Micron-aandelen: waarom 85% marges de uitverkoop niet stoppen

De winst van Micron Technology begint te lijken op die van een dominante softwareonderneming, maar het aandeel handelt nog steeds alsof beleggers verwachten dat de geheugen­cyclus zijn piek heeft bereikt.

De chipmaker rapporteerde een non-GAAP brutomarge van 84,9% in fiscaal Q3, tegen 74,9% in het voorgaande kwartaal en 39% een jaar eerder.

De directie verwacht dat dat cijfer in Q4 opnieuw zal stijgen tot ongeveer 86%, bij ongeveer $50 billion aan omzet.

Toch sloot Micron dinsdag op $868.52, een stijging van 0,9% voor de eerste winst sinds de voorgaande woensdag, maar nog steeds ongeveer 31% onder zijn juni-piek van $1,255.

Cijfers van Micron verbeteren terwijl het aandeel goedkoper wordt

Er staat weinig in Micron’s laatste resultaten dat op een bedrijf duidt dat al verzwakt.

Het omzetcijfer voor fiscaal Q3 bereikte een record van $41.46 billion, terwijl de non-GAAP operationele marge 81,2% bereikte.

De operationele kasstroom bedroeg $25.39 billion, en de aangepaste vrije kasstroom kwam uit op $18.3 billion.

Het probleem is dat de markten zich minder druk maken om waar de marges nu staan dan om waar ze daarna naartoe gaan.

Citi-analist Atif Malik verlaagde recent zijn Micron-doel naar $1,150 van $1,400, terwijl hij zijn Buy‑rating handhaafde.

Citi verwacht dat de prijsstijgingen voor DRAM en NAND uiteindelijk zullen afzwakken, waardoor de brutomarges volgend jaar terugzakken richting het midden van de 70%-range.

Dat verklaart voor een deel waarom een marge van 85% de aandelen niet heeft beschermd. Beleggers zeggen niet per se dat Micron vandaag zwak is, maar twijfelen aan in hoeverre de buitengewone winstgevendheid van vandaag de volgende fase van de cyclus zal overleven.

Wall Street is verdeeld over de vraag of deze cyclus anders is

Mizuho-analist Vijay Rakesh neemt de andere kant in.

Rakesh bevestigde een Outperform‑rating en een koersdoel van $1,375, en stelt dat de aanbodkant voor DRAM en NAND mogelijk krap blijft tot minstens 2027, waarbij betekenisvolle nieuwe capaciteit waarschijnlijk pas in 2028 effect op de markt heeft.

Hij verwacht dat Micron brutomarges boven de 80% kan handhaven, wat een belangrijke aanjager van verdere stijging zou zijn.

Deutsche Bank‑analist Melissa Weathers heeft ook betoogd dat AI de huidige tekorten ernstiger maakt dan eerdere geheugen­cycli.

MarketWatch meldde dat zij ziet dat Micron’s brede portfolio en evoluerend bedrijfsmodel ruimte bieden voor groei zonder winstgevendheid op te geven.

Micron’s Strategic Customer Agreements versterken dat argument. Het bedrijf heeft meerjarige contracten getekend om de omzetzichtbaarheid te verbeteren en de volatiliteit die historisch met geheugenprijzen gepaard ging te verminderen, met overeenkomsten die ongeveer 20% van het geheugenvolume dekken.

Voor beleggers die tradingplatforms gebruiken om Micron te volgen, is de kernvraag dus niet of de huidige winst uitzonderlijk is.

Het gaat erom of de markt een oude cyclische waarderingskader toepast op een bedrijf waarvan de economische fundamenten steeds duurzamer worden.

HBM‑prijzen kunnen bepalen of de uitverkoop te vroeg was

High‑bandwidth memory kan de duidelijkste test opleveren.

UBS‑analist Timothy Arcuri zei dat de prijsontwikkeling voor HBM4 en HBM4E „zelfs sterker liep dan onze eerdere verwachtingen”. UBS verwacht nu dat de gemiddelde verkoopprijzen van HBM jaar‑op‑jaar met 79% zullen stijgen.

Arcuri gelooft ook dat Nvidia’s gerapporteerde stap om de geheugenspecificaties op Rubin Ultra te verlagen de totale HBM‑consumptie zou kunnen verhogen als dat toestaat dat meer accelerators worden geproduceerd.

Sterkere server‑ en SSD‑vraag ondersteunt daarnaast ook de NAND‑prijzen.

Dat laat beleggers debatteren over de duur in plaats van de vraag.

Citi verwacht dat de winstgevendheid normaliseert. Mizuho, Deutsche Bank en UBS zien krap aanbod, AI‑vraag en langlopende klantovereenkomsten die de marges langer op een hoger niveau houden.

Micron heeft niet voor altijd een marge van 85% nodig om de uitverkoop als overdreven te laten lijken. Het volstaat dat de winstgevendheid uitzonderlijk hoog blijft voor langer dan beleggers nu verwachten.