KOSPI opp 3 % etter renteoppgang: hvorfor Asia kan prise feil risiko

Asiatiske aksjer åpnet tirsdag, med to markeder som sendte ulike signaler.

Sør-Koreas KOSPI steg over 3 % da handelen tok til igjen etter en fridag, og bidro til å løfte MSCIs Asia–Stillehavsindeks uten Japan med 0,8 %.

Likevel gikk obligasjonsmarkedene motsatt vei. USAs 10-årige Treasury-avkastning klatret til rundt 4,73 %, mens 30-årsavkastningen nådde cirka 5,31 %, det høyeste nivået på mer enn to tiår.

Japans 10-årige statsobligasjonsrente nådde 2,945 %, det høyeste på tre tiår.

Uoverensstemmelsen fremhever en økende spenning mellom kraftig AI-drevet inntjening og den økende kostnaden for langsiktig kapital i globale markeder.

KOSPI-bullene satser på at AI-inntjening kan overgå rentene

Koreanske aksjer har hentet seg kraftig inn etter juli-kollapsen, med Samsung Electronics og SK Hynix i sentrum for oppgangen.

Det fundamentale argumentet står fortsatt sterkt. Macquarie Capital beskrev nylig bransjen som å stå overfor den «verste minnekrisen i historien» og sa at de ikke så tegn til at leveransemangel ville avta innen de neste tre årene.

Selskapet beskrev også AI-inferensdrevet minneetterspørsel som «utenfor skalaen».

Det forklarer hvorfor investorer har vært villige til å se bort fra høyere avkastning. Hvis minnemangelen vedvarer, kan inntjeningsveksten hos Koreas største brikkeprodusenter forbli sterk nok til å oppveie noe av verdsettelsespresset fra høyere renter.

Likevel er Citi mindre komfortabel enn tidligere i år.

Citi-strateg Dirk Willer bemerket at den semiconductortunge KOSPI tidligere hadde oppfylt selskapets definisjon av boblelignende forhold før den falt tilbake under den terskelen. Citi, som anbefalte å ta gevinst i juni, står nå på sidelinjen.

Willer sa at selskapet forblir «optimistisk, men noe nervøst», noe som gjenspeiler usikkerhet om hvorvidt oppgangen er starten på en ny vedvarende fremgang eller bare en ny svingning i et usedvanlig volatilt marked.

Obligasjonsmarkedene sier at billig penger ikke kommer tilbake

Det mindre komfortable signalet kommer fra statsgjeld.

Stigningen i langsiktige Treasury-avkastninger er ikke bare et veddemål om ytterligere renteøkninger fra Federal Reserve. Mildere amerikanske økonomiske data har faktisk redusert forventningene om et nært forestående rentevedtak.

I stedet krever investorene mer kompensasjon for inflasjonsrisiko, omfattende statlig låneopptak, geopolitiske usikkerheter og økende konkurranse om kapital.

ING-strategene Padhraic Garvey og Benjamin Schroeder sa at Treasuries fortsatt er under press, spesielt i den lange enden.

De bemerket at tidligere bevegelser over omtrent 4,65 % i 10-årsrenten ofte ble fulgt av beroligende signaler fra Washington om en mulig løsning på Iran-konflikten.

«Denne gangen hører vi ikke det samme,» skrev strategene.

Asias neste risiko kan være kostnaden for kapital

BlackRock Investment Institute hevder at sterke aksjer og forhøyede obligasjonsavkastninger ikke nødvendigvis er motstridende.

AI-drevet inntjening kan fortsette å støtte aksjer selv om utbyggingen i seg selv øker etterspørselen etter kapital.

Regjeringer, hyperscalers og selskaper konkurrerer mer aggressivt om kapital, og BlackRock mener at langsiktige avkastninger fortsatt har rom til å stige.

Det betyr noe for Koreas teknologitungne marked.

Samsung og SK Hynix kan fortsatt dra nytte av eksepsjonell minneetterspørsel, men høyere langsiktige avkastninger øker diskonteringsrenten som anvendes på fremtidig inntjening.

De gjør også den enorme investeringen som kreves for AI-infrastruktur dyrere.