30-jarige Treasury-rendementen: waarom ze gaan stijgen ondanks Bessents ingrijpen

De rendementen op 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties herstelden voor de tweede opeenvolgende dag en bereikten een piek van 5.250%, licht boven het laagtepunt van deze week van 5.17%. Ze schommelen vlakbij het jaar-tot-datumhoogtepunt van 5.337%, het hoogste niveau sinds 2007. Toch is de kans groot dat het rendement de komende maanden zal blijven stijgen, ondanks de ingrepen van de minister van Financiën.

Rendementen op 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties stijgen sterk | Bron: TradingView

Rendementen op 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties stijgen sterk

De lange rente op staatsobligaties zit de afgelopen jaren in een opgaande lijn, van het pandemiedieptepunt van 0.722% naar een twee decennia hoogtepunt van 5.337% deze week.

Deze stijging zette Scott Bessent, de minister van Financiën, aan tot ingrijpen door de aankondiging van een grote terugkoop. Hierbij koopt het departement oudere, minder liquide obligaties terug terwijl het tegelijk nieuwe uitgeeft. Het is in wezen een ruiltransactie waarbij oude papieren worden ingeruild voor nieuwe, bedoeld om de liquiditeit en de werking van de markt te verbeteren. 

Het ingrijpen, waar Bessent beloofde mee door te gaan, gaf Amerikaanse obligaties een korte steun; het rendement daalde van het weekhoogtepunt van 5.337% naar een laagte van 5.177%. Die verbetering was echter kortstondig, waarna de opwaartse trend werd hervat en het rendement uitkwam op het huidige 5.25%.

Recente geschiedenis laat zien dat deze interventies meestal slechts een korte impact hebben. Een goed voorbeeld is de recente Japanse yen-interventie. Het valutapaar USD/JPY daalde aanvankelijk van het jaar-tot-datumhoogtepunt van 163.96 naar een laagte van 155.23. Vervolgens herstelde het en bereikte een hoogtepunt van 159.50, en de opwaartse trend kan aanhouden.

Interventies in yen en Treasuries waren verbonden

Voor buitenstaanders lijken de twee reddingsoperaties los te staan. In werkelijkheid hangen ze echter samen, zoals we hier schreven. De VS besloot in te grijpen in de yen-situatie omdat Japan de grootste houder is van Amerikaanse schulden. 

De VS greep in om de Japanse yen te redden omdat officials vreesden dat Japan zijn Amerikaanse staatsobligatiebezittingen zou verkopen en de opbrengst zou gebruiken om de yen te steunen. Zo’n stap zou op termijn de Amerikaanse obligatierendementen hoger hebben geduwd.

De meest recente reddingsactie op de obligatiemarkt vond plaats omdat het ministerie zich zorgen maakte over de koers van het rendement. Met name recente gegevens toonden aan dat de kosten voor het bedienen van de Amerikaanse schuld vorig jaar zijn gestegen tot meer dan $1.4 trillion. Deze trend zal zich in de komende jaren voortzetten naarmate de VS meer blijft uitgeven dan het binnenkrijgt.

De Amerikaanse begrotingstekorten worden verergerd door sommige beleidsmaatregelen van Trump, waaronder zijn prestigeprojecten. Zo is hij van plan $275 billion uit te geven aan een nieuwe klasse slagschepen. Elk schip wordt geschat meer dan $18 billion te kosten, een bedrag dat uiteindelijk hoger zal uitvallen dan verwacht. 

De stijgende obligatierendementen weerspiegelen de toestand waarin de Amerikaanse economie zich dit jaar bevindt. De totale uitgaven worden dit jaar geschat op $7.4 trillion, tegenover $5.6 trillion aan inkomsten. Dat brengt het tekort op ongeveer $1.9 trillion, wat overeenkomt met 5.8% van het BBP.

Een reden voor het tekort is dat de Big Beautiful Bill heeft geleid tot substantiële belastingverlagingen. Schattingen geven aan dat vennootschapsbelastingen deels dalen door de Reconciliation Act, die grotere investeringsaftrekken mogelijk maakte.

Helaas is er geen gemakkelijke uitweg, wat betekent dat de obligatierendementen waarschijnlijk zullen blijven stijgen. Idealiter zou de beste manier om de crisis aan te pakken en het vertrouwen in de obligatiemarkt te herstellen een inzet zijn om de inkomsten te verhogen — mogelijk via hogere belastingen — en vervolgens de uitgaven te verminderen, iets dat in Washington politiek onaantrekkelijk is.

Daarom is het risico dat de Amerikaanse obligatierendementen de komende jaren blijven stijgen, een trend die begon tijdens de pandemie toen ze op 0.722% een bodem bereikten.