Wereldwijde schuldmarkten schommelen tussen oorlogsrisico's en vredeskansen

De oorlog met Iran schudde de wereldwijde obligatiemarkten de hele mei door, waardoor de financieringskosten van overheden sterk stegen voordat aanwijzingen voor vooruitgang in vredesonderhandelingen en zwakkere economische cijfers sommige bewegingen weer terugdraaiden.

De scherpe schommelingen benadrukten de zorgen van beleggers over inflatie, het beleid van centrale banken en de stijgende niveaus van staatsschuld.

Hoewel een blijvend einde aan het conflict onmiddellijke verlichting voor obligatiemarkten zou kunnen bieden en de leenkosten van overheden zou verlagen, blijven beleggers terughoudend over de langetermijn economische risico's.

Treasury-markt geraakt door inflatievrees

De Amerikaanse staatsobligatiemarkt kende deze maand aanzienlijke volatiliteit.

Het rendement op de 30-jarige Amerikaanse Treasury steeg op 20 mei tot ongeveer 5,2%, het hoogste niveau sinds 2007, toen het conflict met Iran druk uitoefende op de wereldwijde schuldmarkten.

De verkoopgolf werd aangewakkerd door zorgen dat de vredesgesprekken tussen de Verenigde Staten en Iran vastliepen.

Die zorgen dreven de olieprijs boven $110 per vat en droegen bij aan de inflatiezorgen.

Sterke Amerikaanse inflatiecijfers droegen ook bij aan de stijging van de rendementen.

De opleving bleef niet beperkt tot de Verenigde Staten.

De rendementen op staatsobligaties in Groot-Brittannië en Japan stegen in mei naar meerjarige hoogtepunten.

Sommige Japanse rendementen bereikten recordniveaus, terwijl het Duitse 10-jaarsrendement het hoogste niveau sinds 2011 aantikte.

Economische vertraging ondersteunt obligatieherstel

De obligatiemarkten herstelden zich later toen de olieprijs daalde en diplomatieke ontwikkelingen vooruitgang in de onderhandelingen tussen Washington en Teheran suggereerden.

Tegelijkertijd verlaagden zwakkere economische cijfers, met name uit Europa, de verwachting dat centrale banken agressief de rente verder moeten verhogen.

Vorige week gepubliceerde cijfers toonden dat de economische activiteit in de eurozone in mei met de snelste snelheid in tweeënhalf jaar kromp, doordat hogere energiekosten op de regio drukten.

Verenigde Staten wijkt af van Europa

Ondanks het bredere herstel in de obligatiemarkten bleef de Verenigde Staten in mei relatief achter.

De Amerikaanse 10-jaars Treasury-rendementen stegen met 6 basispunten tussen 30 april en 29 mei.

Daarentegen daalden de Duitse 10-jaarsrendementen in diezelfde periode met 6 basispunten.

Hoewel de economische zwakte in Europa de verwachtingen voor verdere renteverhogingen verminderde, bleef de Amerikaanse economie veerkrachtig.

De aanhoudende sterkte werd ondersteund door een investeringsgolf in kunstmatige intelligentie.

Dientengevolge schrapten handelaren de verwachtingen voor renteverlagingen door de Federal Reserve dit jaar.

Piekend moment markeerden markten kortstondig het vooruitzicht van een volledige renteverhoging van 25 basispunten tegen december.

Op donderdag gepubliceerde cijfers toonden dat de door de Fed geprefereerde inflatiemaatstaf in april op jaarbasis met 3,8% steeg, de snelste stijging in drie jaar.

De rendementsspread tussen Amerikaanse en Duitse 10-jaarsstaatsobligaties verwijdde tot 1,51 procentpunt, het hoogste niveau sinds midden 2025.

Britse gilts ondervinden opnieuw een turbulente maand

De Britse giltmarkt kende tijdens mei ook scherpe volatiliteit.

De rendementen op dertigjarige gilts stegen medio mei naar 5,87%, het hoogste niveau sinds 1998.

De stijging weerspiegelde zowel de wereldwijde obligatieverkoop als zorgen dat een opvolger van de in moeilijkheden verkerende premier Keir Starmer mogelijk hogere overheidsuitgaven zou nastreven.

Vervolgens herstelden Britse obligaties zich toen de hoop op vrede toenam, binnenlandse economische cijfers verslapten en voorkeurskandidaat Andy Burnham zich ertoe verbonden de fiscale regels van de regering te handhaven.

Tussen 30 april en 29 mei daalden de 10-jaarsgiltrendementen met circa 21 basispunten, waarmee ze zowel Amerikaanse Treasuries als Duitse obligaties overtroffen.

Toch bleven de rendementen aanzienlijk hoger dan voor het begin van het conflict.

Fiscale zorgen vergroten de marktdruk

Obligaties met langere looptijd leden het meest tijdens de verkoopgolf halverwege mei, wat zorgen weerspiegelde die verder gingen dan alleen inflatie.

Ook de inflatiegecorrigeerde reële rendementen stegen in zowel de Verenigde Staten als Europa, wat wijst op groeiende bezorgdheid van beleggers over economische en fiscale omstandigheden.

Analisten van Bank of America zeiden dat zij geloofden dat een belangrijke factor achter de verkoopgolf op de Treasury-markt de steeds verslechterende fiscale dynamiek was.

Sommige beleggers uitten ook zorgen over de onafhankelijkheid van de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, Kevin Warsh, die door de Amerikaanse president Donald Trump is benoemd.

De combinatie van inflatierisico's, fiscale zorgen en onzekerheid rond het beleid van centrale banken zorgde ervoor dat de obligatiemarkten in mei zeer gevoelig bleven voor nieuwe ontwikkelingen.