Waarom Micron en SK Hynix kunnen profiteren van Nvidia's 'de-spec' van Rubin Ultra?

Nvidia's beslissing om versies van zijn aankomende Rubin Ultra-chip met minder geheugen te testen, kan paradoxaal genoeg de vraag naar high-bandwidth memory (HBM) doen toenemen, wat een extra impuls kan geven aan toonaangevende leveranciers zoals Micron Technology en SK Hynix.

UBS-analist Timothy Arcuri zei maandag dat Nvidia naar alle waarschijnlijkheid heeft gekozen om zijn aankomende Rubin Ultra-aanbod te 'de-specen', een term die wordt gebruikt wanneer bepaalde specificaties of mogelijkheden van een chip worden teruggeschroefd, meldde MarketWatch.

The Information meldde dat Nvidia verschillende versies van de chip test met een lagere geheugencapaciteit vanwege zorgen over de beschikbaarheid van high-bandwidth memory, oftewel HBM.

Op het eerste gezicht lijkt het gebruik van minder HBM per chip negatief voor geheugenleveranciers.

Maar Arcuri meent dat de wijziging Nvidia in staat kan stellen meer chips te produceren, wat mogelijk leidt tot een hogere totale HBM-consumptie in 2027 dan eerder verwacht.

De ontwikkeling komt nu het HBM-aanbod krap blijft en de prijzen voor nieuwere generaties van de technologie steviger worden.

UBS zei dat de prijsstelling voor HBM4 en HBM4E nu "zelfs sterker is dan onze eerdere verwachtingen."

Micron is een van 's werelds vooraanstaande HBM-leveranciers, naast het Zuid-Koreaanse SK Hynix en Samsung Electronics.

De implicaties kunnen bijzonder belangrijk zijn voor SK Hynix, dat de grootste HBM-leverancier ter wereld blijft en een belangrijke leverancier voor Nvidia is.

Vooruitzichten voor HBM-prijzen verscherpen

Arcuri zei dat leveranciers van geheugen de premie voor HBM weer aan het vergroten zijn, wat hem ertoe bracht zijn prijsverwachtingen scherp omhoog bij te stellen.

De analist verwacht nu dat de gemiddelde verkoopprijzen van HBM met ongeveer 79% zullen stijgen ten opzichte van een jaar eerder, tegenover zijn eerdere schatting van een stijging van 67%.

De prijssterkte weerspiegelt de groeiende hoeveelheid geheugen die AI-versnellers vereisen en de moeilijkheid voor fabrikanten om snel HBM-capaciteit toe te voegen.

HBM wordt steeds crucialer voor de prestaties van geavanceerde AI-systemen omdat het processors toegang geeft tot grote hoeveelheden data met hoge snelheden.

Voor Micron kan sterkere HBM-prijsstelling zich vertalen in een aanzienlijke verbetering van winstgevendheid en kasgeneratie.

Het bedrijf heeft sterk geïnvesteerd in het uitbreiden van zijn HBM-productiecapaciteit nu de vraag van AI-datacenters versnelt.

Arcuri verwacht dat Microns winst per aandeel in 2029 boven de $160 blijft. Hij voorziet ook meer dan $450 miljard aan cumulatieve vrije kasstroom tot en met 2028.

"Voor ons begint dit steeds meer te lijken op een structurele reset van de winstkracht — waarbij dit niveau van duurzaamheid/zichtbaarheid een verschuiving naar een bredere waarderingsmultiple voor de halfgeleidersector zou moeten rechtvaardigen," schreef Arcuri.

Een bredere waarderingsmultiple voor halfgeleiders zou impliceren dat beleggers bereid kunnen zijn Micron meer te waarderen als andere sterk presterende chipbedrijven, in plaats van het de lagere waardering toe te kennen die doorgaans met de cyclische geheugenindustrie wordt geassocieerd.

Het aandeel Micron staat nog steeds meer dan 172% hoger, maar staat 30% onder zijn recordhoogte.

Ook sterke vraag naar NAND

Het optimisme beperkt zich niet tot HBM.

Volgens Arcuri stijgen ook de contractprijzen voor NAND-flashgeheugen.

Hij schreef de verbetering toe aan sterker dan verwachte vraag naar server- en opslag-SSD's, wat heeft geholpen de zwakte in de pc-markt te compenseren.

Hoewel Arcuri verwacht dat de sequentiële groei van de gemiddelde verkoopprijzen van NAND minder krachtig zal zijn dan eerder voorspeld, zei hij dat "het vraagklimaat constructief blijft."

De analist verhoogde zijn verwachtingen voor de groei van de NAND-bitvraag tot 23% dit jaar en 26% in 2027.

Een bit is de kleinste eenheid van digitale informatie en wordt vaak gebruikt als maatstaf voor geheugengebruik.

De verbetering van de server- en opslagvraag voegt nog een mogelijke steunbron toe voor geheugenfabrikanten naarmate de investeringen in AI-infrastructuur toenemen.

Micron verwacht dat het aanbod ook na 2027 krap blijft

Micron-bestuurders gaven ook een optimistische beoordeling van de vraag-aanbodbalans.

Chief Business Officer Sumit Sadana zei op maandag tijdens het KeyBanc Technology Leadership Forum dat het bedrijf verwacht dat het geheugenaanbod ook na 2027 krap zal blijven nu de klantvraag blijft stijgen.

"Ondanks alle inspanningen die we leveren, hebben we nog steeds geen zicht op wanneer het aanbod aan de vraag tegemoet kan komen, omdat de vraag in de loop van de tijd in een zeer snel tempo blijft toenemen," zei Sadana, volgens een transcript van FactSet.

Sadana zei dat de geheugenvraag tijdens het AI-tijdperk "heel anders" is dan in eerdere cycli omdat AI-technologie zich nog snel ontwikkelt.

Die snelle technologische vooruitgang vergroot de hoeveelheid geheugen die geavanceerde computersystemen nodig hebben, terwijl het fabrikanten tegelijkertijd moeilijk maakt precies te voorspellen waar de toekomstige vraag zich zal stabiliseren.

HBM-expansie zet andere geheugenproducten onder druk

De HBM-boom zorgt ook elders in de geheugenindustrie voor uitdagingen.

Sadana zei dat de stijgende HBM-vraag druk uitoefent op het aanbod van wafers voor andere geheugenproducten.

Het uitbreiden van wafercapaciteit is geen snel proces, voegde hij eraan toe, omdat het aanzienlijke productie-investeringen en lange tijdlijnen voor capaciteitsuitbreiding vereist.

Die dynamiek kan helpen de prijzen in de bredere geheugenmarkt te ondersteunen als fabrikanten niet snel genoeg capaciteit kunnen toevoegen.

Tot nu toe hebben Microns klanten weinig tekenen van terugtrekking getoond ondanks de hogere prijzen.

Sadana zei dat klanten in de datacenteractiviteiten van het bedrijf en andere segmenten blijven zoeken naar extra geheugenleveringen, ook als de prijzen stijgen.

Die bereidheid om te betalen kan verder aantonen dat de vraag naar AI-infrastructuur een fundamenteel andere geheugencyclus ondersteunt.