Ingen rentekutt ventet på Warshs første Fed-møte – dette vil markedene følge

Federal Reserve sitt junimøte vil markere et mye omtalt vendepunkt for finansmarkedene idet nyinnsatte styreleder Kevin Warsh leder sitt første møte i Federal Open Market Committee (FOMC).

Det to dagers møtet, planlagt 16.–17. juni, finner sted på et tidspunkt da forventningene om lavere lånekostnader i stor grad har forsvunnet på grunn av vedvarende inflasjonspress og et arbeidsmarked som fortsatt viser motstandskraft.

Da president Donald Trump nominerte Warsh til å lede sentralbanken tidligere i år, diskuterte investorene for det meste når rentekuttene ville begynne.

Seks måneder senere har samtalen endret seg dramatisk, og markedene stiller i økende grad spørsmål ved om rentene kan forbli høye over lengre tid.

Utfallet av neste ukes møte forventes i stor grad å bli at man holder renten uendret, og ifølge CME FedWatch-data forventer omtrent to tredjedeler av traderne nå minst én renteheving før slutten av 2026.

Investorer vil imidlertid trolig fokusere mindre på selve rentebeslutningen og mer på hva Warsh sier om inflasjon, vekst og den fremtidige retningen for pengepolitikken.

Inflasjonen forblir den sentrale utfordringen

Det økonomiske bakteppet Warsh møter er betydelig mer komplisert enn mange hadde ventet ved årets begynnelse.

Prisindeksen for personlige forbruksutgifter (PCE), Fed sin foretrukne inflasjonsmåler, steg 0,4 % i april og var opp 3,8 % fra ett år tidligere.

Kjerne-PCE, som ekskluderer mat- og energipriser, lå på 3,3 % årlig.

Selv om kjerneinflasjonen har moderert seg fra tidligere topper, ligger den fortsatt godt over Feds 2 %-mål.

De siste økningene i oljeprisene har forsterket bekymringen for at inflasjonen kan forbli sta, særlig ettersom geopolitiske spenninger fortsetter å påvirke energimarkedene.

JP Morgan Wealth Management uttalte at inflasjonsbakteppet gir lite rom for umiddelbar lettelser i politikken.

"Tross alt kan det være vanskelig å begrunne rentekutt når inflasjonen løper nesten 2 prosentenheter over 2 %-målet. Og hvis konflikten i Iran holder energikostnadene høye, gjør det saken for lavere renter enda vanskeligere," sa selskapet.

Produsentprisene har også akselerert de siste månedene, noe som forsterker bekymringen for at bedrifter fortsatt møter stigende inputkostnader som etter hvert kan spre seg til forbrukerne.

Arbeidsmarkedet gir liten begrunnelse for lettelser

Styrken i arbeidsmarkedet har ytterligere redusert behovet for lavere renter.

Arbeidsgivere la til 172 000 jobber i mai, over økonomenes anslag, mens arbeidsledigheten holdt seg uendret på 4,3 %.

Commerzbank påpekte at Feds sekundære mandat om maksimal sysselsetting for tiden gir liten støtte for rentekutt.

Banken påpekte at arbeidsledigheten har stabilisert seg nær nivåer som beslutningstakere mener er forenlige med langsiktig likevekt, samtidig som jobbskaping har vært solid.

"Siden inflasjonsraten ligger godt over Feds 2 %-mål og faktisk beveger seg lenger unna det, ville et rentekutt bare være berettiget hvis Fed fullstendig sviktet sitt andre mål om full sysselsetting," sa Commerzbank.

Meglerhuset bemerket at arbeidsledigheten nådde 4,6 % i fjor høst, noe som fikk Fed til å gjennomføre tre rentekutt.

Siden da har imidlertid arbeidsmarkedet forbedret seg betydelig.

Selv om lønnspresset har avtatt, mente Commerzbank at sysselsettingsforholdene for øyeblikket ikke berettiger en lettere pengepolitikk.

Warshs tilnærming til inflasjonsrisiko

Warsh tiltrer med en klar utfordring foran seg.

Som privatperson og nominer til Fed-styreleder i 2025 argumenterte han ofte for at fremskritt innen kunstig intelligens kunne øke produktiviteten og skape betingelser som støtter lavere renter.

Under sin bekreftelseshøring i april innrømmet han imidlertid at inflasjonen fortsatt er en presserende bekymring for husholdninger og bedrifter.

"Denne inflasjonsrisikoen er fortsatt noe det snakkes om rundt kjøkkenbord og i styrerom," sa Warsh.

Han har også understreket betydningen av å skille mellom midlertidige pris-sjokk og underliggende inflasjonstrender.

"Det jeg er mest interessert i, er hva den underliggende inflasjonstakten er, ikke hva som er én gangs prisendringer på grunn av endringer i geopolitikk eller i priser på storfekjøtt, men hva som er den underliggende, generelle prisendringen i økonomien?" sa Warsh under høringen.

Hans tilnærming antyder at selv om han kan være tilbakeholden med å reagere aggressivt på midlertidige oljeprisoppganger, er han lite sannsynlig å støtte umiddelbare rentekutt så lenge kjerneinflasjonen forblir høy.

Warshs første møte under sterk politisk granskning

Warshs første møte skjer også i skyggen av politiske forventninger.

Trump valgte Warsh etter gjentatte kritiske uttalelser mot tidligere Fed-styreleder Jerome Powell for å ha nektet å senke rentene mer aggressivt.

Selv om Trump nylig har sagt at Warsh bør stå fritt til å ta uavhengige beslutninger, har han også gjentatt at han ser liten grunn til høyere renter.

Commerzbank skisserte to mulige veier for den nye Fed-styrelederen.

En mulighet ville være at Warsh stemmer for et umiddelbart rentekutt, og dermed stiller seg på Trumps side, men risikerer å bli isolert hvis andre beslutningstakere motsetter seg lettelser.

"Warsh har to alternativer for å få gjennom monetær lettelse. Han kunne selv stemme for et rentekutt. Dette ville sikre Trumps godkjenning. Imidlertid ville han trolig være den eneste som gjør det og ville klart bli nedstemt," sa Commerzbank.

"Dette ville være en høyst uvanlig situasjon for en Fed-styreleder, en som kunne undergrave hans autoritet," het det videre.

Det andre scenariet innebærer at Warsh opprettholder dagens politikk samtidig som han gradvis bygger støtte for fremtidige lettelser.

"Vi anser sistnevnte scenario som mer sannsynlig og, når det gjelder Warshs mål, mer lovende," sa banken.

Hva markedene vil se etter

For investorer kan det største fokuset bli Warshs kommunikasjonstilnærming snarere enn selve politikkutslaget.

Fedu forventes å frigjøre oppdaterte økonomiske prognoser sammen med kunngjøringen om renten, og gi ny veiledning om inflasjon, vekst og fremtidige renteutsikter.

Selv om beslutningstakerne lar renten være uendret, vil investorer nøye granske Feds formuleringer for ledetråder om inflasjon, sysselsetting og den fremtidige pengepolitiske kursen, ettersom enhver endring kan påvirke markedsforventninger og statsrentene.

"Å forsøke å forstå reaksjonsfunksjonen til denne nye administrasjonen i Fed blir nøkkelen," sa Marvin Loh, senior global makrostrateg i State Street i en Reuters-artikkel.

"Hvis vi får en slags 'hawkish hold', om du vil, tror jeg det ville overraske markedet."

Investorer følger også om Warsh signaliserer planer om å redusere Feds 6,7 billioners balanse (USD) mer aggressivt eller endre hvordan sentralbanken kommuniserer politisk veiledning.

Den siste tidens markedsvolatilitet understreker betydningen av møtet.

S&P 500 og Nasdaq har begge trukket seg tilbake fra nylige topper, mens Cboe Volatility Index har steget til sitt høyeste nivå på to måneder.

"Som vi har sett tidligere, kan det være en utfordring for en ny Fed-sjef å treffe riktig budskap, å lande riktig," sa Jim Baird, chief investment officer i Plante Moran Financial Advisors, i en Reuters-artikkel.

"Markedet følger og tolker hvert ord som blir sagt."