Analiza USD/JPY: Czy japoński jen będzie następną lirą turecką (TRY)?

W tym tygodniu jen japoński znalazł się w centrum uwagi ze względu na utrzymujące się obawy o jego przyszłość. Para USD/JPY początkowo wzrosła w poniedziałek do najwyższego poziomu 160,17, a następnie szybko spadła do 152,93, gdy Bank Japonii (BoJ) wpompował ponad 33 miliardy dolarów, aby zaradzić krachowi.

Stracił jen japoński i lira turecka

Jen japoński jest najgorszą walutą w świecie rozwiniętym, ponieważ spadł o ponad 53% w stosunku do najwyższego poziomu w marcu 2020 r. Wracając do tego, od listopada 2011 r. waluta spadła o ponad 105%.

Z tego samego punktu widzenia lira turecka stała się niemal bezwartościowa, ponieważ stała się jedną z najgorzej zachowujących się walut na rynkach wschodzących. Spadł o ponad 2200% w stosunku do najwyższego poziomu w 2011 roku.

W związku z tym istnieją obawy, czy japoński jen będzie nadal spadał tak jak lira turecka.

Aby to zrozumieć, musimy wyjaśnić, dlaczego w ciągu ostatnich kilku lat kurs jena japońskiego mocno się załamał. Po pierwsze, Japonia jest jednym z największych importerów na świecie, ponieważ nie posiada wielu zasobów naturalnych.

Jej shosha sogo, taka jak Marubeni, Mitsubishi i Itochu, skorzystała na tym trendzie, pozyskując zasoby naturalne i wysyłając je do Japonii. W rezultacie spadający jen japoński wywołał inflację w kraju.

Najnowsze dane pokazały, że inflacja ogółem wzrosła w marcu do ponad 2%. Choć jest to niska liczba w porównaniu z innymi krajami, jest to liczba znacząca jak na kraj, który nie był przyzwyczajony do zmian cen.

W Japonii po raz pierwszy od lat płace rosną. W marcu największy związek zawodowy w kraju zgodził się na największą podwyżkę płac od 33 lat.

USD/JPY vs USD/TRY

BoJ niechętnie podwyższa stopy procentowe

W innych krajach wyższa inflacja zwykle wiąże się z wyższymi stopami procentowymi. W USA i innych krajach europejskich stopy procentowe wzrosły do najwyższego poziomu od ponad dwóch dekad.

Bank Japonii natomiast niechętnie podwyższał stopy procentowe. W rzeczywistości trafił on na pierwsze strony gazet, kiedy w marcu dokonał podwyżki o 10 baz, wychodząc ze scenariusza ujemnych stóp procentowych.

BoJ obawia się podwyżek stóp procentowych, gdyż spowoduje to gwałtowny wzrost kosztów spłaty zadłużenia przez kraj. Dzieje się tak dlatego, że Japonia jest jednym z najbardziej zadłużonych krajów na świecie, z całkowitym długiem publicznym wynoszącym ponad 9,2 biliona dolarów. To duża liczba, biorąc pod uwagę, że tamtejsza gospodarka ma PKB na poziomie 4,2 biliona dolarów i nie rośnie. Sam BoJ posiada aktywa o wartości ponad 8 bilionów dolarów.

W związku z tym niewielka podwyżka stóp doprowadzi do większej spłaty zadłużenia i deficytu budżetowego. Fitch szacuje, że deficyt Japonii wzrósł do 4,9% PKB w 2023 r.

Dlatego Japonii będzie trudno wyjść z obecnego dołka, biorąc pod uwagę fakt, że w związku ze spadkiem populacji przechodzi także poważne zmiany demograficzne.

Konsekwencją tego wszystkiego jest dalszy spadek wartości jena japońskiego w stosunku do dolara amerykańskiego. Jak ostrzegałem wcześniej , wszelkie interwencje będą miały charakter krótkoterminowy, co widzieliśmy w 2022 roku. Poza tym istnieją oznaki, że Rezerwa Federalna nie obniży w tym roku stóp procentowych.

Czy JPY będzie kolejnym TRY?

Dlatego w obliczu tych wyzwań pojawiają się pytania, czy japoński jen stanie się kolejną lirą turecką. Jak widać na powyższym wykresie, obie waluty od dłuższego czasu znajdują się w silnym trendzie spadkowym.

Podobnie jak JPY, lira turecka załamała się z powodu działań Centralnego Banku Republiki Turcji (CBRT), który prowadzi niekonwencjonalną politykę pieniężną. Przez długi czas bank był zawsze skłonny do obniżek stóp procentowych, nawet gdy inflacja skoczyła.

Konsekwencją tego wszystkiego jest to, że większość ludzi i przedsiębiorstw straciła zaufanie do liry tureckiej. W rezultacie uniknęli zakupu waluty nawet po podwyżce stóp procentowych CBRT do 50%.

Jest jeszcze zbyt wcześnie, aby przewidzieć, czy przecena japońskiego jena będzie kontynuowana w dłuższej perspektywie. Jestem skłonny sądzić, że tak będzie. Jedyną nadzieją dla Japonii jest posiadanie ogromnych rezerw walutowych. Japonia posiada dług amerykański o wartości około 1,15 biliona dolarów, który może wykorzystać, aby ratować jena.

Drugą krótkoterminową nadzieją BoJ jest gwałtowny spadek inflacji, który doprowadzi do obniżek stóp procentowych przez Fed. Takie posunięcie zawęzi lukę w handlu carry trade pomiędzy USD i JPY.