Amerikaanse staatsrentes stabiel; hoge CPI bedreigt rentevooruitzicht

Rendementen op Amerikaanse staatsobligaties waren vrijdag grotendeels stabiel, terwijl beleggers wachtten op consumentenprijsgegevens die naar verwachting een scherpe versnelling in maart laten zien, met olieprijzen en een kwetsbaar staakt-het-vuren in het Midden-Oosten die de onzekerheid over de volgende stap van de Federal Reserve vergroten.

De Treasury-markt heeft het grootste deel van de week geprobeerd twee concurrerende signalen met elkaar in balans te houden.

Aan de ene kant kwamen recente gegevens over persoonlijke consumptie-uitgaven (PCE), de door de Fed geprefereerde inflatiemaatstaf, globaal overeen met de verwachtingen en versterkten ze de opvatting dat prijsdruk eerder hardnekkig is dan uit de hand loopt.

Aan de andere kant heeft een recente stijging van de energieprijzen die samenhangt met geopolitieke spanningen het risico verhoogd dat de kerninflatie sterker kan aantrekken dan beleidsmakers prettig zouden vinden.

Dat liet de rendementen voor de publicatie nagenoeg onveranderd.

Het 10-jaars Treasury-rendement lag rond de 4,2972%, het 2-jaarsrendement steeg licht naar 3,7932% en het 30-jaarsrendement bleef rond de 4,8968%.

De relatief gedempte bewegingen suggereren dat beleggers niet bereid waren grote posities in te nemen voorafgaand aan een rapport dat een bovengemiddeld effect op renteverwachtingen kan hebben.

CPI report takes centre stage

Economen verwachten dat de consumentenprijsindex (CPI) in maart met 0,9% stijgt ten opzichte van de voorgaande maand, een duidelijke versnelling vergeleken met februari's stijging van 0,3%.

Op jaarbasis wordt de headline-inflatie geraamd op 3,3%, wat de hoogste stand zou zijn sinds mei 2024.

Dat is belangrijk omdat een sterkere headline-print onderstreept hoe snel energieprijzen in het inflatiebeeld kunnen doorwerken.

Het zou ook de poging van de Fed compliceren om te beoordelen of de onderliggende prijsdruk nog steeds geleidelijk afneemt, of dat bredere inflatie moeilijker te beheersen wordt.

Het PCE-rapport over februari deed weinig om het algemene beleidsverhaal te veranderen. Het toonde inflatie die grotendeels in lijn met de verwachtingen bewoog, met core PCE op 2,8% op jaarbasis.

Hoewel dat geen grote opwaartse verrassing was, lag het nog steeds boven het 2%-doel van de Fed en was het voldoende sterk om het argument te ondersteunen dat de rente mogelijk langer hoger moet blijven.

Oil and geopolitics muddy the picture

Een belangrijke reden dat markten gespannen zijn, is het gedrag van olie.

De olieprijzen zijn hoog gebleven terwijl handelaren de duurzaamheid van een staakt-het-vuren in het Midden-Oosten en het risico van hernieuwde verstoring van aanvoerroutes inschatten.

Met olie die deze week op sommige momenten rond de $100 per vat noteerde, letten beleggers er steeds meer op dat geopolitieke spanningen de inflatiedruk kunnen verlengen juist op het moment dat centrale bankiers hoopten op overtuigender voortgang.

Dat is vooral belangrijk voor het CPI-rapport van maart omdat van energie wordt verwacht dat het een van de belangrijkste aanjagers van de maandelijkse stijging is.

Als de gegevens bevestigen dat olie al doorwerkt in de consumentenprijzen, kunnen markten een langere pauze van de Fed gaan prijzen en, in beperkte mate, opnieuw discussie openen over de vraag of de risico's van verdere verkrapping volledig zijn verdwenen.

Het staakt-het-vuren zelf blijft een marktvariabele in plaats van een vaststaand decor.

Elk teken dat de wapenstilstand uiteenvalt, kan de energieprijzen opnieuw opdrijven en de inflatiezorgen in de obligatiemarkten versterken.

Treasury market waits for a clearer signal

Voorlopig lijkt de obligatiemarkt een pauze in te lassen in plaats van agressief te herprijzen.

Het 2-jaarsrendement, dat bijzonder gevoelig is voor de renteverwachtingen van de Fed, heeft zich slechts bescheiden bewogen, wat suggereert dat handelaren bevestiging van de CPI-publicatie willen voordat ze hun visie aanpassen.

Die voorzichtigheid is logisch. Een inflatiecijfer dat zachter uitvalt dan verwacht, zou rendementen kunnen laten zakken en de hoop doen herleven dat de Fed uiteindelijk ruimte krijgt om de rente te verlagen.

Maar een hoger cijfer, zeker als het wordt gedreven door zowel energie als bredere categorieën, zou het pleidooi versterken om de financieringskosten langdurig restrictief te houden.

In die zin is het CPI-rapport van vrijdag niet zomaar een datapunt.

Het is een proef om te zien of de recente balans tussen veerkrachtige groei, hardnekkige inflatie en geopolitiek risico zich meer beslissend tegen obligatiebulls begint te keren.

Met stabiele Treasury-rendementen en olie die nog steeds hoog staat, wacht de markt in feite op inflatiegegevens om te laten zien of de volgende beweging toebehoort aan de rente, olie of aan beide.