwartaal van 2020. Volgens ING daalde de verwerking in Europa, Noord-Amerika en Azië op jaarbasis met 3,2% in het vierde kwartaal van 2024.

De daling was voornamelijk te wijten aan Europa, waar de verwerking van cacao volgens ING met 5,4% op jaarbasis afnam.

De cijfers voor het hele jaar daalden slechts met 0,7% ten opzichte van het voorgaande jaar, ondanks de zwakkere verwerking in de tweede helft van 2024.

“Dit weerspiegelt het feit dat het tijd kost voordat hogere prijzen aan de consument worden doorberekend,” zei Patterson.

Wereldwijde balans verschuift naar overschot

Hoewel de wereldwijde cacaomarkt in het seizoen 2024-2025 naar verwachting een overschot van 142.000 ton zal hebben, is dit cijfer onzeker vanwege de onvoorspelbare ontwikkeling van de tussenoogst.

Bovendien, hoewel de Internationale Cacao-Organisatie (ICCO) een daling van de vraag met 5% dit seizoen verwacht, is er een mogelijkheid dat de vraag hoger blijft dan verwacht.

Bovendien begon het seizoen 2024-2025 met de laagste voorraad-verwerkingsverhouding voor cacao sinds de jaren zeventig, en waren de cacaovoorraden zelf op het laagste beginniveau sinds de jaren tachtig, aldus het ING-rapport.

“Hoewel een overschot dit seizoen welkom is, blijft de voorraad met slechts 142.000 ton krap en de markt gevoelig voor ontwikkelingen aan de aanbodzijde,” merkte Patterson op.