Aluminium forblir i underskudd til 2026, begrenset nedsiderisiko: ING

Aluminiummarkedene står nå overfor et "strukturelt underskudd" ettersom eskalerende forstyrrelser i leveransene ved smelteverk i Gulfen gjør sektoren fra et rent logistikkproblem til en dypere krise, med liten sjanse for en umiddelbar bedring og risiko som peker mot ytterligere prisøkninger, sa ING Economics i en analyse.

Aluminium markedet har gått inn i et betydelig underskudd etter ytterligere eskalering i Midtøsten. 

Det som først framsto som en forstyrrelse av sjøfrakt og logistikk har nå utviklet seg til et reelt tilbudssjokk, med flere smelteverk i Gulfen som opererer godt under kapasitet.

Forstyrrelser rammer produksjon og kapasitet

Driften ved Emirates Global Aluminium sitt Al Taweelah-smelteverk har nylig blitt stanset, mens både Aluminium Bahrain (Alba) og Qatalum fortsetter å operere på reduserte nivåer, hvor Alba spesielt har gjennomgått en kraftig reduksjon i produksjonen.

Selv om Midtøsten står for omtrent 9 % av verdens aluminiumproduksjon, er andelen av sjøbåret tilbud betydelig større, ifølge ING-rapporten.

Følgelig påvirker enhver avbrudd i regionen markeds tilgjengelighet og priser i stor grad.

I mellomtiden viste ING Economics’ estimater fra midten av mars at omtrent 560 000 tonn årlig kapasitet var påvirket, spesifikt rundt 300 000 tonn hos Alba og 260 000 tonn hos Qatalum. 

Gitt at Alba nå går på om lag 30 % kapasitet og Qatalum på omtrent 60 %, har den berørte kapasiteten imidlertid økt til anslagsvis 3 millioner tonn, sa ING.

Dette representerer nesten 50 % av regionens totale produksjon.

"Basert på dagens driftsnivåer ville aluminium markedet vært i et underskudd på nærmere 2,9 Mt dersom forstyrrelsene vedvarte resten av året," sa Ewa Manthey, råvarestrateg i ING, i analysen. 

Forstyrrelsene i stor grad priset inn

INGs energimarkedsutsikter antyder at forstyrrelsen trolig når sitt maksimum tidlig i året før den gradvis avtar. 

Selv om tilbudsbegrensningene vedvarer, forventer ING at ytterligere prisøkninger i aluminium vil begrenses av en kombinasjon av redusert etterspørsel, nedbygging av lagerbeholdninger og økt tilbud fra Kina.

"Som en konsekvens forblir aluminiumprisene høye, men stiger ikke vesentlig fra dagens nivåer," la Manthey til.

Mens de fleste metallpriser falt, steg aluminiumprisen kraftig, med en betydelig oppgang på 13 % siden slutten av februar til over $3 600 per tonn.

Dette markerer det høyeste nivået siden slutten av mars 2022, kort tid etter at konflikten i Ukraina startet.

Den kraftige økningen i spotprisen på aluminium, som tidligere denne uken ble handlet nesten $90 høyere enn 3-måneders forward-prisen, viste at dagens markedssituasjon i stor grad drives av frykt for umiddelbar fysisk mangel, sa Barbara Lambrecht, råvareanalytiker i Commerzbank AG, i en fersk rapport. 

Premien representerer det høyeste nivået som er observert siden mars 2007.

"Videre faller terminkurven i aluminiummarkedet, som allerede lå i backwardation før krigen i Ukraina, nå enda brattere," sa Lambrecht. 

Risikoene favoriserer oppside

Skulle forsyningskjedeforstyrrelsene fortsette eller forverres, vil gjenopprettingen av aluminiumtilbudet trolig bli hemmet.

Ytterligere produksjonsbegrensninger ved smelteverk er mulige, spesielt gitt de intensiverte restriksjonene på alumina‑tilførsel og vedvarende logistikkproblemer.

I et slikt scenario kan aluminiumprisene overgå $4 000 per tonn, ifølge Manthey.

Imidlertid vil den resulterende etterspørselsødeleggelsen trolig føre til at prisene faller senere på året, selv om markedet fortsatt opprettholder en strukturelt stram balanse, bemerket hun.

Regnestykkene fra Commerzbank viste også at aluminiumprisene kunne nå $4 000‑nivået dersom Hormuz‑stredet forble stengt fram til mai.

"Prisene ville imidlertid fortsatt ligge under rekordnivået på USD 4 073 satt i mars 2022," sa den tyske banken.