Tesla-aandelen kelderen: waarom een overname door SpaceX mogelijk onhaalbaar is

De Tesla-aandelen (NASDAQ: TSLA) zetten hun daling voort richting vrijdag, nu beleggers zich afvroegen of SpaceX realistisch gezien een overname van Elon Musks bedrijf voor elektrische voertuigen kan financieren.

Op donderdag verloor Tesla 0,9% tot $391,06, terwijl SpaceX 3,1% daalde tot $131,11, onder zijn IPO-prijs van $135.

De gelijktijdige zwakte is relevant omdat elke overname waarschijnlijk sterk zou steunen op SpaceX-aandelen.

Naarmate die ruilwaarde daalt, zou het raketbedrijf meer aandelen moeten uitgeven, wat de verwatering vergroot en een al ingewikkelde transactie nog moeilijker te rechtvaardigen maakt.

Falling SpaceX shares complicate the takeover arithmetic

Tesla werd donderdag gewaardeerd op ongeveer 1,4 biljoen USD (ca. € 1,2 biljoen), terwijl de terugval van SpaceX vanaf zijn post-IPO-piek de koopkracht van zijn aandelen heeft verminderd.

Een volledige aandelenovername zou vereisen dat SpaceX een substantiële blok nieuwe aandelen creëert en uitkeert aan Tesla-investeerders.

Gary Black, managing partner van The Future Fund, schatte dat een dergelijke deal bestaande SpaceX-houders met ruwweg 25% zou kunnen verwateren.

“At $132 and sinking, SPCX can’t just buy TSLA in a 25% dilutive equity deal,” schreef Black op X.

Verwatering betekent niet dat beleggers onmiddellijk een kwart van hun geld kwijtraken. Het betekent dat hun eigendom zich over een veel groter aantal aandelen zou uitstrekken.

De gecombineerde onderneming zou daarom voldoende extra winst of strategische waarde moeten genereren om hen te compenseren.

Black waarschuwde daarnaast dat conglomeraten vaak de waarderingsmultiple overnemen van hun langzamer groeiende onderdeel.

In één scenario schatte hij dat het samenvoegen van de bedrijven ongeveer 750 miljard USD (ca. € 654,2 miljard) aan aandelenwaarde zou kunnen doen verdwijnen, tenzij zich uitzonderlijk grote omzet- of kostensynergieën voordoen.

Also read: SpaceX stock has erased all its IPO gains, but a 76% rally may be brewing

Musks controle kan governance-hindernissen niet wegnemen

Musk’s invloed op beide bedrijven kan de gesprekken rond een mogelijke transactie vormen, maar het zou de noodzaak voor onafhankelijke toetsing, aandeelhoudersbescherming en een proces dat belangenconflicten aanpakt niet wegnemen.

Black betoogde dat de raad van bestuur van SpaceX nog steeds fiduciaire plichten heeft tegenover aandeelhouders en niet zomaar de financiële impact van een sterk verwaterende overname kan negeren.

Het gerelateerde belangenconflict zou duidelijk zijn.

Musk leidt Tesla en controleert de meeste stemrechten bij SpaceX, wat scherpe toetsing oplegt aan de ruilverhouding, waarderingsveronderstellingen, onderhandelingen en elke rol die aan onafhankelijke bestuurders wordt toegewezen.

De status van SpaceX als gecontroleerd bedrijf geeft Musk uitzonderlijke bevoegdheden, maar maakt minderheidsinvesteerders niet onverschillig voor de prijs.

De bedrijven vertonen al toenemende financiële verwevenheid.

Tesla maakte bekend dat het in maart 2 miljard USD (ca. € 1,7 miljard) in gewone aandelen van SpaceX heeft geïnvesteerd, wat minder dan 1% eigendom vertegenwoordigt.

Het erkende ook 87 miljoen USD (ca. € 75,9 miljoen) aan omzet in het eerste kwartaal uit SpaceX-aankopen van Megapack-energieopslagproducten.

Die verbanden versterken het industriële argument voor nauwere samenwerking op het gebied van energie en computing.

Ze maken governance bovendien gevoeliger, omdat bestuurders echte aandeelhoudersvoordelen moeten onderscheiden van transacties die primair Musks bedrijven consolideren.