GameStop-aksjen faller etter $55.5 billion bud på eBay – analytikere tviler på gjennomførbarheten

GameStop-aksjen fell over 10% mandag da investorer reagerte forsiktig på selskapets dristige forslag om å overta eBay i en avtale verdsatt til $55.5 billion.

Fallet i GameStop-aksjen stod i kontrast til oppgangen i eBays aksjer, og reflekterte markedsskepsis til gjennomførbarheten av transaksjonen og den finansielle konstruksjonen som kreves for at et selskap av GameStops størrelse skal overta et selskap som er omtrent fire ganger så stort.

GameStop, som for tiden er verdsatt til omtrent $11 billion, søker å overta eBay, som har en markedsverdi på rundt $46 billion, gjennom en blanding av 50% kontanter og 50% aksjer.

Bekymringer om avtalestruktur og verdsettelse

Analytikere har reist bekymring om strukturen i det foreslåtte oppkjøpet, særlig den sterke avhengigheten av egenkapital.

Deutsche Bank påpekte at innslaget av en betydelig aksjekomponent kan være lite attraktivt for eBay-aksjonærer, særlig gitt eBays relative størrelse og forretningsstabilitet.

«Vi mistenker at aksjeblandingen i avtalen vil være mindre attraktiv for eBay-aksjonærene,» skrev analytikerne, og la til at integrasjonsrisiko og uklare kostnadssynergier ytterligere kan komplisere forslaget.

Bairds analytiker Colin Sebastian stilte også spørsmål ved sannsynligheten for at avtalen går igjennom, og vurderte den til å ha lav sannsynlighet for suksess.

Han anslo at GameStop måtte utstede mer enn 1 billion nye aksjer for å finansiere oppkjøpet, noe som potensielt ville etterlate eksisterende aksjonærer med bare 25% to 30% eierandel i det sammenslåtte selskapet.

En slik utvanning kan belaste investorstemningen, særlig ettersom GameStops nylige oppgang delvis har vært støttet av entusiasme blant småinvestorer heller enn av jevne driftsresultater.

Cohen skisserer strategisk visjon

GameStops administrerende direktør Ryan Cohen har forsvart forslaget og hevder at en kombinasjon av de to selskapene kan frigjøre effektivitet og drive vekst.

I intervjuer sa Cohen at eBay har rom for å forbedre sin driftsytelse og lønnsomhet.

"When a business is not growing users and spending $2.5 billion in sales and marketing, there's a lot of fat to cut," sa han i et intervju med CNBC, og la til at eBay kunne double its earnings in a short period of time.

«Om jeg drev virksomheten, ville den tjent mye mer penger,» sa han.

Cohen har foreslått å bruke GameStops nettverk av fysiske butikker som knutepunkter for eBays autentiserings- og oppfyllingstjenester, særlig innen kategorier som samleobjekter, hvor begge selskapene allerede har en tilstedeværelse.

Han har også gitt uttrykk for vilje til å gå til en fullmaktskamp dersom eBays styre avviser tilbudet, og ta forslaget direkte til aksjonærene.

Imidlertid har fristen for å nominere styrekandidater før eBays kommende annual meeting har allerede closed, noe som kan begrense kortsiktige alternativer.

Analytikere stiller spørsmål ved den strategiske begrunnelsen

Tross Cohens selvtillit er analytikerne fortsatt ikke overbevist om den strategiske begrunnelsen bak avtalen.

«Det er åpenbart en viss overlapp i segmenter (og trolig publikum) innen spill, leker og samleobjekter,» skrev han i en notis til klienter.

«Når det er sagt, opererer eBay på et langt større nivå med en mer diversifisert virksomhet.»

Han la til at det fortsatt er uklart hva GameStop kunne tilføre som ville rettferdiggjøre oppkjøpet fra eBays perspektiv.

eBay har på sin side svart forsiktig og sagt at styret vil gjennomgå forslaget med fokus på aksjonærverdi, inkludert levedyktigheten til aksjekomponenten og GameStops evne til å levere et forpliktende tilbud.

Vekstbanene går i ulike retninger

Det foreslåtte overtaket kommer samtidig som de to selskapene beveger seg i ulike retninger driftsmessig.

eBay har vist sterkere vekst, med revenue rising 19% in its most recent quarter, støttet av investeringer i artificial intelligence og strategiske oppkjøp such as Depop.

I kontrast declined 14% over the same period for GameStop, noe som understreker utfordringene selskapet møter i kjernevirksomheten innen retail.

Noen analytikere antyder at GameStop kan satse på markedsstemningen for å støtte avtalen, og Sebastian påpekte at det sammenslåtte selskapet kan trade at a “meme multiple,” drevet av entusiasme blant småinvestorer heller enn underliggende fundamentale forhold.

Foreløpig virker markedet ikke overbevist.

Selv om forslaget understreker GameStops ambisjon om å reinvente seg, vil investorer sannsynligvis kreve tydeligere bevis på at en slik transformativ avtale kan gi bærekraftig verdi uten betydelig finansiell risiko.