Intel-aandelen gewaardeerd als AMD of TSMC — maar nog niet terecht

Intel INTC shares are extending gains this morning after president Donald Trump zei dat Apple Inc heeft ingestemd om met de multinational samen te werken om zijn chips in Amerika te ontwerpen en te bouwen.

De chipgigant noteert dit jaar tot nu toe op $134.

Op huidige niveaus wordt het op basis van ondernemingswaarde ten opzichte van omzet (EV/sales) hetzelfde gewaardeerd als AMD of TSMC.

Maar sceptici op Wall Street, waaronder Wedbush’s senior-analist Matt Bryson, zijn niet echt overtuigd dat Intel-aandelen een vergelijkbare waarderingsmultipel als die twee giganten verdienen.

Waarom Intel-aandelen niet hetzelfde multiple verdienen als TSMC

Bryson’s terughoudendheid om de koersrally van INTC omarmen komt neer op harde operationele realiteiten – vooral bij de vergelijking met TSMC.

“Taiwan Semi heeft ruim meer dan 60% brutomarges,” merkte Bryson op, terwijl Intel momenteel nog rond de 40% zit, zei hij in een interview met CNBC, en hij voegde daaraan toe dat deze kloof TSMC’s superieure businessmodel en foundry-uitvoering benadrukt.

De kwetsbaarheid is extra duidelijk nu TSMC zich voorbereidt op opschaling naar zijn langverwachte 2-nanometer node, een mijlpaal waarvan Bryson meent dat die nog niet volledig in de consensusverwachtingen is meegenomen.

Intels ambitie om zowel een open foundry als een toonaangevende chipontwerper te zijn blijft onbewezen, en totdat het de productiekwaliteit van TSMC evenaart, is het voor conservatieve marktanalisten voorbarig om de twee bedrijven gelijk te waarderen.

Waarom INTC-aandelen geen soortgelijk multiple als AMD kunnen rechtvaardigen

De vergelijking is evenzeer lastig voor Intel-aandelen wanneer je ze architectonisch tegen AMD afzet.

In de zeer lucratieve compute-markt heeft AMD een duidelijk ontwerpvoordeel, met “een betere serverchip” en een gestage opmars richting een eigen doel van circa 60% brutomarge.

Daarnaast ontbreekt Intel opvallend in snelgroeiende segmenten waarin zijn concurrent al floreert.

Specifiek wijst Bryson op AMD’s MI-serie accelerators — een cruciale architectuur in de bredere kunstmatige intelligentie (AI)-infrastructuurboom — als “een terrein waar INTC niet actief is.”

Zonder een vergelijkbaar component in deze acceleratorcategorie staat Intel structureel op achterstand, terwijl Advanced Micro Devices volledig is uitgerust om de exponentiële vraag naar geavanceerde siliconen op te vangen, aldus Bryson.

Wedbush waarschuwt voor groot neerwaarts risico bij Intel Corp

Alles bij elkaar genomen rechtvaardigen Intels recente successen — gesteund door geopolitieke voorkeur van de Trump-administratie en een nieuw domein van multi-triljoen dollar adresseerbare markten voor compute — onmiskenbaar een herstel vanaf historische dieptepunten.

De hoogprofiel-partnerschap met Apple en updates aan Intel’s 18A-processvarianten zullen naar verwachting de omzetkant van het bedrijf vergroten en het omzettraject voor het komende jaar veranderen.

Toch waarschuwt Bryson dat deze opwaartse wind alle schepen optilt, aangezien zowel TSMC als AMD vergelijkbare seculiere tailwinds genieten met beter uitgevoerde businessmodellen.

Totdat INTC-aandelen hun ambitieuze plannen omzetten in daadwerkelijke operationele gelijkwaardigheid, blijft het een dure gok vergeleken met zijn robuustere halfgeleidercollega’s.

Wedbush heeft het aandeel momenteel alleen op “Hold” staan, met een neerwaarts koersdoel van slechts $60.