Goldman verschuift Fed-voorspelling: is renteverlichting verder weg dan gedacht?

Goldman Sachs heeft zijn voorspelling voor de eerste renteverlaging in de VS naar achteren verschoven en zegt dat hogere energieprijzen en het risico op hardnekkiger inflatie in verband met het conflict in het Midden-Oosten de Federal Reserve waarschijnlijk langer voorzichtig zullen houden.

De bank verwacht nu dat de Fed haar eerste renteverlaging in december 2026 doorvoert, later dan zij eerder had voorspeld.

De wijziging weerspiegelt een groeiende opvatting op Wall Street dat stijgende olieprijzen de voortgang bij het terugdringen van de inflatie kunnen vertragen, waardoor beleidsmakers minder speelruimte hebben om te versoepelen, zelfs als de groei begint af te koelen.

Goldman schuift zijn verwachting naar later

In een researchnota van 8 mei zei Goldman dat de doorwerking van hogere energiekosten naar de kernprijzen waarschijnlijk de inflatie steviger zal houden dan eerder verwacht.

De bank zei dat de kern-PCE-inflatie, de door de Fed geprefereerde onderliggende maatstaf, nu waarschijnlijk het grootste deel van dit jaar eerder rond de 3% dan rond de 2% zal blijven.

Dat is van belang omdat de Fed herhaaldelijk heeft benadrukt dat zij meer vertrouwen nodig heeft dat de inflatie duurzaam terugkeert naar het streefdoel voordat zij kan beginnen met het verlagen van de leenkosten.

Als de energieprijzen langere tijd hoog blijven, wordt het lastiger om dat proces te beoordelen, vooral als brandstof- en transportkosten zich breder beginnen door te vertalen in de prijzen van goederen en diensten.

Goldmans herziene prognose suggereert ook dat de bank minder duidelijke kansen ziet voor de Fed om op korte termijn van koers te veranderen.

In plaats van zich voor te bereiden op eerdere versoepeling, is de focus verschoven naar hoe lang de rentes wellicht restrictief moeten blijven als de inflatie hardnekkiger blijkt dan verwacht.

Olie en inflatie hertekenen het vooruitzicht

De directe aanjager van de herziene voorspelling is het conflict in het Midden-Oosten, dat energiemarkten heeft verstoord en de olieprijzen opwaarts onder druk heeft gezet.

Hogere ruwe olieprijzen leiden niet automatisch tot een blijvend inflatieprobleem, maar ze kunnen de taak van de Fed bemoeilijken door inputkosten op te drijven en de inflatieverwachtingen te beïnvloeden.

Goldmans opvatting is dat deze energieschok voldoende groot is om het beleidspad te wijzigen.

Zelfs als de arbeidsmarkt enigszins afzwakt, lijkt de bank te geloven dat inflatierisico's nog steeds kunnen domineren, waardoor het voor de centrale bank moeilijker wordt een vroege stap naar lagere rentes te rechtvaardigen.

Dat markeert een voorzichtiger houding dan beleggers eerder dit jaar hadden gehoopt.

Het sluit ook aan bij een bredere verschuiving onder grote effectenhuizen, van wie er meerdere recent hun verwachtingen voor het aantal Fed-verlagingen in het komende jaar hebben verlaagd, waarbij sommigen nu slechts beperkte versoepeling en anderen helemaal geen versoepeling verwachten.

Markten blijven ook voorzichtig

De marktprijsstelling wijst in een vergelijkbare richting.

Futuresmarkten impliceren momenteel dat de Amerikaanse rentes waarschijnlijk in een bereik van 3,50% tot 3,75% blijven tot het einde van het jaar, wat suggereert dat beleggers geen snelle verschuiving naar soepel beleid verwachten.

Dat standpunt is versterkt door de eigen recente communicatie van de Fed.

Beleidsmakers hebben aangegeven dat zij gefocust blijven op inflatierisico's, en elke hernieuwde druk vanuit energie zou hen nog minder geneigd maken om snel te handelen.

Voor beleggers betekent dat dat het rentedeel niet langer draait om wanneer verlagingen beginnen, maar om wat de Fed zou kunnen dwingen nog langer te wachten.

Wat de tijdlijn kan veranderen

De belangrijkste factor die Goldmans voorspelling zou kunnen wijzigen, is een scherpere verslechtering van de arbeidsmarkt.

De bank zei dat, ervan uitgaande dat de arbeidsmarktomstandigheden het komend jaar niet voldoende verzwakken, zij verwacht dat de Fed twee laatste verlagingen in 2027 zal doorvoeren naarmate de kerninflatie terugkeert richting het doel.

Tot die tijd zal het argument voor geduld waarschijnlijk domineren.

Goldman lijkt nog steeds te geloven dat de Amerikaanse rentes uiteindelijk zullen dalen, maar zijn laatste prognose maakt duidelijk dat de weg terug naar soepel beleid mogelijk langzamer is en kwetsbaarder voor door olie aangedreven inflatieschokken dan eerder werd gedacht.