Aanbodstijging olie verwacht na heropening Hormuz, prijscrash onwaarschijnlijk

De VS en Iran bereikten een raamovereenkomst om het huidige staakt-het-vuren met 60 dagen te verlengen en de Straat van Hormuz weer open te stellen voor scheepvaart.

Het akkoord staat gepland om aanstaande vrijdag in Zwitserland te worden ondertekend, wat de weg vrijmaakt voor een geleidelijke hervatting van energie-exporten uit de Golfregio.

De energiemarkten reageerden met onmiddellijke opluchting. Brent-olie zakte onder de $80 per vat, ruim $20 lager dan iets meer dan een week geleden.

Commerzbank AG waarschuwt echter dat verwachtingen van een snelle terugkeer naar pre-oorlogs olieprijsniveaus voorbarig kunnen zijn.

Aanzienlijk opwaarts productiepotentieel

Thu Lan Nguyen, hoofd FX- en grondstoffenonderzoek bij Commerzbank AG, analyseerde de potentiële aanbodreactie zodra de zeestraat weer open is.

Zij wees erop dat meerdere producenten in de Golfregio goed gepositioneerd zijn om de productie op middellange tot lange termijn boven de niveaus van vóór de oorlog te verhogen.

“In feite kunnen sommige landen in de Golfregio naar verwachting hun productie op middellange tot lange termijn boven het pre-oorlogsniveau verhogen,” zei Nguyen.

OPEC-leden waren al begonnen met het terugdraaien van vrijwillige productiebeperkingen.

In april startten acht OPEC-leden het proces om de laatste tranche vrijwillige kortingen ter waarde van 1,65 miljoen vaten per dag ongedaan te maken.

Sinds april hebben zij afgesproken de productie theoretisch met 600.000 vaten per dag te verhogen, met nog eens 188.000 vaten per dag al afgesproken voor juli.

Het vertrek van de Verenigde Arabische Emiraten uit OPEC haalt bovendien verdere productiebeperkingen weg voor een van de landen met aanzienlijke reservecapaciteit.

Beperkingen bij volledige benutting van capaciteit

Ondanks het grote potentieel benadrukte Nguyen dat het onwaarschijnlijk is dat landen hun reservecapaciteit volledig zullen benutten. 

“Het kan echter niet worden aangenomen dat landen met reservecapaciteit die volledig zullen inzetten – of dat ze daar zelfs toe in staat zullen zijn,” legde ze uit.

De recente productie-uitbreidingen van Rusland werden deels mogelijk gemaakt door versoepelde Amerikaanse sancties, die Washington waarschijnlijk niet zal handhaven zodra de aanvoer uit de Golf normaliseert.

Saudi-Arabië, dat de grootste reservecapaciteit heeft, heeft er sterk belang bij de olieprijs op een niveau te houden dat zijn begroting ondersteunt. 

Daarnaast geven producenten er de voorkeur aan een buffer te behouden voor onvoorziene aanbodstoringen.

Sterke vraag naar voorraadopbouw verwacht. Een belangrijke tegenwichtende factor zal robuuste vraag door het bijvullen van voorraden zijn.

De commerciële olievoorraden van de OESO zijn al scherp gedaald.

Volgens gegevens van de EIA stonden de voorraden van de OESO eind mei op iets meer dan 2,6 miljard vaten, ongeveer 180 miljoen vaten lager dan eind februari.

Nguyen verwacht dat de voorraden de komende maanden blijven dalen, zij het in een langzamer tempo dan eerder werd voorspeld.

De EIA voorziet dat de OESO-voorraden tegen het einde van het jaar onder de 2,3 miljard vaten kunnen dalen, gevolgd door gemiddelde maandelijkse aanwinsten van 25 miljoen vaten gedurende 2027.

Sommige landen, zoals Koeweit, overwegen zelfs strategische voorraden buiten de Golfregio op te bouwen, wat de vraag op korte termijn verder zou kunnen aanwakkeren.

Voorzichtige prijsvooruitzichten

Gezien deze dynamiek handhaaft Commerzbank een relatief ondersteunende prijsverwachting. Nguyen zei dat de bank verwacht dat Brent dit jaar gemiddeld $85 per vat zal bedragen.

Een terugkeer naar pre-oorlogs niveaus rond $65 per vat is waarschijnlijk pas volgend jaar.

“Bij het huidige vraagniveau zou dit resulteren in een substantieel aanbodoverschot, dat de olieprijs aanzienlijk lager en vooral onder het pre-oorlogs niveau zou kunnen duwen,” zei Nguyen, en voegde belangrijke kanttekeningen toe over realistische benuttingsgraden en vraag door voorraadopbouw.

Hobbelige diplomatieke weg vooruit

De raamovereenkomst staat nog steeds voor uitdagingen.

Nguyen verwacht dat verdere onderhandelingen over een alomvattend nucleair akkoord “uiterst hobbelig” zullen verlopen, wat betekent dat elke verlenging van de huidige overeenkomst herhaaldelijk ter discussie kan komen te staan.

Zelfs in het best-case scenario van een duurzame heropening betekenen logistieke obstakels, waaronder het ruimen van mijnen, repositionering van schepen en herstel van infrastructuur, dat volledige normalisatie van scheepvaartverkeer en energie-exporten aanzienlijke tijd zal vergen.

De oliemarkt verschuift van een sterk aanbodbeperkte situatie naar een fase van geleidelijke overvloed.

Hoewel reservecapaciteit bij OPEC+ en niet-OPEC producenten theoretisch miljoenen vaten per dag kan toevoegen, wijzen strategische, economische en praktische beperkingen op een voorzichtiger stijging.

Dit evenwichtige vooruitzicht — stijgend aanbod, getemperd door voorraadopbouwvraag en producentendiscipline — ondersteunt Commerzbank’s visie dat prijzen geleidelijk zullen ontspannen in plaats van in te storten.

De komende maanden zullen uitwijzen of de diplomatieke vorderingen standhouden en hoe snel Golfproducenten veilig hun exporten kunnen opschalen.

Voorlopig is de markt verschoven van acute tekortvrees naar voorzichtige optimisme over normalisatie.

Hoe producenten hun reservecapaciteit beheren en hoe snel voorraden worden bijgevuld, zal uiteindelijk de omvang van eventuele prijscorrecties in 2027 en daarna bepalen.