Oljetilførselen ventes å øke etter gjenåpning av Hormuz, men prisras er usannsynlig

USA og Iran ble enige om en rammeavtale om å forlenge den nåværende våpenhvilen med 60 dager og gjenåpne Hormuzstredet for skipsfart.

Avtalen skal signeres fredag i Sveits, noe som legger til rette for en gradvis gjenopptakelse av energieksporten fra Gulf-regionen.

Energimarkedene reagerte med umiddelbar lettelse. Brent-olje falt under $80 per fat, og handlet mer enn $20 lavere enn for litt over en uke siden.

Commerzbank AG advarer imidlertid om at forventninger om en rask tilbakevending til oljepriser på nivå med før krigen kan være forhastede.

Betydelig potensial for økt produksjon

Thu Lan Nguyen, leder for FX- og råvareforskning i Commerzbank AG, analyserte den potensielle tilførselresponsen når stredet gjenåpnes.

Hun påpekte at flere produsenter i Gulf-regionen er godt posisjonert for å øke produksjonen utover nivåene før krigen på mellomlang til lang sikt.

«Faktisk kan noen av landene i Gulf-regionen forventes å øke produksjonen over nivåene før krigen på mellomlang til lang sikt,» sa Nguyen.

OPEC-medlemmer hadde allerede begynt å reversere frivillige produksjonskutt.

I april startet åtte OPEC-medlemmer prosessen med å reversere den siste trinnet av frivillige kutt, på tilsammen 1.65 millioner fat per dag.

Siden april har de blitt enige om å øke produksjonen med teoretisk 600,000 fat per dag, med ytterligere 188,000 fat per dag allerede avtalt for juli.

Utmeldingen av De forente arabiske emirater fra OPEC fjerner ytterligere produksjonsbegrensninger for et av landene med betydelig reservekapasitet.

Begrensninger for full kapasitetsutnyttelse

Til tross for det store potensialet understreket Nguyen at landene sannsynligvis ikke vil utnytte sin reservekapasitet fullt ut.

«Men det kan ikke antas at land med reservekapasitet vil utnytte den fullt ut – eller engang være i stand til det,» forklarte hun.

Russlands nylige produksjonsøkninger ble delvis muliggjort av lempede amerikanske sanksjoner, som Washington trolig ikke vil opprettholde når forsyningene fra Gulf normaliseres.

Saudi-Arabia, som har størst reservekapasitet, har sterke incentiver til å holde oljeprisen på nivåer som støtter statsbudsjettet.

I tillegg foretrekker produsentene å beholde en buffer for uforutsette avbrudd i forsyningen.

Sterk etterspørsel etter gjenoppbygging av lagre ventes. En betydelig motvekt vil være robust etterspørsel fra påfylling av lagre.

OECDs kommersielle oljebeholdninger har allerede falt kraftig.

Ifølge EIA-data var OECDs beholdninger på litt over 2,6 milliarder fat ved utgangen av mai, ned rundt 180 millioner fat siden slutten av februar.

Nguyen forventer at beholdningene vil fortsette å falle de kommende månedene, om enn i et langsommere tempo enn tidligere anslått.

EIA anslår at OECDs beholdninger kan falle under 2,3 milliarder fat ved årsskiftet, etterfulgt av gjennomsnittlige månedlige økninger på 25 millioner fat gjennom 2027.

Noen land, som Kuwait, vurderer til og med å bygge strategiske reserver utenfor Gulf-regionen, noe som kan øke etterspørselen på kort sikt.

Forsiktig prisutsikt

Gitt disse dynamikkene opprettholder Commerzbank en relativt støttende prisprognose. Nguyen sa at banken forventer at Brent i gjennomsnitt vil ligge på $85 per fat ved utgangen av året.

Et tilbakefall mot nivåer før krigen, rundt $65 per fat, er sannsynligvis først aktuelt neste år.

«Ut fra dagens etterspørselsnivå ville dette ført til en betydelig overskuddstilførsel, som kunne presse oljeprisen betydelig lavere og, fremfor alt, under nivåene før krigen,» sa Nguyen, samtidig som hun la til viktige forbehold om realistiske utnyttelsesgrader og etterspørsel etter påfylling av lagre.

Krevende diplomatisk vei videre

Rammeavtalen møter fortsatt utfordringer.

Nguyen forventer videre forhandlinger om en omfattende atomavtale å bli «ekstremt krevende», noe som betyr at enhver forlengelse av den nåværende avtalen gjentatte ganger kan bli satt i spørsmål.

Selv i et beste-scenarie med en bærekraftig gjenåpning vil logistiske utfordringer, inkludert fjerning av miner, omplassering av skip og reparasjoner av infrastruktur, bety at full normalisering av skipsfart og energieksport tar betydelig tid.

Oljemarkedet er i ferd med å gå fra et sterkt tilbudsbegrenset miljø til et med gradvis overflod.

Selv om reservekapasitet hos OPEC+ og ikke-OPEC-produsenter teoretisk kunne legge til millioner av fat per dag, tilsier strategiske, økonomiske og praktiske begrensninger en mer moderat økning.

Denne balanserte utsikten — økende tilbud dempet av påfyllingsetterspørsel og produsentdisiplin — støtter Commerzbanks syn om at prisene vil avta gradvis snarere enn å kollapse.

De kommende månedene vil teste om det diplomatiske framsteget holder og hvor raskt Gulf-produsentene trygt kan øke eksporten.

Foreløpig har markedet gått fra akutte knapphetsfrykter til forsiktig optimisme rundt normalisering.

Hvordan produsentene håndterer sin reservekapasitet og hvor raskt beholdningene bygges opp igjen, vil til slutt avgjøre omfanget av en eventuell prisjustering i 2027 og senere.