Morgan Stanley obniża rating Udemy do „Underweight”: czy czekają nas kolejne kłopoty?

Morgan Stanley obniżył ocenę akcji Udemy Inc (NASDAQ: UDMY) z „Neutralnej” do „Niedoważonej” i obniżył cenę docelową z 10 USD do 7,50 USD, co sugeruje potencjalny spadek o 7% w stosunku do obecnej ceny handlowej.

Obniżenie ratingu odzwierciedla obawy dotyczące strategicznego zwrotu Udemy w kierunku dużych klientów korporacyjnych na tle słabnącego popytu. Posunięcie to stoi w sprzeczności z wcześniejszymi oczekiwaniami przyspieszenia w najbliższej przyszłości.

Po ogłoszeniu cena akcji Udemy spadła o 4,7% do 7,75 USD na początku sesji, wydłużając tym samym roczny spadek wartości akcji do około 45%.

Analitycy Morgan Stanley twierdzą, że cele dotyczące rentowności Udemy, które w dużej mierze zależą od znacznej dźwigni operacyjnej, nie pokrywają się z prognozami niższego wzrostu przychodów spółki.

Przewidują dalsze spowolnienie wzrostu z powodu słabego ruchu w witrynie i podchodzą ostrożnie do średnioterminowych ryzyk związanych ze strategicznym zwrotem akcji.

Analitycy zwracają również uwagę na obawy związane z wyceną, zauważając, że Udemy jest notowane z 31% premią w wartości przedsiębiorstwa w stosunku do sprzedaży w 2025 r. w porównaniu do swojego najbliższego konkurenta, Coursera (NYSE: COUR), pomimo wolniejszego wzrostu Udemy, mniejszego całkowitego rynku docelowego, mniejszego zróżnicowania i wyższych przychodów transakcyjnych.

Jeśli wziąć pod uwagę wartość przedsiębiorstwa na poziomie wolnych przepływów pieniężnych w 2025 r., Udemy jest notowane z 50% premią w stosunku do Coursera.

Analitycy ostrożnie podchodzą do Udemy ze względu na obawy dotyczące realizacji

To nie pierwszy raz w ostatnich miesiącach, kiedy Udemy spotyka się ze sceptycyzmem analityków.

W sierpniu Bank of America obniżył rekomendację akcji z „Kupuj” do „Neutralnej” i obniżył cenę docelową z 14 do 8,50 USD, co wskazywało na 8-procentowy spadek w tamtym czasie.

Bank of America wyraził obawy dotyczące błędów w realizacji planów, trwających zmian w strategicznych operacjach i niewystarczających dowodów na stabilizację trendów dotyczących przychodów.

Analitycy, mimo że przyznali, że Udemy może potencjalnie skorzystać na zmianie podejścia na rzecz szkoleń zawodowych, zwłaszcza w zakresie sztucznej inteligencji, pozostali ostrożni ze względu na te niepewności.

Udemy nie osiąga zysku na akcję, obniża prognozy na 2024 r. w związku ze spowolnieniem wzrostu

Raport zysków Udemy za drugi kwartał 2024 r. nie rozwiał tych obaw. Firma podała non-GAAP EPS na poziomie -0,04 USD, co jest wynikiem niższym od szacunków analityków o 0,03 USD.

Przychody wyniosły 194,4 mln USD, co oznacza wzrost o 9,1% w ujęciu rok do roku i nieznacznie (o 0,25 mln USD) przewyższyło konsensus szacunków.

Jednak spółka po raz drugi w tym roku znacząco obniżyła prognozę przychodów na cały rok 2024, przypisując tę obniżkę trudnym warunkom makroekonomicznym, słabszej konwersji rynkowej, ograniczonym budżetom klientów korporacyjnych i ciągłej optymalizacji strategii wprowadzania produktów na rynek.

Podstawowe wyniki spółki ujawniają wyzwania w obu segmentach: konsumenckim i korporacyjnym.

Przychody w segmencie konsumenckim spadły o 4% w ujęciu rok do roku do 73,8 mln dolarów, a średnia liczba miesięcznych nabywców zmniejszyła się o 4% do 1,29 mln.

Oznacza to pierwszy kwartał negatywnych wyników w ujęciu rok do roku i sekwencyjny spadek o 10%, co budzi obawy o osłabienie efektu koła zamachowego Udemy, gdzie spadek liczby użytkowników może skutkować mniejszą liczbą instruktorów i mniejszą ilością treści, co jeszcze bardziej ograniczy zaangażowanie użytkowników.

Segment przedsiębiorstw, znany jako Udemy Business (UB), odnotował wzrost przychodów o 19% w ujęciu rok do roku do 120,6 mln USD, jednak obecnie obserwuje się spowolnienie.

Wskaźnik retencji netto dolarów w UB spadł ze 104% do 101%, a w przypadku dużych klientów spadł ze 111% do 108%. Roczny wzrost przychodów cyklicznych w UB również spowolnił z 22% w pierwszym kwartale do 17% w drugim kwartale.

Udemy ponownie skupia się na dużych przedsiębiorstwach, ogłasza plan oszczędnościowy o wartości 25 mln USD

W odpowiedzi na te wyzwania firma Udemy ogłosiła zmianę strategii polegającą na skupieniu się na dużych klientach korporacyjnych. Jej celem jest zwiększenie efektywności operacyjnej i osiągnięcie znaczącego wzrostu marży.

Firma planuje dokonać realokacji zasobów w kierunku przedsiębiorstw zatrudniających ponad 1000 pracowników, zwiększyć zasięg swojej istniejącej, dużej bazy klientów i rozszerzyć strategiczne partnerstwa w celu wzmocnienia globalnej dystrybucji.

W ramach tej inicjatywy Udemy ujawniło plan restrukturyzacji, który obejmie około 280 pracowników na całym świecie, co stanowiło około 19% całkowitego zatrudnienia firmy na koniec roku obrotowego 2023.

Oczekuje się, że restrukturyzacja ta przyniesie roczne oszczędności kosztów w wysokości 25 milionów dolarów, ale spowoduje koszty w wysokości od 16 do 19 milionów dolarów rozłożone na okres od trzeciego kwartału 2024 r. do pierwszego kwartału 2025 r.

Udemy zakłada, że skorygowany zysk EBITDA wyniesie od 130 do 150 milionów dolarów w całym roku 2026, w porównaniu z oczekiwanymi 26 milionami dolarów w 2024 roku.

Pomimo tych działań mających na celu obniżenie kosztów, utrzymują się obawy co do zdolności Udemy do osiągnięcia założonych celów dotyczących rentowności w obliczu spowolnienia wzrostu przychodów.

Wartość Udemy wzrosła w związku z powolnym wzrostem i wysokimi kosztami

Wycena spółki wydaje się naciągnięta w porównaniu do konkurentów. Udemy handluje po wielokrotności wartości przedsiębiorstwa do sprzedaży, która jest o 31% wyższa od Coursera, pomimo wolniejszego wzrostu i niższych marż.

Wysokie koszty wynagrodzeń w formie akcji, wynoszące około 95 milionów dolarów rocznie, dodatkowo podnoszą kwestię jakości zysków i potencjalnego rozwodnienia akcjonariatu.

Akcje są obecnie przedmiotem obrotu po mnożniku EV/Sales wynoszącym około 1,04x. Choć ta liczba może wydawać się niska, jest porównywalna z podobnymi akcjami w sektorze, takimi jak Coursera, co sugeruje kompresję mnożnika w całej branży z powodu zwiększonej konkurencji i przeciwności makroekonomicznych.

Biorąc pod uwagę te wydarzenia, inwestorzy uważnie obserwują, jak te fundamentalne wyzwania mogą wpłynąć na cenę akcji Udemy w krótkim okresie.

Aby lepiej zrozumieć potencjalną trajektorię akcji, analiza wskaźników technicznych może dostarczyć cennych informacji na temat poziomów wsparcia i oporu, pomagając inwestorom podejmować bardziej świadome decyzje.

Słaby w różnych przedziałach czasowych

Akcje Udemy wzrosły do 32,62 USD kilka tygodni po pierwszej ofercie publicznej spółki pod koniec 2021 r. Jednak od czasu, gdy w zeszłym miesiącu osiągnęły najniższy poziom w historii, wynoszący 6,67 USD, spółka znajduje się w przedłużonym trendzie spadkowym.

Źródło: TradingView

Pomimo niedawnego odbicia, akcje pozostają słabe w różnych przedziałach czasowych. Dlatego inwestorzy chcący rozpocząć nową długą pozycję muszą tego unikać, chyba że akcje zaczną być notowane powyżej ostatniego szczytu wahań 9,48 USD.

Traderzy nastawieni pesymistycznie do akcji mogą rozpocząć krótką pozycję po odbiciu powyżej poziomu 8 USD ze stop loss na poziomie 9,55 USD. Jeśli trend spadkowy będzie kontynuowany, akcje mogą spaść poniżej poziomu 5,8 USD w nadchodzących miesiącach.