Analyse: Saudi-Arabias oljeproduksjonsstrategi og finanspolitiske break-even-plan ryster de globale markedene

Saudi-Arabia, hovedpersonen i Organisasjonen av petroleumseksporterende land og allierte, ser ut til å være forberedt på å teste oljemarkedet så vel som kartellmedlemmer med sterk forpliktelse til å bringe fat til markedet i et lavere prismiljø.

For nesten fem år siden advarte Saudi-Arabias energiminister spekulanter om å «passe seg opp», og truet med alvorlige konsekvenser.

Det ser nå ut til at fokuset har flyttet seg fra spekulanter til OPEC+-alliansen, ifølge ING Group.

«Saudiene er drivkraften bak større enn planlagte økninger i tilbudet for å straffe medlemmer som gjentatte ganger har produsert over målene sine», sa Warren Patterson, leder for råvarestrategi i ING Group.

I april økte OPEC+ uventet tilbudet med 411 000 fat per dag (bpd) for mai, og overgikk den planlagte økningen på 135 000 bpd.

Gruppen har nå besluttet å implementere en tilsvarende stor økning i tilbudet for juni.

OPEC+ planla opprinnelig å gjenopprette forsyningen på 2,2 millioner fat per dag over 18 måneder, frem til september 2026.

Innen tre måneder gikk imidlertid gruppen med på å gjeninnføre forsyningen på nesten 1 million fat per dag.

Rapporter tyder på at Saudi-Arabia har advart om sammenlignbare store økninger i tilbudet i de kommende månedene dersom medlemslandene ikke klarer å overholde sine produksjonsmål.

«Dette kan bety at hele forsyningen på 2,2 mb/d er tilbake på markedet innen starten av fjerde kvartal i år – 12 måneder før planen», la Patterson til.

Hvor lenge kan kongeriket tolerere lavere oljepriser?

Midt i risikoen for tariffer som forårsaker betydelig usikkerhet rundt etterspørselen, står oljemarkedet nå overfor økt usikkerhet på tilbudssiden på grunn av en endring i OPEC+-politikken.

For å øke denne usikkerheten ytterligere, vil gruppen ta månedlige beslutninger om produksjonsnivåer, med beslutningen om juli-produksjonen planlagt til 1. juni.

«Nøkkelen til å vite hvor langt saudiene vil ta det som begynner å ligne en priskrig, er nasjonens toleranse for lave oljepriser over tid», bemerket Patterson.

Saudi-Arabia trenger omtrent 90 dollar per fat olje for å balansere finansbudsjettet, en betydelig margin over dagens priser, ifølge ING Group.

En potensiell strategi for Saudi-Arabia for å redusere sitt finanspolitiske break-even-punkt er å øke oljeproduksjonen, sa Patterson.

«Dette avhenger selvsagt også av hvor mye lavere priser handles sammen med økt tilbud», sa Patterson.

Mai-juli er det rette tidspunktet for å øke produksjonen

OPEC+ vil sannsynligvis implementere en beskjeden og fleksibel økning i tilbudet for juni, strategisk tatt i betraktning den forventede økningen i etterspørselen etter råolje i løpet av sommersesongen.

«Hvis gruppen ønsker å teste markedet med en høyere økning enn forventet, er tiden inne», sa Mukesh Sahdev, senior visepresident for globale olje- og råvaremarkeder i Rystad Energy, i en kommentar sendt på e-post.

Selv om sommerens fundamentale forhold ser sterke ut, forventes disse positive utsiktene å endre seg etter juni–juli.

Sahdev bemerket:

Til tross for prognoser om en nedgang i BNP og en etterspørselsvekst som faller under 1 million fat per dag, virker en OPEC+-avvikling usannsynlig. Nåværende veiledning tyder på et oljeoverskudd i år.

Analyse av fundamentale forhold fra mai til august indikerer imidlertid strammere balanser på grunn av sesongmessig vekst, ifølge Rystad Energy.

Dette er først og fremst drevet av en sterkere vekst i raffineriproduksjon på 2,0 millioner fat per dag sammenlignet med OPEC+-produksjonen, kombinert med lavere forsyningsvekst utenfor OPEC+, bemerket Sahdev.

Planlagt vedlikehold i ikke-OPEC+-land som Canada og Norge gir kartellet en mulighet til strategisk å reversere produksjonsjusteringer frem til juni, la han til.

Overholdelse av produksjonskutt

Kasakhstan har som mål å prioritere sine nasjonale interesser og har til hensikt å øke oljeforsyningen, noe som signaliserer et avvik fra OPEC+s mål om at medlemslandene skal overholde produksjonskvoter.

Amerikanske energigiganter som ExxonMobil og Chevron som opererer i Kasakhstan vil sannsynligvis være betydelige bidragsytere til utvidelsen av forsyningen.

Utsiktene til amerikansk støtte setter fokus på muligheten for å utnytte denne støtten til å påvirke OPEC+ til å øke oljeproduksjonen – et mål USA aktivt har forfulgt.

På den annen side kan flere faktorer gi Kasakhstan insentiver til å forbli innenfor OPEC+-rammeverket og overholde de etablerte produksjonskvotene.

Kasakhstan er sterkt avhengig av Russland for oljeeksport, med omtrent 95 % av oljen transportert gjennom russisk infrastruktur, og mangler for tiden alternative eksportruter.

OPEC+ kan utøve innflytelse over Kasakhstans oljeproduksjon via Russland ved å foreslå utvidede vedlikeholdsstengninger av CPCs eksportterminal.

Import av russisk gass for å forgasse Øst- og Nord-Kasakhstan er et gunstig prosjekt for landet, som dekker den økende innenlandske etterspørselen etter gass og energi.

Dette initiativet kan integreres i OPEC+ og Russlands diskusjoner med Kasakhstan, ifølge Rystad.

Sahdev sa: