Intervju: MB Commodities' Maleeha Bengali om hvorfor UAE forlot OPEC

De forente arabiske emiratenes overraskende uttreden fra OPEC markerte et vendepunkt i global energipolitikk og signaliserte et skifte fra kartelldisiplin til en markedsstyrt strategi, selv om Hormuzstredet fortsatt er preget av krigsforstyrrelser.

Tiltaket avsluttet nesten seks tiår som medlem og fjernet kartellets tredje største produsent, og var en av de mest betydningsfulle avgangene i OPECs historie.

I en eksklusiv samtale med Invezz forklarer Maleeha Bengali, grunnlegger og porteføljeforvalter i MB Commodities Capital og forfatter av MB Commodity Corner, hvorfor UAE bryter med Saudi-ledede produksjonsbegrensninger, hvordan tidspunktet sammenfaller med regional konflikt, og hva dette betyr for oljeprisene, OPECs samhold og framtiden for verdens energimarkeder.

Bengali sa til Invezz at uttredelsen vil svekke OPEC+s innflytelse på oljemarkedet ettersom UAE søker å maksimere oljeinntektene.

Under følger redigerte utdrag;

Invezz: Hva signaliserer egentlig UAEs uttreden fra OPEC om landets langsiktige energistrategi?

Maleeha Bengali: Landet ønsker å maksimere oljeinntektene snarere enn å følge en OPEC-pålagt begrensningsstruktur, som i stor grad styres av Saudi-Arabia.

De to landene har ulike økonomiske breakeven-priser for olje etter utvidelsesplanene.

I tillegg er UAE blitt hardere rammet av krigen, så landet forsøker å kompensere for det så mye som mulig.

Invezz: Hvor viktig er tidspunktet for denne beslutningen, som kommer midt i de pågående forstyrrelsene i Hormuzstredet?

Maleeha Bengali: Det kommer ikke til å påvirke prisene i dag, men landet posisjonerer seg for å pumpe så mye som mulig, fritt til alle markeder når stredet åpner eller krigen roer seg.

Det har også vokst fram større forskjeller i deres regionale allianser (Pakistan, Egypt, Tyrkia, Iran) versus UAE, som står nærmere Israel og USA.

Etter hvert som krigen drar ut, endres kartet, så beslutningen følger i forlengelsen av dette. Landet begynner å tenke selvstendig.

OPECs innflytelse svekkes

Invezz: Vil UAEs uttreden svekke OPEC+s samhold på kort sikt eller lang sikt?

Maleeha Bengali: UAEs uttreden vil svekke OPECs innflytelse framover, ettersom UAE og Saudi-Arabia var de to med størst ledig kapasitet og dermed kunne redusere eller øke produksjonen for å opprettholde prisnivået de ønsket.

UAE har en oljeproduksjonskapasitet på opptil 5 millioner fat per dag. Men produksjonen har vært begrenset av OPECs fastsatte kvoter.

Når oljeutstrømningen stabiliseres, eller UAE lykkes i å omdirigere den via en alternativ rørledning, vil den ikke lenger være begrenset av OPEC-kvotene.

Saudi-Arabia vil være majoritetsmedlem i gruppen, ettersom selv Russland forsøker å pumpe så mye som mulig—de trenger priser over $75/bbl for å finansiere sin krig mot Ukraina.

Det vil definitivt svekke OPECs samhold, da det nå i hovedsak er Saudi-Arabia som har mest ledig kapasitet – UAE hadde også ledig kapasitet.

Produksjon og prisvirkning

Invezz: Hvor mye ekstra olje kan UAE realistisk bringe til markedet nå som landet ikke lenger er bundet av kvoter?

Maleeha Bengali: UAEs oljeproduksjon, som hadde falt til 2,2 millioner fat per dag (bpd) fra et nivå på omtrent 3,8 millioner fat per dag før krigen, var inntil nå begrenset av en OPEC+-kvote på rundt 3 millioner bpd, til tross for en produksjonskapasitet på om lag 5 millioner bpd.

Landet undersøker alternative muligheter for å øke eksporten.

For øyeblikket kan den omdirigerte rørledningen håndtere maksimalt 1,8 millioner bpd, men UAE utvikler en ny rørledning for å utvide sin eksportkapasitet.

Invezz: Er dette tiltaket først og fremst drevet av økonomi, geopolitikk eller begge deler?

Maleeha Bengali: Økonomi er en viktig faktor. Geopolitisk har UAE stått nærmere USA/Israel under denne Iran-krigen; deres politikk de siste årene i Somalia/Sudan og uenighetene med Saudi-Arabia har vært tydelige.

Men landet har alltid lyttet til Saudi-Arabia. Etter signeringen av Abraham-avtalene i 2020 har dette endret UAE og dets ønske om å bli en større aktør i regionen.

Den underliggende konkurransen mellom Saudi-Arabia og UAE ble ofte oversett fordi Midtøsten vanligvis ble sett på som en samlet enhet.

Det nåværende etterkrigslandskapet, særlig deres ulike allianser med land som Iran og Pakistan, driver dem ytterligere fra hverandre.

Invezz: Hvilken effekt vil dette få på de globale oljeprisene i de kommende månedene?

Maleeha Bengali: Hvis vi får en våpenhvile, vil prisene ligge i området $80–$85/bbl.

Det vil ta tid før det skjer, men alt avhenger av om USA og Israel bestemmer seg for å angripe Iran igjen og ødelegge dets infrastruktur.

Situasjonen er dynamisk og endrer seg fra dag til dag.

Konsekvenser av UAEs uttreden

Invezz: Hvordan bør de andre OPEC-medlemmene svare på UAEs beslutning?

Maleeha Bengali: Hvert av de nåværende OPEC-medlemmene vil sannsynligvis følge sin egen politikk, ettersom de ikke er like store som Saudi-Arabia eller UAE.

Land med høyere produksjonskapasitet, som Iran eller Venezuela (hvis handlinger for tiden er påvirket av USA), vil sannsynligvis forsøke å øke produksjonen.

Invezz: Vil denne beslutningen styrke eller svekke UAEs innflytelse i verdens energimarkeder?

Maleeha Bengali: Nå som UAE vil produsere og pumpe basert på rene økonomiske hensyn, betyr det at oljemarkedet vil bevege seg etter tilbud og etterspørsel og ikke være prisstyrt.

Dermed vil deres markedsandel være høyere: de vil pumpe mer ved høyere priser og omvendt.

Risikoer og muligheter

Invezz: Hva er de største risikoene og mulighetene for UAE etter uttredelsen fra OPEC?

Maleeha Bengali: Den største risikoen er at landet står fast sammen med Israel og USA og er mot Iran, dets nærmeste nabo.

Forsvar er derfor kritisk for dem nå, og også i framtidige konflikter.

Mulighetene deres er å bli en større aktør og mer involvert i ekspansjonistisk politikk i Afrika og på verdensscenen, i tråd med USA og Israel.

Dette vil også endre hvordan utenlandske virksomheter og investorer ser på UAE som et sted å gjøre forretninger, gitt de strenge finansielle kontrollene og behovet for å gjenoppbygge omdømmet.

De vil klare seg godt, men sammensetningen vil endres, og risikopremien også. UAE vil ikke lenger være en automatisk trygg havn.

Vi ser allerede kapital flytte til Hong Kong og Singapore, for eksempel, ettersom investorer har andre valg.

Invezz: Avslutningsvis — hvilke oljeforbrukende land kan dra nytte av UAEs uttreden fra OPEC?

Fremover vil prisene være basert på reelt tilbud og etterspørsel og ikke holdes kunstig nede på grunn av produksjonsbegrensninger.

Oljeprisene var i utgangspunktet for høye før krigen, til tross for all ledig kapasitet.

Vi har hevdet at etter COVID-19, og før Iran-krigen, burde den reelle oljeprisen ha vært rundt $50–$60/bbl, men OPEC holdt bevisst tilbake 10 millioner fat per dag i lengre tid enn nødvendig, og deretter gjennomførte Saudi-Arabia ekstra frivillige kutt i ytterligere tre år før de til slutt økte produksjonen.

Jeg har argumentert for at hvis de hadde latt tilbudet være som det var, ville oljemarkedet ha funnet balanse mye tidligere, og etterspørselen ville ha kunnet komme seg bedre.

Men OPEC fortsatte å holde tilbake produksjon fordi de var for redde for at prisene skulle falle.

Kortvarig smerte for langsiktig gevinst er bedre, men de har investert for mye og trenger oljedollar for å finansiere planene sine.

På kort sikt nyter ikke landene godt av det fordi det er en leveringssvikt, men over tid vil markedet bli mer åpent for alle når det gjelder markedsandeler.