Amcor przejmuje Berry Global: korzystając z 5,5% niskiego ryzyka handlowego

Analitycy JP Morgan przywrócili ocenę akcji Berry Global Group (NYSE: BERY) z ratingiem Overweight i ustalili dziś cenę docelową na poziomie 76 USD, podkreślając tym samym atrakcyjną wartość zapowiadanej fuzji z Amcor PLC (NYSE: AMCR).

Analityk Jeffrey Zekauskas zauważył, że obecna cena akcji Berry wynosząca prawie 72 USD oznacza potencjał wzrostu o około 5,5%.

Cena akcji Berry osiągnęła obecnie swój najwyższy poziom w historii.

Źródło: TradingView

Jeśli uwzględnimy przewidywaną wypłatę dywidendy w wysokości 0,93 USD przed spodziewanym zamknięciem transakcji w połowie 2025 r., inwestorzy mogą osiągnąć łączną stopę zwrotu na poziomie 8,5%, czyli około 15% w skali roku.

Zekauskas podkreślił synergie spodziewane w wyniku fuzji i utrzymał pozytywne prognozy dla akcjonariuszy Berry.

Inni analitycy podzielili się mieszanymi poglądami na temat transakcji. Michael Leithead z Barclays zasugerował, że chociaż 10% premii może wydawać się skromna, strategiczne synergie sprawiają, że transakcja jest atrakcyjna.

Biorąc pod uwagę brak konkurencyjnych ofert i trudną ścieżkę do samodzielnego rozwoju, można się spodziewać, że akcjonariusze Berry zatwierdzą transakcję.

Tymczasem analitycy Jefferies wyrazili obawy związane z brakiem elementu gotówkowego w transakcji i zwrócili uwagę na potencjalne opóźnienia w zatwierdzeniu transakcji przez organy regulacyjne z powodu nakładania się operacji pakowania.

Kluczowe terminy fuzji Amcor-Berry

Ogłoszona 19 listopada fuzja o wartości 8,4 miliarda dolarów, w ramach której wszystkie akcje zostaną przejęte przez spółkę Berry, spowoduje, że akcjonariusze spółki otrzymają 7,25 akcji Amcor za każdą posiadaną przez siebie akcję, co zapewni im 37% udziałów w kapitale zakładowym połączonej spółki.

Transakcja została zawarta wkrótce po wydzieleniu przez Berry jej działu Health, Hygiene, and Specialties Global Nonwovens and Films Business (HHNF) i połączeniu go z Glatfelter Corporation.

Połączony podmiot, którego szacowany zysk przed opodatkowaniem, odsetkami, amortyzacją i umorzeniami (EBITDA) po wykorzystaniu synergii ma wynieść 4,3 mld USD, będzie zarządzał 400 obiektami na całym świecie, obsługującymi klientów w 140 krajach.

Zarząd przewiduje roczne synergie rzędu 650 mln USD, z czego 40% zostanie zrealizowane w ciągu pierwszego roku, głównie dzięki zakupom i efektywności operacyjnej.

Choć prognozy te wydają się optymistyczne, analitycy ostrzegają, że faktyczne efekty synergii mogą pojawić się później.

Mocne wyniki Berry'ego w czwartym kwartale i prognozy

Zyski Berry Global w czwartym kwartale roku obrotowego 2024 przerosły oczekiwania: zysk na akcję bez stosowania zasad GAAP wyniósł 2,27 USD , co stanowi wzrost o 0,02 USD, a przychody wyniosły 3,17 mld USD , co stanowi wzrost o 2,6% w ujęciu rok do roku.

Wzrost wolumenu organicznego o 2%, wynikający z poprawy cen, zrównoważył spadek wolumenu.

W roku fiskalnym 2024 Berry odnotowało skorygowany zysk na akcję w wysokości 7,62 mln USD i wolne przepływy pieniężne w wysokości 600–700 mln USD, co spełniło prognozy.

Patrząc w przyszłość, Berry prognozuje, że skorygowany zysk na akcję w roku fiskalnym 2025 wyniesie 6,10–6,60 USD, przepływy pieniężne z działalności operacyjnej 1,125–1,225 mld USD i utrzyma się niski, jednocyfrowy wzrost wolumenu.

Prezes Kevin Kwilinski podkreślił inicjatywy firmy w zakresie transformacji opartej na zasadach Lean oraz skupienie się na zwiększaniu marży, redukcji zadłużenia i zwrocie kapitału akcjonariuszom.

Analiza fundamentalna i wycena Berry Global

Podstawy działalności Berry są nadal solidne, wzmocnione pozycją lidera w dziedzinie zrównoważonych rozwiązań opakowaniowych.

Spółka osiągnęła 12 lat z rzędu wzrostu skorygowanego zysku na akcję i nadal priorytetowo traktuje redukcję zadłużenia, osiągając docelowy poziom dźwigni finansowej na poziomie 3,5x — najniższy w historii.

Jednak wycena Berry'ego na poziomie 9x EV/EBITDA pozostaje konkurencyjna, choć niższa niż wycena Amcor, co wskazuje na potencjał dalszego wzrostu w przypadku pomyślnej integracji.

Oczekuje się, że w wyniku fuzji powstanie dominujący globalny gracz na rynku opakowań, którego połowa przychodów będzie pochodzić z Ameryki Północnej, a znaczna część będzie narażona na rozwój rynków w Europie Zachodniej i regionach wschodzących.

Choć analitycy dostrzegają atrakcyjną wycenę i synergie Berry, utrzymują się obawy o sprawiedliwy podział korzyści między akcjonariuszami Amcor i Berry, biorąc pod uwagę lepsze samodzielne wskaźniki Berry.

Strategiczne implikacje umowy

Transakcja wpisuje się w strategię firmy Amcor, której celem jest zwiększenie dominacji rynkowej i efektywności operacyjnej.

Jednak stały kurs wymiany i różnice w wycenach sprzyjają Amcor, a akcjonariusze Berry'ego otrzymają mniejszy pakiet akcji w stosunku do ich wkładu w EBITDA i przepływy pieniężne połączonego podmiotu.

Choć obawy te zasługują na uwagę, potencjał fuzji w zakresie wykorzystania synergii i generowania wzrostu może zniwelować te dysproporcje w dłuższej perspektywie.